李超执业证书编号：S0570516060002
出口增长5.5%，但形势并不差
8月当月，出口1,992.3亿美元，同比增长5.5%，相比7月回落1.3个百分点，略低于我们预期的6%，低于市场预期（wind平均6.8%）。今年上半年总体出口形势较好，最近两月同比增速回落主要是基数原因，实际上出口形势并不差，8月各国经济仍维持弱复苏迹象，美国PMI（ISM）8月达58.8，欧元区、日本、巴西、印度等国均较7月提高，且处于超过50的景气区间，预计全年出口增速7%左右，显著好于去年。
进口增长13.3%，国内供给收缩成为原因之一
8月当月，进口1,572.4亿美元，同比增长13.3%，相比7月上升2.4个百分点，略超我们预期的11.5%，高于市场预期（wind平均10.1%）。去年8月进口基数也较高，但最近国内去产能、环保限产导致国内供给偏弱，在国内需求没有明显偏弱的情况下，仍需要进口弥补。8月大宗商品价格继续回升，价格也对进口再度形成一定支撑。
贸易顺差419.9亿美元，基本维持稳定
8月当月进出口总额同比8.8%，基本符合我们预期的8.4%。贸易顺差419.9亿美元，相比上月有所下降，但基本稳定在我们预期的450亿美元左右水平。贸易方式上，一般贸易增长较稳定，进口强于出口。出口增长较快的主要商品是成品油、自动数据处理设备及其部件、汽车及汽车底盘，分别累计增长37.9%、14.4%、22.5%，进口增长较快的主要商品是煤和原油，分别累计增长94.6%、44.8%。
对新兴市场国家出口增速较快
从进出口总额的视角看，美国、欧盟、东南亚国家联盟占据前三，平分秋色，占全部进出口总额的超过40%。从出口地区来看，印度、巴西、俄罗斯等新兴市场国家增幅较快，1-8月累计增长16.7%、34.2%、18.3%，均超过对美国和欧盟的增速11.2%、8.6%。在全球大宗商品走强的格局下，部分资源依赖型新兴市场国家经济也开始恢复，导致我们今年对其出口增速不弱，我们认为这一趋势仍可持续。
人民币汇率并不会对出口构成较大制约
近期人民币兑美元升值明显，连续突破6.6、6.5、6.45等关口，我们认为汇率角度对未来出口并不需过度担心。一是人民币兑美元升值，主要由于美元较弱，而人民币有效汇率指数并未大幅走高。二是近年来中美贸易对中国出口的重要性在减弱，对新兴市场国家出口增幅比美国更高。三是我们预计人民币兑美元汇率已经接近低点，至年底中枢在6.6左右，美元大概率回调，且汇率双向波动。
出口形势较好可能在利好制造业
我们认为，受益于全球经济弱复苏，出口形势中长期转好，未来将有利于制造业投资扩张和利润修复。从历史来看，我国出口拉动制造业的关系十分明显。如果出口拉动制造业向好，可能拖住经济不会下行过快，维持经济平稳略下行判断，3季度GDP同比6.8%，4季度6.7%。
风险提示： 政策不及预期
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团队首席李超在央行工作期间一直从事重大金融改革相关工作，加入市场后对宏观经济和金融政策把握准确，为投资者做好投资提供重要判断。团队成员均为毕业于海内外名校博士、硕士，同时具备部委工作经验和外汇、大宗商品交易经验，研究特色是理论与实战的结合，擅长政策判断和宏观经济对大类资产配置的影响分析。
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