事件：
2025年1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》）。1月23日上午，国新办举行新闻发布会，证监会等部门介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。
此次《方案》既是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，也是对前期《指导意见》的细化、深化和具体落实。《方案》聚焦公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点问题，提出了一系列更加具体的举措：1、提升商业保险资金A股投资比例与稳定性；2、优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制；3、提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平；4、提高权益类基金的规模和占比；5、优化资本市场投资生态。
一、稳步提高中长期资金投资A股规模和比例
《实施方案》明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。
保险方面，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。截至11月，2024年保险公司保费收入累计规模达5.34万亿元，同比增长11.83%，带来大量的险资配置需求。目前保险资金投资股票和权益类基金超过4.4万亿元，占保险公司资金运用余额比例为12%，未上市企业股权投资占比9%，股票投资比例距离政策上限还有较大空间。证监会主席吴清在新闻发布会上表示，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，意味着每年至少为A股新增几千亿的长期资金。同时，第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。
公募基金方面，多项并举提高权益类基金的规模和占比，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。近年国内公募基金规模持续增长，截至2024年12月，公募基金净值合计33万亿元，持股市值达5.89万亿元。其中股票型ETF快速扩容，成为各类中长期资金布局A股市场的重要途径。截至2024年12月，境内股票型ETF合计资产净值达2.89万亿元，较2023年底（1.45万亿元）几近翻倍。
针对其他中长期资金，《方案》也分别提出相应举措。1）稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例。同时，财政部会持续做好全国社保基金的补充，在强化基金保障能力的同时，支持注入的资金加大投资资本市场力度。2）推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。3）逐步扩大企业年金覆盖范围。支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人投资选择。鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资。
此外，央行也将助力中长期资金增加投资。2024年9月，央行创设了互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具。据中国人民银行党委委员邹澜在新闻发布会上介绍，证券、基金、保险公司互换便利已经开展了两次操作，合计金额1050亿元；金融机构已经和将近800家上市企业及主要股东达成了合作意向，已经有超过300家上市公司公开披露了打算申请股票的回购增持贷款，金额上限超过了600亿元。同时，下阶段人民银行将会同有关部门，根据前期实践经验和业务开展情况，不断优化相关政策，提升工具使用便利性，适时推动工具扩面增量，相关企业和机构可以根据需要随时获得足够的中长期资金增加投资。
中长期资金是资本市场重要的专业投资力量，也是维护市场平稳健康运行的“压舱石”、“稳定器”。此次证监会、财政部、央行、金融监管总局等多部门紧密协同配合，共同推进《实施方案》落地，也有望进一步提升中长期资金的权益配置能力，稳步扩大投资规模。
回顾A股历史经验，只要方向反转，钱从来不是问题，关键是资金流入的节奏。从中期的维度来说，当前市场需要摒弃悲观情绪，坚定多头思维，对行情的时间和空间不要设限，因为资金动力仍源源不断。
二、全面实施长周期考核
《实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核。
1）保险方面，对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。2）公募基金方面，完善基金公司的治理和定位，系统改革行业考核评价体系，全面加强长周期业绩考核。3）其他中长期资金方面，细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见。
对中长期资金入市工作，实施长周期考核是一个非常重要的制度性突破。长周期考核能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响，提升中长期资金投资行为的稳定性，同时也有利于改善各类中长期资金投资回报，实现共赢。
三、优化资本市场投资生态
资本市场实现高质量发展，需要中长期投资资金的参与，以减少短期波动，增强长期发展韧性；而资本市场高质量发展，也会对中长期资金保值增值产生积极影响。为优化资本市场投资生态，《方案》提出以下举措：1、引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策；2、推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用，进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模；3、允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增；4、在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。
在资本市场第三个“国九条”的政策背景下，监管层持续强调“以投资者为本”，2024年A股分红和回购规模均创下历史新高，资本市场投融资结构持续改善。往后看，《方案》落地将助力营造更加有利于长期投资、价值投资、理性投资的市场生态，实现中长期资金保值增值、资本市场平稳健康运行、实体经济高质量发展的良性循环。
注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《<关于推动中长期资金入市工作的实施方案>点评》报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005
陈禹豪 SAC执业证书编号：S0190523070004
研究助理：
喻辰丰
兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估、并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果、本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据：在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料，意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务：因此、投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点)，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您井非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本平台肯在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点.任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当曰的判断，可随时更改且不予通告、本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
