李俊松，S1440510120039
事件
公司发布2017年中报，实现营业收入91亿元，同比增长88%；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长319%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长356%；经营活动净现金流5.02亿元，同比增长165%；基本每股收益0.15元。
简评
2017H1业绩同比大幅增长，主因煤&焦价格上涨
2017H1公司实现归母净利润为2.27亿元，同比上涨319%，主要得益于煤炭和焦炭价格的大幅上涨。煤炭板块，2017H1洗精煤产量145万吨，同比下降21%，对外销售77万吨，同比下降23%，平均销售价格1169元/吨，同比上涨123%。焦化板块，2017H1焦炭产量357万吨，同比上涨0.5%，对外销售363万吨，同比上涨2%，平均销售价格1640元/吨，同比上涨116%，主要原材料成本1219元/吨，同比上涨105%，焦炭/焦煤（原材料）比为1.345，同比增长0.062，说明焦炭与焦煤的价差拉大，焦炭环节的利润增厚。此外，公司焦化的副产品甲醇、纯苯等售价也出现大幅上涨，其中2017H1甲醇平均售价为2054元/吨，同比上涨35.3%，纯苯售价5630元/吨，同比上涨47.9%。
2017Q2业绩环比大幅下降，主因煤&焦销量与价格均下降
2017Q1公司归母净利润为1.48亿元，从而计算得知Q2实现业绩为7877万元，环比下降46.7%。2017Q2洗精煤产量65.2万吨，环比下降18.1%，对外销售35.7万吨，环比下降14.3%，平均售价1139元/吨，环比下降4.7%；焦炭产量179万吨，环比上涨0.8%，对外销售179.5万吨，环比下降2.2%，平均售价1608元/吨，同比下降3.8%。综上所述，销量和价格的下降导致Q2业绩环比下降明显。
期间费用同比增加，财务费用增加是主因
公司2017H1期间费用合计5.6亿，同比上升17%，其中销售费用1.3亿元，同比上升77%，财务费用2.2亿元，同比上升19%，管理费用2.1亿元，同比下降5.3%。销售费用上升主要是由于运输费增加及中浩公司转入生产经营所致；财务费用上升主要是由于短期借款增加所致；管理费用下降主要是由于修理费核算方法变更所致。
己二酸项目和甲醇燃料示范项目的正式投产
公司发挥一体化经营和循环经济优势，持续推进重点项目建设进程，2017年1月，公司年产15万吨己二酸项目及年产10万吨甲醇燃料示范项目一期正式投产，促进公司产业结构调整优化。2017上半年，公司生产甲醇8.69万吨，同比下降7.36%。对外销售甲醇7.76万吨，同比下降15.38%；生产纯苯8.94万吨，同比下降4.39%，对外销售纯苯3.58万吨，同比下降11.17%；生产己二酸7.21万吨，对外销售己二酸6.57万吨。公司甲醇燃料示范项目一期生产的甲醇燃料是一种新型燃料，其示范效果及推广应用受政府政策影响较大，公司目前积极开拓市场。
聚甲醛项目建设完成， 关注曹妃甸百万吨级焦油深加工项目
公司继续延伸煤焦化的产业链，陆续发展新材料、新能源、精细化工等产品。目前公司主要在建工程除了加拿大盖森煤田勘探项目和墨玉河煤田勘探项目外，主要为聚甲醛项目和曹妃甸百万吨级焦油深加工项目一期工程。公司聚甲醛设计产能4万吨/年，截至2017年3月末已完成工程进度的86.20%，目前处于试生产状态。公司子公司唐山中泓炭素化工有限公司曹妃甸百万吨级焦油深加工项目一期30万吨/年焦油加工项目已实现装置机械竣工，目前公司正积极谋划投料试车准备工作。
盈利预测：2017-2019年EPS为0.28、0.32、0. 38元
预计未来随着供给侧改革的深入推进、对炼焦煤与焦炭走势判断，预测2017-2019年EPS分别为0.28、0.32、0. 38元，当前股价7.50元，对应2017-2019年PE分别为27X/24X/19X，维持对公司的“增持”评级。
