【交运】拿住确定的改善，静守国改的风起－－交运行业中期投资策略

板块方面，航空股在逐步消化油价汇率风险之后，随着旺季来临、量价齐升、混改推进将有望迎来行情，与之联动的机场板块则受益于收费改革与机场免税店及商业招标；铁路板块也具备由货运复苏、混改推动带来的投资机会。策略角度，我们认为国企改革将会是延续交运板块的投资主线，尤其在年初定调混改，叠加最近央企与地方合作加深之下，都显示了下半年改革进程有望加速、央企与地方之间合作加强的趋势。改革重点关注航空、铁路、航运与港口板块。除此之外，我们继续自下而上推荐安全边际充分、具有改革/转型弹性的品种，主要关注板块在高速公路与物流板块

• 航空（看好）

民航传统旺季将至，票价客座率向上弹性较大，油价汇率走势优于市场预期，因此2017年暑运旺季各航司将再创佳绩的确定性高。三大航得益于其庞大的业务规模，业绩具备更强的弹性，同时考虑到市场风格与混改预期，首推两舱占比高、提价能力强的中国国航，其次是弹性最大的南方航空。

• 机场（看好）

收费改革落地增厚业绩，免税招商凸显枢纽价值，推荐上海机场（业绩最优，远期产能空间大、非航收入预期绝对增量最高）、白云机场（T2投产后航空+收入将迎双重突破，受益粤港澳大湾区）、深圳机场（国际战略进程持续推进，机场提价业绩弹性最大，同受大湾区提振）。

• 铁路（看好）

我们认为混改将是延续本年度铁路投资的主线，而盈利能力提升将会是其混改的先决条件之一，继续推荐有客票提价预期、平台与位置占优的广深铁路，及全年运价有望超预期的大秦铁路。

• 公路

交通运输部在“十三五”期间将继续强化对超载违规车辆的查治，长期利好于高速货车流量的恢复，建议把握兼有股息率、转型预期以及主题空间的标的，核心标的为深高速、粤高速A。

• 航运

板块整体呈供过于求，我们认为集运内贸市场格局稳定，部分标的具备从传统港航逐步向铁路、公路拓展的多式联运模式转型，推荐具备多式联运壁垒和外延预期的安通控股，关注中远海控的旺季提价和混改催化剂

• 港口

受“一带一路”战略、雄安新区及珠港澳大湾区建设以及地方港口整合的预期推动，叠加17年内外贸数据改善，基本面将获得一定修复。继续推荐地产业绩释放进程超预期且具有改革背景的上港集团，其次是受益湾区经济一体化和招商局港口整合概念的深赤湾A，关注天津港、唐山港。