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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：外部压力有所增大 关注国内稳增长预期
策略摘要
商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济结构分化延续。5月制造业PMI略有回落；5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性；5月金融数据表现也偏弱，但在经济转型的背景下，信贷增速也正经历“换挡”阶段，亮眼的是政府债券发行量激增；在地方债发行提速的背景下，国内地产和基建的实物工作量仍待改善。关注后续更多稳增长政策的可能。
本周外部压力有所加大。一是欧盟方面，欧洲议会选举有右倾的变化。欧洲议会选举可以理解为对各国大选的一次广谱民调，欧洲议会是根据各国人口占比分配席位数，并直接选举产生的，欧洲议会的参选率在50%左右，各国大选参选率>60%。结果显示，欧洲议会中右开始占上风（中右及右翼党团：中间、中左翼、左翼党团=317:303），右翼席位增加意味着未来贸易保护主义、民粹主义的风险增加。法国解散议会后，6月30日和7月7日将举行两轮议会选举。并且6月12日，欧盟委员会披露7月4日起，将对中国电池新能源汽车加征临时关税。
美联储6月略偏鹰。6月利率决议的点阵图显示，年内降息预期从上次点阵图显示的三次降至一次。尽管美国5月CPI温和回落，但会后美联储主席鲍威尔仍强调，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。外部压力不利于人民币，但相较于上轮特朗普的加征关税，本轮欧盟事件对人民币压力偏小，关注后续风险。
商品方面。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，随着时间推移，水电在7-8月过后将季节性回落，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，降雨量逐步下降下，关注6月底或7月可能的干旱信号。贵金属方面，美联储略偏鹰，短期驱动力减弱，叠加地缘风险下降，需等待降息计价回升的多配契机。能源和化工整体偏震荡判断。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
商品策略：市场情绪仍淡 关注国内稳增长预期
策略摘要
商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济结构分化延续。5月制造业PMI略有回落；5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性；5月金融数据表现也偏弱，但在经济转型的背景下，信贷增速也正经历“换挡”阶段，亮眼的是政府债券发行量激增；在地方债发行提速的背景下，国内地产和基建的实物工作量仍待改善。关注后续更多稳增长政策的可能。
近期外部压力有所加大。一是欧盟方面，欧洲议会选举有右倾的变化。欧洲议会选举可以理解为对各国大选的一次广谱民调，欧洲议会是根据各国人口占比分配席位数，并直接选举产生的，欧洲议会的参选率在50%左右，各国大选参选率>60%。结果显示，欧洲议会中右开始占上风（中右及右翼党团：中间、中左翼、左翼党团=317:303），右翼席位增加意味着未来贸易保护主义、民粹主义的风险增加。法国解散议会后，6月30日和7月7日将举行两轮议会选举。并且6月12日，欧盟委员会披露7月4日起，将对中国电池新能源汽车加征临时关税。
商品方面。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，随着时间推移，水电在7-8月过后将季节性回落，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，降雨量逐步下降下，关注6月底或7月可能的干旱信号。贵金属方面，美联储略偏鹰，短期驱动力减弱，叠加地缘风险下降，需等待降息计价回升的多配契机。能源和化工整体偏震荡判断。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
宏观利率：美元上涨，关注全球波动率上升风险——宏观利率图表187
策略摘要
黄金阶段性回调，关注宏观需求风险。一方面是美元保持货币政策的鹰派，连续上调中性利率；另一方面，是中国央行暂停增持黄金储备降低实物需求预期。在美元上行影响下，茅台等利率敏感性资产面临回调压力，虽然仍有欧洲风险的上升对黄金价格提供支撑，短期需求的压力似乎更大。
核心观点
■ 市场分析
国内：M1负增长加深。1）货币政策：首笔科技创新贷款近日已发放；央行5月黄金储备持平4月，外汇储备环比上升0.97%。2）宏观政策：中央深改委会议提出完善中国特色现代企业制度；国常会加快构建房地产发展新模式，研究储备新的去库存、稳市场政策措施；央行保障性住房再贷款工作推进会强调加快推动存量商品房去库存；央行下发保障房再贷款通知，按季度以贷款本金60%放发再贷款；国家发改委等五部门联合发布钢铁、炼油、合成氨、水泥四个重点行业的节能降碳专项行动计划。2）金融数据：今年前五个月新增社融14.8万亿元，新增人民币贷款11.14万亿元，5月M1同比降4.2%，M2增7%。3）经济数据：5月进口以美元计同比增1.8%，出口同比增7.6%；乘联会：5月新能源车零售同比增38.5%；5月CPI同比增长0.3%，PPI同比降幅收窄至1.4%。4）风险因素：中国首发50年期超长期特别国债，发行总额350亿元，中标利率为2.53%；飞天茅台散瓶批发参考价一日跌近200元至2230元。
海外：美联储再次鹰派。1）货币政策：美联储按兵不动，预计今年降息幅度较上次下调两次至一次，连续两次上调中性利率预期、半年内共上调30个基点；日本央行维持利率不变，宣布下月会议才决定缩减购债计划。2）经济数据：美国5月CPI同比增长放缓至3.3%，环比零增长；5月PPI同比增长2.2%，预期增速2.5%；日本一季度实际GDP环比下降0.5%。3）风险因素：世界银行上调今年全球经济增长预期；OPEC月报认为石油需求仍然强劲；欧洲议会选举中极右翼异军突起；欧盟宣布将7月初对进口自中国的电动汽车加征关税；G7达成协议，将利用被冻结的俄罗斯资产做抵押，为乌克兰提供约500亿美元的贷款。
■ 策略
持有VXQ24，关注收益率曲线扁平可能（+1×T-2×TS）
■ 风险
地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险
外汇：关注外部压力的持续性
策略摘要
短期偏弱
■ 市场分析
国内经济结构分化延续。5月制造业PMI略有回落；5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性；5月金融数据表现也偏弱，但在经济转型的背景下，信贷增速也正经历“换挡”阶段，亮眼的是政府债券发行量激增；在地方债发行提速的背景下，国内地产和基建的实物工作量仍待改善。关注后续更多稳增长政策的可能。
本周外部压力有所加大。一是欧盟方面，欧洲议会选举有右倾的变化。欧洲议会选举可以理解为对各国大选的一次广谱民调，欧洲议会是根据各国人口占比分配席位数，并直接选举产生的，欧洲议会的参选率在50%左右，各国大选参选率>60%。结果显示，欧洲议会中右开始占上风（中右及右翼党团：中间、中左翼、左翼党团=317:303），右翼席位增加意味着未来贸易保护主义、民粹主义的风险增加。法国解散议会后，6月30日和7月7日将举行两轮议会选举。并且6月12日，欧盟委员会披露7月4日起，将对中国电池新能源汽车加征临时关税。
另一方面是美联储6月略偏鹰。点阵图显示，年内降息预期从上次点阵图显示的三次降至一次。尽管美国5月CPI温和回落，但会后美联储主席鲍威尔仍强调，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。外部压力不利于人民币，但相较于上轮特朗普的加征关税，本轮欧盟事件对人民币压力偏小，关注后续风险。
短期人民币偏震荡，考验7.35阻力。从基本面来看，1）经济预期差（chā）不利于人民币：国内经济事实仍弱，美国经济不温不火；2）中美利差（chā）中性：美债利率短期走高，中债利率维持低位；3）净出口利好人民币，但贸易的远端风险上升。
■
策略
人民币短期仍偏弱，政策缓化贬值压力，关注外部压力和国内的稳增长预期。
■
风险
欧盟内部政治分化；美联储调息。
航运：8月合约仍有支撑，远月合约近期关注地缘扰动
策略摘要
近月合约单边中性偏强
EC2406合约交割结算价格或突破4400点。6月10日上海-欧洲航线报价涨至4179美元/TEU， 6月10日SCFIS为4229.83，6月17日SCFIS或突破4400点，6月24日SCFIS或突破4700点。考虑到EC2406合约交割结算价的计算原则，我们预估最终交割结算价格或突破4400点（6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算术平均值）。
马士基再度上调FAK报价。6月13日，马士基上调7月1日后FAK报价至5000/9000（前期FAK报价为3325/6500），近期关注其他班轮公司跟随情况。线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹6月19日船期报价为5374/7398；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价上调至6390/9840；OA联盟，COSCO 6月份下半月船期报价4225/7225，CMA6月份船期报价4730/9060，EMC6月份下半月船期报价涨至5035/7870；OOCL7月下旬船期报价涨至4950/8900；THE联盟，ONE6月份船期报价涨至6796/9003，HMM6月份船期报价为3968/7506，阳明海运6月24日-6月30日船期报价涨至4100/7600（前期报价3850/7100）。
FAK价格上调再度抬升08合约底部支撑。8月合约距离交割有所临近，关注高报价实际落地情况，8月合约有较强支撑，现货报价频频上调托底08合约。6月下半月预计实际成交价格能抬升至约7500美金左右（7500美金大柜折合SCFIS 4750点附近），8000美金大柜折合SCFIS 5000点附近）。8月合约底部支撑较强，向上空间是否能够持续打开关注高报价最终落地情况。
虽然MSC以及CMA均在7月初增开亚洲-北欧航线，但目前来看对运力供给端施压较小，7月第四周前上海-欧洲实际可用运力仍低于2023年同期（达飞7月份新开航线对应船舶运力已经包含在内），供给端仍相对偏紧；供应链问题也会对当下运价形成支撑，港口拥堵再次困扰着集装箱市场，近期德国和法国港口的罢工会对供应链造成威胁；随着时间推移，欧洲地区将迎来圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑或将接过接力棒，需关注此轮欧洲地区圣诞备货旺季成色，持续跟踪。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。
前期巴以和谈消息令远月合约大跌，但需密切关注和谈进程。近期地缘端消息频频扰动远月合约，地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不在袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间；10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。虽然目前对于10月合约的一致性做空预期比较强，但8月份SCFI报价目前仍未落地，10月份合约估值尚不能较为精确评判，8月份SCFI报价若较高，10月份合约价格则不能过分低估。
核心观点
■ 市场分析
截至2023年6月14日，集运期货所有合约持仓93357 手，较一周前增加3442手。EC2504合约周度上涨3.05%，EC2406合约周度上涨0.75%，EC2408合约周度上涨3.33%，EC2410合约周度上涨2.08%，EC2412合约周度上涨2.17%。6月14日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨5.82%至4179 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨11.23%至6906 $/FEU。6月10日公布的SCFIS收于4229.83 点，周度环比上涨11.35%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，6月14号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.58万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.86艘，日度经过集装箱船舶数量约1.78万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为20.29艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
供给端近期仍面临扰动。在法国，代表码头工人和其他港口工人的工会本月举行了几次为期一天的罢工，以及多次四小时的停工，以抗议提高法定退休年龄的养老金改革。6月21日和25日计划举行更多的24小时罢工，本月每周三天在勒阿弗尔、马赛福斯、敦刻尔克、鲁昂、波尔多和南特圣纳泽尔举行四小时罢工。如果工会的要求得不到政府的满意回应，这一行动可能会延长到7月。在法国港口的劳动紧张局势正在加剧的同时，隶属于德国服务行业工会的港口工人威胁要在该国主要港口采取罢工行动，这加剧了北欧托运人的压力。
地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不在袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。
高频运力数据显示7月第四周之前运力供应仍相对偏紧。容易船期数据显示，WEEK24-WEEK30周计划运力介于 24万TEU-26万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK26、WEEK27以及WEEK29可用实际运力占计划运力分别为88%、72%以及88%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年7月第四周，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是8月份前远东-欧洲实际运力供给仍受限。
截至2024年6月16日，共计交付集装箱船舶225艘，其中12000+TEU共计55艘。合计交付集装箱船舶运力142.89万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付87.78万TEU。6月份共计交付12000-16999TEU船舶1艘，合计13100TEU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
国债期货：50年期国债发行
策略摘要
单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2409合约适度套保。
核心观点
■ 市场分析
负债端：关注LPR利率。1）优化供给：《交通运输大规模设备更新行动方案》发布，提出适度超前建设公路沿线新能源车辆配套基础设施；国家发改委等五部门联合发布钢铁、炼油、合成氨、水泥四个重点行业的节能降碳专项行动计划。2）通胀：5月CPI同比增长0.3%，PPI同比降幅收窄至1.4%。3）货币：5月货币供应量M2同比+7.0%，M1同比-4.2%，M2-M1剪刀差11.2%，较4月继续扩大。4）流动性：50年期超长期特别国债发行，总额350亿元，中标利率2.53%；央行5月黄金储备持平4月，外汇储备环比上升0.97%；关注6月LPR报价利率。
资产端：国债净融资扩张。1）经济活动：5月财新制造业PMI升至51.7，创2022年7月来新高；5月财新服务业PMI 54，创2023年8月以来新高；5月挖掘机销售同比增长6.04%，其中国内+29.2%，出口-8.92%。2）贸易活动：5月进口同比增长1.8%，前值8.4%，出口同比增长7.6%，前值1.5%；前4月出口欧洲的中国电动车增长了23%。3）融资活动：5月净归还PSL750亿元，连续3个月净归还；央行设立科技创新和技术改造再贷款，首笔科技创新贷款近日已发放；今年前五个月新增社融14.8万亿元，新增人民币贷款11.14万亿元。4）房地产：国常会加快构建房地产发展新模式，研究储备新的去库存、稳市场政策措施；央行保障性住房再贷款工作推进会强调加快推动存量商品房去库存；央行下发保障房再贷款通知，按季度以贷款本金60%放发再贷款。
■ 策略
单边：2409合约谨慎偏空。
套利：收益率曲线短期陡峭化（+2×TS-1×T），密切关注平坦化的开启（+1×T-2×TS）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期
股指期货：社融增速回升，股指进入横盘阶段
策略摘要
海外市场，美国消费者信心指数等数据回落，带动道指下跌，科技股持续上涨带动纳指走强。5月金融数据显示，社融增速回升，票据融资是主要支撑，居民部门表现欠佳，结构仍有优化空间。市场进入横盘阶段，需要更多资金面的利好，等待大资金的拉动，配合政策的更多驱动，扭转当前市场情绪。策略方面，维持多IH空IM的套利策略。
核心观点
■市场分析
社融增速回升。宏观方面，央行发布数据显示，今年前5个月，人民币贷款增加11.14万亿元，其中5月新增贷款接近万亿元水平；社融增量累计为14.8万亿元，其中5月增量为2.06万亿元左右，扭转4月新增社融为负的情形。5月末，M2同比增长7%，M1同比下降4.2%。票据融资是主要支撑，带动社融反弹，居民部门表现欠佳。海外方面，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值从前值69.1降至65.6，创7个月新低，市场预期为回升至72。一年期通胀预期持平于3.3%。消费者个人财务状况评价指标下滑12点至79，为去年10月以来最低。
沪深港通ETF扩容。现货市场，本周国内主要指数回调，沪指跌0.61%。行业指数跌多涨少，TMT获大幅反弹，通信、电子、计算机行业涨幅超3%，交通运输、农林牧渔、食品饮料行业跌幅居前。本周整体量能继续缩减，沪深两市日均成交额为7424亿元，北向资金净卖出219亿元，年内累计净流入665亿元。沪深交易所修订发布沪深港通业务实施办法，进一步扩大沪深港通ETF标的范围，将于7月22日生效。沪深港交易所将分别按照新的纳入标准于7月12日公布最新的沪深港通合资格ETF名单，确定ETF是否合资格的数据考察截止日期为6月17日。美股市场，美国5月通胀降温，美联储如期按兵不动，消费者信心指数等数据回落，带动道指下跌，科技股持续上涨带动纳指走强，本周美股三大指数走势分化，标普500、纳斯达克再创新高，道指跌0.54%。
期指活跃度回升。期货市场，基差方面，除IF外，期指的当月基差均较上周小幅回升，尤其是当前IC、IM仅小幅贴水。期指整体活跃度和持仓量均有所增加。
■策略
单边：IH2409买入套保
■风险
若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险
原油：三大机构供需修正不大，欧佩克产量数据分化
■
市场分析
上周三大机构陆续公布月报，本期月报观点较5月变化不大，对于OPEC产量数据，三大机构数据有所分歧，大致在2700万桶/日上下30万桶/日之间，我们认为OPEC产量数据的意义已经下降，中国产油国正在通过成品油对外扩大供应。
需求：EIA对2024年需求增长预估为108万桶/日，较上月预测上调16万桶/日，中国需求增长33万桶/日，印度需求增长26万桶/日，美国需求增长9万桶/日。OPEC预计2024年全球需求同比增长225万桶/日，较上月预测不变，OPEC整体对需求预测较为乐观且显著高于市场普遍预期，未来下修可能性较大，OPEC预计中东需求同比增加26万桶/日。IEA预计2024年需求增长预估为96万桶/日，较上月修下修10万桶/日，中国需求同比增加48万桶/日，印度需求同比增加20万桶/日。
非OPEC供应：EIA预计2024年非OPEC供应同比增加94万桶/日，较上月上修2万桶/日，其中美国供应增51万桶/日，加拿大增27万桶/日，巴西增15万桶/日，俄罗斯产量同比下降40万桶/日。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2024年同比增加123万桶/日，较上月不变。IEA认为2024年非OPEC供应同比增长97万桶/日，较上月无变化，美国供应同比增长66万桶/日。
OPEC产量：EIA口径5月OPEC产量环比下降19万桶/日至2668万桶/日，减产主要来自沙特（下降15万桶/日）。OPEC口径5月OPEC产量为2663万桶/日，较上月基本持平，各国产量变动不大。IEA口径5月OPEC产量为2722万桶/日，较上月环比增加12万桶/日。
Call on OPEC：EIA对2024年的供需差预期为-40万桶/日，较上月上修30万桶/日，对2024年Call on OPEC为2711万桶/日，较上月预测上修14万桶/日。OPEC对2024年CODC全年预测为4320万桶/日，较上月无变化。IEA对2024年COO预测为2740万桶/日，较上月基本持平。
■ 策略
单边布伦特区间75至90，基本面矛盾并不突出，地缘政治驱动转弱，伊以冲突影响有限，前期空单止盈离场。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧
燃料油：原油趋势不明朗，高低硫价差延续反弹
策略摘要
基于对燃料油估值以及供需预期的考量，可以关注逢低多LU2409-FU2409的机会。
投资逻辑
■ 市场分析
国际油价在持续一段时间的调整后出现企稳反弹迹象，目前宏观面的扰动还未结束，关于美联储降息的博弈还在反复。就原油自身基本面而言，当前市场主要关注点在于消费旺季的兑现情况，如果去库力度不足则上行驱动有限。此外，近日IEA发布报告称到2030年后全球石油供应将大幅超过需求，预计盈余达到800万桶/日，我们认为该观点并非危言耸听，核心逻辑是全球能源转型加速将导致全球石油需求峰值提前到来，而石油供应峰值较为遥远，自疫情以来全球交通板块能源转型明显提速，全球新能源车销量持续增长加速替代汽油需求，天然气重卡与生物柴油替代柴油需求，SAF替代航煤需求，LNG、甲醇、生物燃料等替代船燃需求，在碳中和以及各国政府政策的加持下，交通领域的需求替代层出不穷，虽然部分替代能源还不具备经济性与规模性，但也已经开始呈现趋势增长的态势，目前来看，除了石脑油、LPG有化工原料属性的产品外，其他油品都存在不同程度上的需求替代。
就燃料油自身基本面而言，近期市场结构出现回调，并带动高低硫价差反弹，这一点是在我们预期之内。具体来看，虽然乌克兰无人机的袭击还未完全停止，但俄罗斯炼厂在春季检修后逐步复产，将带动包括燃料油在内的成品油供应反弹。参考船期数据，俄罗斯5月份高硫燃料油发货量预计在247万吨，环比增加71万吨。此外，国内炼厂端需求基本盘尚在，但由于炼厂利润不佳，前期集中进口后采购继续增长的动力不足，5/6月份进口出现下滑迹象。最后，中东地区已进入电厂消费旺季，采购进一步增长的空间也有限。总体来看，我们认为高硫燃料油市场结构仍存在支撑，但最强的阶段可能已经过去，估值仍存在回调空间。
低硫燃料油方面，市场仍面临需求增量有限、供应来源充裕的矛盾，缺乏持续走强的驱动。近期科威特船货出口出现明显下滑，5月份燃料油发货量仅有43万吨，环比下降43万吨，供应压力或得到阶段性缓和。但中期来看，在船舶需求份额逐步被替代，炼厂端剩余产能充足的环境下，低硫油市场结构将持续受到压制。
■ 策略
单边中性，逢低多LU2409-FU2409价差
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期
液化石油气：盘面区间震荡，关注运力端矛盾
策略摘要
当前液化气市场情绪相比5月份前有所好转，但整体供需格局并未逆转，终端消费增长动力不足，海外LPG供应保持充裕，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。此外，需要注意近期巴拿马运河（加通湖）水位在逐渐回升，如果趋势顺利进行，LPG运力瓶颈有望缓解，对运费与亚太市场价格存在一定利空。
投资逻辑
■ 市场分析
国际油价在持续一段时间的调整后出现企稳反弹迹象，目前宏观面的扰动还未结束，关于美联储降息的博弈还在反复。就原油自身基本面而言，当前市场主要关注点在于消费旺季的兑现情况，如果去库力度不足则上行驱动有限。此外，近日IEA发布报告称到2030年后全球石油供应将大幅超过需求，预计盈余达到800万桶/日，我们认为该观点并非危言耸听，核心逻辑是全球能源转型加速将导致全球石油需求峰值提前到来，而石油供应峰值较为遥远，自疫情以来全球交通板块能源转型明显提速，全球新能源车销量持续增长加速替代汽油需求，天然气重卡与生物柴油替代柴油需求，SAF替代航煤需求，LNG、甲醇、生物燃料等替代船燃需求，在碳中和以及各国政府政策的加持下，交通领域的需求替代层出不穷，虽然部分替代能源还不具备经济性与规模性，但也已经开始呈现趋势增长的态势，目前来看，除了石脑油、LPG有化工原料属性的产品外，其他油品都存在不同程度上的需求替代。
LPG外盘价格从低位反弹后进入震荡态势。从具体供需情况来看，中东地区出口相对稳定。参考船期，中东5月份LPG发货量当前预计在408万吨，环比4月增加8万吨，6月份预计变化幅度不大。在最新的欧佩克会议上，联盟决定延长现有减产，但未有超预期的动作，对LPG产量影响或有限。美国方面，产量与出口均维持高位。参考船期数据，美国5、6月份LPG出口量预计在550万吨左右的历史高位区间。整体来看，海外LPG资源供应仍保持充裕，但运费的波动会对亚太到岸成本产生一定影响。
国内方面，前期价格反弹的持续性不足，市场情绪再度转弱。供应方面，国内炼厂产量有限，但进口气供应仍较多。参考船期数据，5月份到港量预计在305万吨左右，6月份预计进口有所回落，但仍处于高位区间。需求方面，随着夏季来临，燃烧端消费进入最弱的阶段，节后下游刚需补货对市场存在一定支撑。与此同时，化工端需求前段时间有一定改善，但上方空间仍面临制约。由于PDH生产利润缺乏持续增长的动力，行业开工率回升至75%左右出现停滞。
总体上，当前液化气市场情绪相比5月份前有所好转，但整体供需格局并未逆转，终端消费增长动力不足，海外LPG供应保持充裕，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。此外，需要注意近期巴拿马运河（加通湖）水位在逐渐回升，如果趋势顺利进行，LPG运力瓶颈有望缓解，对运费与亚太市场价格存在一定利空。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：需求维持弱势，市场驱动有限
策略摘要
沥青市场短期利多信号有限，预计盘面维持弱势震荡格局，建议观望为主。
核心观点
■ 市场分析
本周沥青盘面整体维持震荡走势，市场驱动主要来自于原油成本端。
国内供给：参考百川资讯数据，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为26.61%，环比下降0.32%。未来一周，金陵石化或将复产沥青，江苏新海自本周复产后短期内预计暂时维持稳定生产，整体装置开工率或出现小幅回升。
需求：受制于资金与天气因素，近期沥青终端需求维持弱势。未来一周，我国南方存在大面积降雨天气，预计道路施工时间有限，沥青需求将延续偏弱的局面；华北、黄淮等地区降水量相对偏少，但高温天气持续，预计沥青需求改善幅度有限。沥青现货市场仍未见明显的趋稳信号，市场心态依旧偏谨慎，投机需求持续偏弱。
库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得171.4万吨，环比前一周增加1.82%；社会库存录得169.08万吨，环比前一周下降0.4%。
逻辑：当前沥青市场缺乏利好因素，盘面跟随原油波动，主动性较弱。具体来看，国内基本面维持供需两弱格局，资金矛盾与天气因素持续压制消费。与此同时，在利润较差的环境下，装置开工负荷也维持低位。虽然有供应端的负反馈，但当前库存压力依然存在，尚未出现拐点信号。往前看，随着油价企稳，BU盘面下行趋势有所止住，但市场仍缺乏驱动，建议观望为主，等待新的变量。
策略
单边中性偏空，观望为主；
■ 风险
无
PX、PTA、PF：PTA基差略松动，成本端支撑仍在
策略摘要
PX、PTA、PF中性。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用偏弱，但国内当前华东市场芳烃现实库存压力有所缓解，国内PX现货流通性边际收紧，6月PTA供应增加下PX维持去库，在此支撑下PX短期支撑仍在，后续PX装置附近陆续重启，开工预计回归高位，关注PTA开工情况。PTA方面，近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，但PTA现货市场码头库存低位，短期基差或有支撑，后续随着蓬威、东营威联、台化等装置陆续重启，PTA供应压力将增大，后续关注PTA是否有计划外装置波动以及下游需求变动。PF短期基差表现偏强，总体跟随成本波动。
核心观点
■ 市场分析
汽油方面，短期汽油市场依然表现平平，裂解价差偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润转弱，但MX异构化产PX亏损但利润大幅修复。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。
PX方面，本周五PX加工费366美元/吨（较上周-13），本周中国 PX 开工率80.3%（+2.6%），亚洲 PX 开工率71.7%（+1.3%），本周福建联合、中金装置PX负荷提升，下周初东营富海200万吨即将重启，供应增量下PXN小幅压缩，但PTA短期检修较少，需求端仍有一定支撑，PX供应增量下关注PTA检修情况。
TA方面，中国 PTA 开工率76.6%（-1.4%），本周五PTA现货加工费264元/吨（较上周-51），近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，本周基差高位回落，从周初的09+40~45，逐步走低至周五的09+25附近，短期基差下跌幅度有限；但下周蓬威、东营威联等装置将陆续重启，台化装置按计划月底也将重启，后续PTA检修计划偏少，供应压力将增大，7月有累库压力，关注后期是否有计划外装置波动。
需求方面，江浙织造负荷77%（-1%），江浙加弹负荷88%（-3%），聚酯开工率89.4%（-0.3%），直纺长丝负荷89.8%（-0.1%）。POY库存天数26.9天（+2.6）、FDY库存天数19.9天（持平）、DTY库存天数29.1天（+1.0）。涤短工厂开工率86.8%（-1.5%），涤短工厂权益库存天数12.3天（-0.5）；瓶片工厂开工率78.0%（-0.2%）。本周终端加弹在效益因素下回落，织造开工相对坚挺；聚酯方面，聚酯负荷本周小幅下降，主要是短纤负荷下滑，恒逸60万吨长丝装置锅炉改造预计下周重启，聚酯负荷有望提升，预计6月聚酯负荷还能维持；但长丝大厂挺价下终端补货谨慎，长丝库存继续上升，龙头长丝大厂库存偏高，同时运费上涨抑制纺服和聚酯出口，叠加夏季限电方案的影响，7~8月长丝有减产可能。
PF方面，PF生产利润-148元/吨（较上周+104），本周涤纱开机率73.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数12.3天（-0.5），1.4D实物库存19.7天（+0.7），1.4D权益库存9.2天（-0.4），短纤基差表现偏强、成本端支撑尚在，总体价格跟随成本。
■ 策略
PX、PTA、PF中性。
■ 风险
原油价格大幅波动，下游需求持续性
甲醇：关注下游MTO检修持续时间
策略摘要
逢高做空套保。港口方面，江苏港口逐步累库，进口到港回升，兴兴MTO持续检修拖累需求，诚志二期检修计划，港口持续累库周期，具体累库程度挂钩MTO检修持续时间。内地方面，煤头甲醇开工已上升一个台阶，但内地库存回建速率仍偏慢，传统下游开工韧性尚可。综合甲醇仍是累库周期，甲醇生产利润维持压缩判断。
核心观点
■ 市场分析
卓创甲醇开工率71.79%（+2.36%），西北开工率78.72%（+3.60%）。国内开工率近期保持稳定，明水大化甲醇装置计划6月16日左右检修。
隆众西北库存25.4万吨（+1.8），西北待发订单量12.7万吨（+1.6）。传统下游开工率42.4%（+1.04%），甲醛33.5%（-0.65%），二甲醚4.9%（-0.74%），醋酸91.6%（+6.47%），MTBE66.6%（+2.33%）。
港口方面，外盘开工还处低位，近期有快速恢复预期。埃及 Methanex Egypt目前装置恢复稳定运行；美国natagasoline近期装置重启恢复中；美国Koch目前装置稳定运行中；沙特ArRazi 有一套装置停车检修中，计划6月重启恢复。文莱BMC甲醇装置稳定运行；伊朗Zagros PC两套甲醇装置停车检修中，计划近期重启恢复。马石油1期170万吨/年甲醇装置开工不满；2期66万吨/年小装置于6.10日开始停车大修，初步计划为期2个月。
卓创港口库存64万吨（+2.3），其中江苏32.3万吨（+4.4），浙江13.6万吨（-1.8）。预计2024 年6月14日至6月30日中国进口船货到港量60.45万吨。
■ 策略
逢高做空套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：供应有收紧预期，聚烯烃区间整理
策略摘要
中性：假期归来，前期停车装置陆续开车，开工负荷小幅提升，上游库存小幅累库。三季度无新装置投产预期，中天合创（67PE+50PP）全厂检修至七月底，停车装置增加，供应端有收紧预期。国际原油价格反弹，成本支撑较强。下游农膜开工触底反弹，淡季下游终端刚需采购为主，交投意愿一般。淡季上涨驱动有限，预计维持区间整理。
核心观点
■ 市场分析
石化库存79万吨，较上周累库1万吨。
基差方面，LL华东基差+10元/吨，PP华东基差-20元/吨。
生产利润及国内开工方面，上游原油、丙烷价格反弹，压缩PDH生产利润，PDH开工走低。PE开工率86.3%（+3.1%），PP开工率86%（+5.2%），前期停车装置陆续开车，开工负荷小幅提升。
进出口方面，PP进口窗口关闭，LL进口窗口盈亏平衡附近。
下游需求方面，PE下游农膜厂开工率14%（+2%），包装膜开工率53%（0）；PP下游塑编开工率40%（-1%），BOPP开工率55%（0），注塑开工率46%（-2%）。需求仍处于淡季，采购力度预计维持偏弱。
■ 策略
建议暂观望。
■ 风险
原油价格大幅波动，需求恢复不及预期。
EB：纯苯港口持续兑现去库，苯乙烯生产亏损加剧
策略摘要
EB逢低做多套保。纯苯方面，己内酰胺开工表现亮眼推升纯苯需求，纯苯港口库存低位继续去库，纯苯加工费仍建议逢低做多；而7-8月预计逐步去库放缓至进入小幅累库周期，一方面是7-8月国内纯苯检修少，二是进口量的回升，表现在纯苯纸货8月贴水现货较大。苯乙烯方面，目前下游开工背景下，6-7月EB表现供需平衡，但苯乙烯生产利润压至历史低位，一方面是纯苯强势，另一方面是对下游降负的担忧；北美EB装置逐步重启，欧美对中国地区价差走弱，后期关注EB进口船货的回升速率。
核心观点
■ 市场分析
芳烃上游的油品方面：韩国GS歧化重启带动甲苯转产二甲苯&纯苯，但韩国STDP价差已快速走高，或影响后续转产持续性。
上游方面：本周国内纯苯开工率72.5%（+1.9%），开工有所回升，关注后续复工进度，检修量级逐步缩减；国内纯苯下游综合开工率77.8%（+0.3%），己内酰胺持续高负荷推升纯苯需求。
纯苯华东港口库存3.75万吨（-2.00），纯苯下游高负荷背景下，提货量级上升，纯苯去库周期持续兑现。纯苯的欧美对中国地区价差偏弱，中国纯苯即期进口窗口打开，预计7-8月进口量进一步回升。
中游方面：本周EB基差在EB2407+180元/吨，基差表现尚可
本周EB开工率72.6%（+1.4%），目前检修不多，关注6月下旬浙石化一条线检修兑现进度。卓创EB生产企业库存18.79万吨（-0.83），生产企业库存仍偏高。卓创EB华东港口库存6.63万吨（-0.13），卓创EB华东港口贸易库存5.57万吨（-0.24），港口库存再度下滑。
苯乙烯美湾-中国地区价差99美元/吨（-5)），苯乙烯鹿特丹-中国地区价差19美元/吨（-66)），欧美对中国地区价差仍偏弱，中国EB即期进口窗口间歇打开，中国到港预计逐步上升。
三大下游方面：本周PS开工率62.4%（+1.6%），PS样本企业成品库存8.01万吨（+0.46）；本周ABS开工率69.4%（+0.3%），ABS样本企业成品库存17.30万吨（+0.40）；本周EPS开工率46.9%（-3.2%），EPS样本企业成品库存2.59万吨（-0.25）。EPS开工有所回落，关注PS及ABS亏损下的负荷表现。
■
策略
EB逢低做多套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游高开工的持续性
EG：油制装置逐步重启，EG震荡走弱
策略摘要
MEG中性，关注主港到港和发货节奏。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，隐形库存前期已经得到有效去化，需求端聚酯负荷6月依然坚挺、需求支撑偏强，价格下方支撑仍在；二季度整体进口到港量提升，6月国内EG装置不断重启，虽然浙石化等大装置负荷回归依旧缓慢，短期供需压力尚可，但近期港口日均发货量回落，中长期7~8月长丝、瓶片负荷仍有一定下降压力，关注主港到港和发货节奏，中长期关注聚酯减产情况。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，EG周五基差为-40元/吨（-7）。
供应方面，本周国内乙二醇整体开工负荷在63.49%（环比上期+0.35%），其中煤制乙二醇开工负荷在65.91%（环比上期-0.49%）。近期非煤EG负荷逐步提升，周内油制装置浙石化重启，但受其乙烯装置短停影响乙二醇依旧维持低位产出，其他装置负荷小幅下降，煤化工装置中红四方、中昆降负运行。
需求方面，江浙织造负荷77%（-1%），江浙加弹负荷88%（-3%），聚酯开工率89.4%（-0.3%），直纺长丝负荷89.8%（-0.1%）。POY库存天数26.9天（+2.6）、FDY库存天数19.9天（持平）、DTY库存天数29.1天（+1.0）。涤短工厂开工率86.8%（-1.5%），涤短工厂权益库存天数12.3天（-0.5）；瓶片工厂开工率78.0%（-0.2%）。本周终端加弹在效益因素下回落，织造开工相对坚挺；聚酯方面，聚酯负荷本周小幅下降，主要是短纤负荷下滑，恒逸60万吨长丝装置锅炉改造预计下周重启，聚酯负荷有望提升，预计6月聚酯负荷还能维持；但长丝大厂挺价下终端补货谨慎，长丝库存继续上升，龙头长丝大厂库存偏高，同时运费上涨抑制纺服和聚酯出口，叠加夏季限电方案的影响，7~8月长丝有减产可能。
库存方面，本周四隆众华东EG港口库存73.5万吨（+0.9），与上周基本持平，本周到货相对量不高，但主港提货有所减弱。
■
策略
MEG中性，关注主港到港和发货节奏。
■
风险
油价煤价波动情况，下游需求持续性，EO/EG切产
尿素：需求支撑不足，尿素偏弱震荡
策略摘要
中性：前期停车装置重启，产量与开工反弹，供应量逐步回升，上游工厂库存转升，但总量仍偏低，尿素企业预售订单下行。下游工业需求明显下降，复合肥开工率大幅走低，迅速进入季节性淡季。农业需求受北方地区高温干旱影响，农业追肥补库延期，市场交投偏淡。国际尿素价格上行，但国内出口相关制度仍维持收紧。尿素盘面有触底预期，短时建议暂观望。
周度产业信息
■ 市场分析
海外价格：截至6月14日，散装小颗粒中国FOB报330美元/吨（-4），波罗的海小颗粒FOB报308美元/吨（+15），印度小颗粒CFR报344美元/吨（0）；中国大颗粒FOB报340美元/吨（-3），东南亚大颗粒CFR报368美元/吨（+13），巴西大颗粒CFR报365美元/吨（+22）。
生产利润：截至6月14日，煤制固定床理论利润-87元/吨（-150），煤制新型水煤浆工艺理论利润461元/吨（-80），气制工艺理论利润410元/吨（0）。
供应端：截至6月14日，全国周度尿素产量125.95万吨（+5.26）；企业产能利用率83.09%（+3.51%）。企业总库存量27.08万吨（+4.89），港口样本库存量为15.3万吨（-0.7）。
需求端：截至6月14日，复合肥产能利用率38.69%（-7.86%）；三聚氰胺产能利用率为62.72%（-4.56%）；尿素企业预收订单天数4.76日（-0.06）。
■ 策略
中性。
■ 风险
装置检修与复产情况、库存变动情况、尿素出口影响
氯碱：基本面偏弱，氯碱窄幅整理
摘要
PVC中性。上游检修装置逐步恢复，供应环比继续增加，出口利润持续改善，出口存利好，关注下周台塑报价，预计有所提升。下游处于季节性淡季，订单偏弱，总体需求呈现弱势格局。供需基本面偏弱，导致库存延续小幅增加走势，但出口小幅改善以及估值偏低下，限制下行空间，预计PVC价格呈现弱势整理走势。中期看，成本端支撑以及需求预期改善仍存，预计价格仍有向好可能，短期暂时观望，重点关注后期库存的实质改善。
烧碱中性：下游氧化铝企业上调采购价格对烧碱价格有一定的支撑，使得山东烧碱市场价格有所企稳回升。上游山东及华东有部分装置进入检修，预计供应环比减少，叠加下游非铝需求以及氧化铝需求的改善，预计价格有所回升，但目前上游库存中偏高以及期货升水格局下，期货价格反弹幅度有限。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
电石开工率：截至6月14日，周度平均开工负荷率在62.4%，环比上周-0.1%。
PVC开工率：截至6月14日，整体开工负荷75.4%，环比+2.25%。其中电石法PVC开工负荷74.9%，环比+3.51%；乙烯法PVC开工负荷76.7%，环比-1.38%。
PVC检修：截至6月14日，停车及检修造成的损失量在14.8万吨，较上周-0.49万吨。
PVC库存：截至6月14日，仓库总库存55.52万吨，较上周+0.02万吨。
需求：市场终端需求偏弱，市场社会库存延续高位。
烧碱：
烧碱产量及开工率：截至6月14日，烧碱开工率85.9%，烧碱产量81.09万吨。
生产利润：截至6月14日，山东氯碱综合利润221元/吨，西北氯碱综合利润1091元/吨。
库存：截至6月14日，国内上游企业液碱库存39万吨。
需求：下游需求呈现淡季格局，总体仍偏弱。
■ 策略
PVC中性；
烧碱中性
。
■ 风险
烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
天然橡胶与合成橡胶：供应偏紧格局难打破，橡胶支撑仍较强
策略摘要
目前泰国南部原料有所上量，但供应偏紧的格局暂难缓解，对于橡胶的支撑仍较强。国内海南产区天气好转下原料有所回升，云南产区原料也在逐步回升，导致去库放缓，如果后期国内到港继续增加，国内库存去化或迎来拐点。预计下周橡胶价格高位震荡为主，后期重点关注产量的回升情况。目前顺丁橡胶最大的支撑仍在上游丁二烯原料价格的强势。上游高原料价格导致今年顺丁橡胶生产利润持续亏损，不利于产量回升，叠加下游半钢胎需求的韧性，预计顺丁橡胶价格调整空间有限。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
原料及价差：目前泰国南部原料有所上量，但供应偏紧的格局暂难缓解，对于橡胶的支撑仍较强。
供应：国内海南产区天气好转下原料有所回升，云南产区原料也在逐步回升，尤其要关注替代指标的进入，国内近期到港量有所回升，导致去库放缓，如果后期国内到港继续增加，国内库存去化或迎来拐点。
需求：截至6月14日，全钢胎开工率53.07%（-7.84%），半钢胎开工率80.38%（-0.19%）。国内下游轮胎需求近期有走弱迹象，主要季节性淡季下轮胎厂成品库存有所累积，开工率缓慢下滑。预计下周橡胶价格高位震荡为主，后期重点关注产量的回升情况。
库存：青岛库存保税库及一般贸易库存继续呈现累库趋势，库存的累计使橡胶价格有所回落。
顺丁橡胶：
上游原料：截至6月14日，上海石化丁二烯报价13800元/吨，折算成顺丁橡胶成本为16576元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至6月14日，高顺顺丁开工率53.16%（-2.03%），高顺顺丁产量18890吨（-720）。短期市场可流通现货资源紧缺，供方价格连续调涨提振市场气氛走强。
生产利润：截止6月14日顺丁橡胶生产利润-1076元/吨。原料丁二烯价格持续高位，顺丁橡胶生产利润亏损明显。
装置检修动态：下周山东益华将迎来重启，开工率环比小幅回升，按照目前的装置检修计划来看，上游供应紧张的局面或到7月之后才有缓解可能。目前顺丁橡胶最大的支撑仍在上游丁二烯原料价格的强势。国内丁二烯到港持续下滑，叠加国内丁二烯装置检修，带来近期国内丁二烯货源紧缺。
库存：截止6月14日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存1.945万吨（-0.10 ）；顺丁橡胶贸易商库存4130吨（+650）。橡胶企业库存仍处于历史低位附近，贸易商库存回落明显，降至较低位置。
需求：目前轮胎企业需求维持，主流供应商出厂价格上涨，市场持货商报盘也跟涨为主，去库明显。
■
策略
RU及NR中性。目前泰国南部原料有所上量，但供应偏紧的格局暂难缓解，对于橡胶的支撑仍较强。国内海南产区天气好转下原料有所回升，云南产区原料也在逐步回升，尤其要关注替代指标的进入，国内近期到港量有所回升，导致去库放缓，如果后期国内到港继续增加，国内库存去化或迎来拐点。国内下游轮胎需求近期有走弱迹象，主要季节性淡季下轮胎厂成品库存有所累积，开工率缓慢下滑。预计下周橡胶价格高位震荡为主，后期重点关注产量的回升情况。
BR中性。下周山东益华将迎来重启，开工率环比小幅回升，按照目前的装置检修计划来看，上游供应紧张的局面或到7月之后才有缓解可能。目前顺丁橡胶最大的支撑仍在上游丁二烯原料价格的强势。国内丁二烯到港持续下滑，叠加国内丁二烯装置检修，带来近期国内丁二烯货源紧缺。上游高原料价格导致今年顺丁橡胶生产利润持续亏损，不利于产量回升，叠加下游半钢胎需求的韧性，预计顺丁橡胶价格调整空间有限。
■
风险
下游轮胎企业开工率变化，国储政策，国内外产区割胶进度，顺丁橡胶装置开工变化。
贵金属：美联储按兵不动 通胀略有降温
■ 市场分析
宏观面
本周美联储议息会议维持利率水平不变，而从最新点阵图上来看，2024年降息次数从此前的3次下降至1次，不过2025年则是仍有4次降息。故虽然此次议息会议表态或略显鹰派，但对贵金属实际影响并不十分突出。在通胀方面，美国劳工部最新公布的数据显示，美国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.3%，低于前值3.4%，环比增长0%，低于前值0.3%。，显示通胀略有降温，并且此后的7至10月为原油价格高基数期，因此预计通胀或将持续放缓。而若美联储不能在此期间降息，则实际利率角度来看对于贵金属定价相对不利，预计贵金属近期暂陷震荡格局，不过长期则依然看好。
基本面
6月14日当周，黄金T+d累计成交量为85514千克，较此前一周下降84.41%。白银T+d累计成交量为2563324千克，较此前一周下降83.61%。
6月14日当周（目前最新），上期所黄金仓单为8043千克，较节前增加138千克。白银仓单较节前减少35036千克至698866千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周减少22345.31盎司至17643908.6盎司，Comex白银库存较上周增加762705.21盎司至296393309.1盎司。
在贵金属ETF方面，6月14日当周（目前最新）黄金SPDR ETF较上周减少10.36吨至825.31 吨，而白银SLV ETF持仓较上周增加291.24吨至13390.23 吨。
6月14日当周，沪深300指数较前一周下降0.91%，与贵金属相关的电子元件板块指数上涨4.67%，光伏板块上涨0.39%。
光伏价格指数方面，截至6月11日（最新）数据报13.98，较此前一期下降0.64%。光伏经理人指数报124.93，较此前一期下降3.21%。
■ 策略
黄金：中性
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
多头持仓获利了结
流动性风险冲击市场
镍不锈钢：宏观情绪偏弱，镍价继续偏弱运行
镍品种：
6月14日当周，沪镍价格整体走势为弱势下跌，主力合约2407开于140000元/吨，收于136760元/吨，相比前一周大幅下跌2.31%，下跌幅度达到3240元/吨，周五沪镍触碰本周最低价格为135010元/吨。宏观方面，美国就业增长数据及美联储鹰派发言削弱了市场对美联储提前降息的预期，引发美元指数上升施压镍价。基本面方面，6月镍产量预计维持增产，国内外价差较大使得部分镍企业倾向出口获利，产量基本外销为主，国产镍板现货可能会出现供应紧张。预计下周沪镍运行方向或将收宏观情绪影响，以偏弱震荡为主。
目前中国电解镍产量维持高位，国内精炼镍现货供应仍较为充足，社会库存累库，短期内纯镍供应持续高位。SMM数据，6月14日当周金川镍升水上涨800元/吨至2950元/吨，俄镍升水上涨50元/吨至-150元/吨，镍豆升水上涨1500元/吨至-1500元/吨；LME镍0-3价差下降6.21美元/吨至-246.81美元/吨。本周沪镍库存减少915吨至25622吨，LME镍库存增加1878吨至85602吨，上海保税区镍库存持平为4160吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少3785吨至42063吨，全球精炼镍显性库存减少1907吨至127665吨，全球精炼镍显性库存小幅下降。
■ 镍观点：
中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，下游需求有所回暖，原料成本下降。虽然精炼镍本周社会库存小幅去库，但国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线仍然维持逢高卖出套保思路。
镍策略：
中性。
■ 风险：
精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动、新喀供应扰动。
304不锈钢品种：
6月14日当周，不锈钢期价弱势下跌，主力合约2409开于14170元/吨，收于13850元/吨，相比前一周下跌320元/吨，跌幅2.26%。
本周不锈钢盘面持续下跌。现货方面，周内钢厂盘价下调，贸易商挺价心态有所松动，贸易商出货压力加大，现货价格出现下调。成交当面，下游需求一般，维持刚需采购，整体成交情况一般。需求方面当周需求整体仍然维持偏弱，现货价格偏弱运行，但变动幅度相对较小。
6月14日当周，无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨285元/吨至20580元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨135元/吨至1050元/吨。Mysteel数据，6月14日当周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加0.44万吨至66.1358万吨，对应幅度为1.68%，其中热轧库存增加0.36万吨至21.21万吨，冷轧库存增加0.08万吨至44.58万吨，300系不锈钢社会库存小幅增加。SMM数据，6月7日当周高镍生铁出厂含税均价较前一周下降7.5元/镍点至984元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周上涨100元/50基吨至9000 元/基吨。
■ 不锈钢观点：
304不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱。6月，不锈钢原料综合成本已出现一定的回落，高碳铬铁、焦煤、锰硅等原材料也处于高位，成本压力仍在，宏观方面，美国就业增长数据及美联储鹰派发言削弱了市场对美联储提前降息的预期，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化。
铜：铜价走低之际 升贴水报价回升明显
■ 市场分析
现货情况：
据SMM讯，6月14日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于79,315元/吨至79,705元/吨，周中呈现震荡格局。
SMM升贴水报价运行于-40至+110元/吨，升贴水报价明显太高。
库存方面，6月14日当周，LME库存上涨0.86万吨至13.39万吨。上期所库存下降0.62万吨至33.08万吨。国内社会库存（不含保税区）下降2.14万吨至42.93万吨，保税区库存上涨0.20万吨至9.26万吨。
观点：
宏观方面，6月14日当周，美联储议息会议维持利率水平不变，而从最新点阵图上来看，2024年降息次数从此前的3次下降至1次，不过2025年则是仍有4次降息。
故虽然此次议息会议表态或略显鹰派，但对贵金属实际影响并不十分突出。
在通胀方面，美国劳工部最新公布的数据显示，美国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.3%，低于前值3.4%，环比增长0%，低于前值0.3%。
，显示通胀略有降温，并且此后的7至10月为原油价格高基数期，因此预计通胀或将持续放缓。
矿端方面，据Mysteel讯，6月14日当周，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，买方放缓采购节奏，卖方报盘及买方回盘有微幅上行趋势，主流成交维持在个位数中低位。供应端及需求端基本维持稳定，预计TC维持低位运行，市场关注年中谈判进展。目前TC价格回升至0.87美元/吨，但整体仍处极低位置。
冶炼方面，6月14日当周，国内电解铜产量24.4万吨，环比增加0.1万吨。周内检修企业变化不大，前期检修企业检修完成后逐渐爬产，加之市场上粗铜、阳极板供应较为宽松，铜矿影响减小，再生铜冶炼产量增加，因此产量继续回升。
消费方面，据Mysteel讯，由于周内铜价受宏观情绪影响表现震荡下跌，下游消费有所回暖，入市采购情绪表现回升，且随着部分前期存量订单释放，下游提货量因此增加，但因绝对价格仍处于高位，部分加工企业存进一步看空情绪，接货意愿稍显谨慎。
总体而言，当下矿端干扰仍存，TC价格维持在极低位置，不过在铜价走低之际，升贴水报价明显抬升，显示下游买兴略有恢复，但整体仍有较重的观望情绪，同时国内社库本周虽有小幅去化，但整体仍处高位。宏观方面，美联储按兵不动，而欧元区则是开始降息，短时内美元或暂时偏强，因此就操作而言，铜品种目前仍以观望态度为主。
■ 策略
铜：中性
套利：跨期反套
期权：暂缓
■ 风险
需求持续不及预期
海外流动性风险
铝：电解铝需求疲软，氧化铝供应偏紧
策略摘要
铝：云南铝企复产稳步推进，电解铝产能持续攀升，高位运行，当前国内电解铝运行产能约在4310万吨以上，预计6月电解铝产能增至约4330万吨，环比增量在30万吨上下。国内铝下游行业开工持续疲软，由于光伏组件排产下降和建筑行业淡季等因素型材等铝加工企业新增订单表现不佳，行业开工率进一步下滑，需求承接不足，仍以按需采购为主。库存方面高位小幅下降，后续观察铝价回调下，下游低位补库需求，近期铝价或偏弱震荡运行。
氧化铝：国内铝土矿本周整体开工率下降，复产节奏推迟，同时氧化铝现货的进口窗口仍然关闭，氧化铝供应端紧缺的格局依然难改。目前氧化铝生产利润处于近三年来的高位，刺激企业进口铝土矿替代生产，而接下来几内亚即将迎来雨季，其发运量及运费预计受到影响。需求端云南地区的复产和内蒙古地区新增产能的推动稳步进行中，支撑氧化铝需求，但云南电解铝厂氧化铝库存充沛，现货价格可能会维持震荡。
投资逻辑
■ 市场分析
铝方面：6月14日当周沪铝价格显著回调，周内沪铝主力合约2407开于21020元/吨，收于20565元/吨，较上周收盘下跌655元/吨，跌幅1.03%。截至6月14日当周，伦铝价格较上收盘下降53美元/吨至2523美元/吨。6月14日当周，LME铝现货升贴水(0-3)由节前的贴水57.39美元/吨变动至贴水55.77美元/吨。
宏观方面，海外层面，6月14日当周，美国接连发布CPI即PPI，均超预期下滑，显示通胀压力正在缓解，而本周同时召开美联储议息会议，宣布维持利率水平不变，显示即使通胀改善而美联储仍不急于降息。因此对有色金属的影响并不十分突出。国内方面，本周公布5月社融数据，社融规模增加14.8万亿元，同比减少2.52万亿元，居民贷款及企业中长期贷款明显滑落；此外，M1余额64.68万亿元，显著下滑，环比下降66.01亿元。社融数据的疲软使得市场对国内降息的预期及政策发力有所抬升。
供应方面，国内电解铝产能持续增加，周内，云南铝企复产稳步进行，据阿拉丁（ALD）消息，当前国内电解铝运行产能约在4310万吨以上，预计6月电解铝产能增至约4330万吨，环比增量在30万吨上下。
需求方面，SMM讯，国内铝下游行业开工持续疲软，由于光伏组件排产下降和建筑行业淡季等因素型材等铝加工企业新增订单表现不佳，行业开工率进一步下滑。终端采购积极性整体仍较一般，刚需备货为主。国内铝下游行业龙头企业平均开工率下跌0.4%至63.6%，其中铝型材龙头企业开工率降幅明显，由上周的56.5%下跌2.5%至54%，铝板带平均开工率由上周的75.6%维持不变至75.6%，铝箔平均开工率维持在77%，铝线缆平均开工率上涨0.6%。
库存方面，周内铝锭库存高位微降，整体库存仍维持高位。截止6月6日，SMM统计国内电解铝锭社会库存77.75 万吨，较上周同期环比减少0.38万吨万吨。截止6月7日，LME铝库存110.35 万吨，较前一交易日减少0.4万吨，较上周同期减少1.32万吨。据阿拉丁（ALD）跟踪数据，预估 6 月中旬国内铝水转化率将降至 72.5% 附近，相比年内高位下降超 5 个百分点。传统消费淡季，铸锭量的增加也会加大去库难度。
氧化铝方面，本周氧化铝价格继续回调，现货价格亦偏弱。截至6月14日当周，氧化铝主力合约2407价格收于3853元/吨，较上周收盘上涨141元/吨，SMM氧化铝指数价格由上周3905元/吨上涨2元/吨至3907元/吨。
供应方面，矿石供应依然紧张，铝土矿复产进度缓慢。据SMM消息，晋豫铝土矿少部分矿山恢复生产，且当前产能较5月底有所增加。但截至目前为止，山西停产铝土矿复产部分仍比较有限，河南三门峡地区仅有洞采矿复产，全面大规模复产仍无明确的消息。短期内，晋豫铝土矿现货供应或仍维持偏紧状态，价格短期或维持高位运行为主。西南地区，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，铝土矿现货市场供应略显紧张，上周五价格再度小幅上调10元/吨；广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主。进口铝土矿仍维持长单供应为主，现货货源偏紧，价格存在上涨动力，但因有价无市，现货成交清淡，本周进口矿价格持稳运行为主。几内亚已逐步迎来雨季，但从几内亚主要港口铝土矿周度出港量来看，雨季对于几内亚铝土矿发运的影响尚未明确显现。6月7日数据显示，几内亚主要港口铝土矿周度出港量为230万吨，较前一周增加11万吨。全国氧化铝周度开工率较前一周下降1.86%至81.21%，其中山东地区本周氧化铝开工环比下降2.02%至91.36%，主因山东地区某氧化铝厂近期例行检修一条产线，涉及年产能约60万吨，初步预计检修周期10天左右；山西地区本周氧化铝开工环比下降1.20%至75.60%，主因当地某氧化铝厂因矿石供应收紧，运行产能下降，涉及年产能30万吨；河南地区本周氧化铝开工环比小幅上升0.68%至64.56%，主因当地某小型氧化铝厂于6月初恢复投料，预计下周出产成品，涉及年产能约8万吨；广西地区本周氧化铝开工环比下降5.50%至82.91%，主因当地某氧化铝厂于6月11日进入焙烧炉轮换检修阶段，检修周期初步预计持续30-40天，涉及年运行产能约80万吨。此外，随着本周新增产能逐步投料，重庆、内蒙等地氧化铝开工率均有所抬升。
海外方面，近期海外氧化铝价格大幅上涨，主因美国铝业全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该计划从第二季度开始实施，据SMM了解，美铝Kwinana氧化铝厂已于6月1号正式停止投料，Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨，此外，力拓旗下氧化铝厂天然气供应短缺的影响仍在持续，海外市场供应收紧导致氧化铝价格持续上行。
需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计6月份氧化铝需求继续稳定增加。
■
策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、国内铝土矿复产持续推迟 。2、消费不及预期。3、宏观情绪波动。
锌：现货市场刚需补库 锌价震荡运行
策略摘要
锌市场矿端紧缺逻辑延续，短期内冶炼厂原料库存低位的情况较难缓解，预计锌锭产量维持低位，锌价下方存一定支撑，但近期市场情绪偏弱且国内开始进入消费淡季，市场预期需求逐渐转差，短期建议以高抛低吸思路对待。
投资逻辑
■ 市场分析
锌价震荡运行，基本面暂无明显变动，整体受宏观情绪影响较大。截至6月14日当周，伦锌价格较上周变动+0.65%至2790.0 美元/吨，沪锌主力较周初变动-2.71%至23540 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-62.9美元/吨变动至-51.9美元/吨。
供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为2500元/金属吨， SMM进口锌精矿周度加工费较上周减少5美元/干吨至15美元/干吨。国产锌精矿加工费再度下调，国内冶炼厂原料供应偏紧，虽然目前锌精矿进口窗口开启，后续进口矿流入量或将增加，但考虑到海外矿山暂无增量，预计流入国内的矿量相对有限。冶炼方面，受矿端供应紧缺和部分地区环保因素影响，预计产量维持低位。
消费方面：传统消费淡季背景下，下游企业基本按需采购为主，观察后续宏观利好政策对消费的刺激情况。具体来看，其中镀锌企业开工率较上周上涨0.41%至63.42%，受高温多雨天气影响，实际需求有限；压铸锌合金开工率较上周下降1.29%至54.04%，节后订单需求不足，下游逢低采购为主；氧化锌企业开工率较上周下降2.41%至58.22%，临近消费淡季，氧化锌市场新增订单较少，周内生产情况相对稳定。
库存：根据SMM，截至6月13日，SMM七地锌锭库存总量为19.60万吨，较6月6日降低0.37万吨，较6月11日降低0.35万吨，国内库存录减。LME锌库存较上周减少0.66万吨至25.42万吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：部分再生铅企业减产 铅价震荡运行
策略摘要
铅精矿和废电瓶供应矛盾加剧，成本抬升逻辑仍然支持铅价，近日铅锭进口窗口短暂打开，但尚未有较多实际进口量到港，关注后续进口情况。铅蓄电池市场消费变化不大，下游企业按需采购，短期建议高抛低吸的思路对待。
投资逻辑
■ 市场分析
铅价震荡运行。截至6月14日当周，伦铅价格较上周减少1.8%至2152.5美元/吨，沪铅主力较上周减少1.27%至18630元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-53.4美元/吨变动至-54.84美元/吨。
供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于700元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为30美元/干吨。虽然铅精矿进口窗口打开，但由于铅矿供应紧张，实际到港量有限。国内铅冶炼厂原料供应紧张的问题尚未解决。原料加工费维持低位。
原生铅方面，原生铅周度开工率较上周下降0.66%至60.97%。进入6月，原生铅冶炼厂检修与恢复并行。湖南地区由于原料供应的影响，部分冶炼厂仍未达到满负荷生产。云南地区此前因检修而减产的冶炼厂逐渐恢复生产。内蒙古和安徽地区各有一家冶炼厂预计将在下周开始常规检修。
再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在11240元/吨，废白壳周均价在10365元/吨，废黑壳周均价在10695元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降1.54万吨至12.24 万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.09万吨至0.94 万吨。SMM再生铅四省周度开工率为40.37%，较上周下滑8.68%。安徽地区受原料紧张影响，多家炼厂减产。河南、江苏、内蒙古地区亦有减产企业。
消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降2.73%至70.16%，其中江苏地区铅蓄电池周度开工率较上周下降4.73%至72.25%，浙江地区铅蓄电池周度开工率较上周下降2.27%至60.34%。铅蓄电池市场终端消费相对平稳，各大企业开工情况尚可，其他中小型企业维持以销定产状态。
库存：根据SMM，截至6月13日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.25万吨，较6月6日增加0.14万吨，较6月11日增加0.16万吨，持货商移库交仓，铅锭社会库存随之累增，后续需重点关注铅锭实际进口量对于社会库存的影响。LME库存较上周增加1.14万吨至196725吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧
工业硅：西南复产情况良好，工业硅期货偏弱震荡
期货市场行情
本周，工业硅期货回归基本面，下跌后有小幅反弹。西南地区开工率继续抬升，下游多晶硅价格下跌，工业硅期货价格弱势震荡。截止周五收盘，总持仓量为37.84万手，主力合约2409收盘价为12175元/吨，较上周五下跌130元/吨。根据SMM报价，目前华东通氧553升水925元/吨，华东421牌号计算品质升水后，贴水575元/吨，昆明421牌号计算品质升贴水后，升水225元/吨，421与99硅价差为100元/吨。本周开工率上行，行业库存小幅增加。需求方面，多晶硅价格延续跌势，硅料企业减产或影响对工业硅的采购。截止到6月14号，已经注册成功的仓单有59244张，折合成实物有296220吨，仓单压力明显。
现货市场行情
6月14号当周，成本端：当周原料价格变化不大，四川、云南部分地区电价小幅下调，西南地区成本下移，其余地区生产成本变化不大。需求端：多晶硅及有机硅价格维持低位，对工业硅刚需采购；本周多晶硅价格重心持续下移，消费需求有所恢复。但多晶硅价格下跌导致部分硅料生产企业减产，对工业硅需求或减少；本周有机硅价格持稳，开工率尚可，下游继续维持看空，对工业硅按需采购；本周铝棒产量波动不大，对工业硅需求持稳，但目前铝棒出货不佳，小幅累库，存在减产可能。近期出口有所好转，对工业硅需求小幅增加。供应端：行业整体开工率持续增加，西南地区继续复产，北方开工率持稳，周度产量继续上升。库存端：库存维持高位，厂库库存小幅累库，期货交割库库存继续累库，港口库存变化不大，行业总库存维持高位。
价格方面：6月14号当周现货价格持稳。当前现货端整体库存维持高位，仓单压力仍存。此外，西南生产企业陆续复工，供应充裕。多晶硅价格下跌，最大消费下游多晶硅开始减产，对工业硅采购减少。短期需关注下游采购情绪及仓单数量的变化。
■
策略
目前西南地区复产情况良好，最大消费下游多晶硅减产，且总库存和仓单压力较大，基本面仍然偏弱。受成本及资金情绪影响，期货盘面在11500元/吨-12000元/吨内存在一定支撑，目前盘面已给出一定的生产利润，在做好资金压力测试的情况下，可择机逢高卖出套保。
■
风险
1、下游采购情绪；
2、 硅料企业开工率；
3、宏观情绪及资金博弈
4、能耗政策对成本影响
钴锂：基本面偏弱 期现共振下跌
策略摘要
锂期货：碳酸锂期货本周经历下跌行情，主力合约2407本周五收于96900元/吨，本周跌幅为0.92%，持仓量为126620手。根据SMM数据，周五电池级现货均价9.75万元/吨，较前一周下跌3.47%，工业级现货均价9.4万元/吨，较上周下跌3.59%，目前期货贴水电碳1550元/吨。
截至本周五，主力合约2407持仓为126620手，较前一交易日减少5014手，所有合约总持仓293689手，较前一交易日增加8手。截至本周五，碳酸锂当日仓单28220手，较前日增加320手。
锂现货：近期现货价格走弱，下游维持刚需采购，多为后点价模式成交，跌势依旧持续。
从供应端来看，本周供应充足，总体产量持稳。江西、青海地区企业开工上行，进口量供应充足，多长单供给下游，供应端预期宽松，或对国内市场产生冲击。部分贸易商寻求非洲进口矿代工生产。
从库存端来看，碳酸锂库存较上周小幅增加，总库存仍较高。根据SMM最新统计数据，现货库存为9.92 万吨，其中冶炼厂库存为5.65 万吨，下游库存为2.28 万吨，其他库存为1.99 万吨。较上周增加3222吨。本周由于价格跌幅较大，市场看空情绪浓厚，受买涨不买跌的理念影响，采购单量较少，库存积压较多。碳酸锂需求转弱，市场上批量成交订单较少，出货不顺，库存有所积累。
从需求看，6月下游需求增速放缓。材料大厂长单及电池厂客供量已够本月生产所需，现货需求进一步降低。中游市场产能过剩，价格内卷，对高价锂盐接受度不高。终端汽车行业补贴利好，或对需求有一定刺激作用，但是新能源电车需求订单仍低于预期。综合来看，需求增速放缓。此外，美国与欧洲对待中国新能源关税的政策修订，会对需求端产生一定影响。
从成本看，本周锂矿市场价格稳定，据百川报道，锂辉石 6.0%（CIF到港）价在1060-1170 美元/吨；非洲SC 5%价格在460-500美元/吨；锂云母原矿 2%≤ Li2O ＜2.5%达到2150元/吨。近期， 澳矿市场已有减产挺价趋势，外购锂矿生产碳酸锂的厂家回收企业成本压力较大，本周碳酸锂价格再次走跌，锂盐厂利润再度压缩，多数原料外采企业成本倒挂，合适锂矿难寻。部分盐厂在期货高位时套保，或已预售6月新货。下游对高价货源接受度仍然较低。非洲矿海运费提高，对成本端会产生一定影响。
从利润看，本周利润较上周比有所压缩，自有矿石及盐湖利润空间被压缩；锂盐厂挺价，下游厂商仅维持刚需购买，不愿为高价买单。总体来看自有盐湖矿山仍有利润空间，外购锂矿压力仍存。时回收企业由于黑粉、粗碳等价格偏高，仍难有获利空间。
从长期看，锂矿及锂盐均有较多产能待释放，整体供应端压力仍较大，价格仍有下跌空间。仓单及总库存压力仍在，碳酸锂供应仍显宽松，碳酸锂期货价格一定程度上引领现货价格。
短期来看，供应端扰动逐渐减弱，需求端消费增速放缓，锂价支撑有所减弱。需要关注期货贴水现货后对现货市场影响，盘面贴水现货后，仓单流出及期现商出货，或导致流通现货较多，对现货市场形成负反馈，短期建议观望。需持续关注澳矿拍卖、江西环保影响及下游排产情况。
氢氧化锂：本周氢氧化锂产量6850吨，较上周减少83吨，氢氧化锂的性质决定，厂家不会过多生产，仅以单定产，库存在合理区间小幅波动.另下游市场担忧采购成本过高的心态持续，所以目前能够开启装 置进行生产的企业少之又少，多数炼厂或停产观望市场等待原料或停产转型倒卖成品以获取利润，。
成本方面：氢氧化锂面临低价原料难寻的问题，难以解决，导致江西河北的部分厂商难以大批生产，存在产能过剩问题。
市场价格方面，据百川统计数据，本周国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在9.3-9.5万元/吨之间，市场均价跌至 9.4 万元/吨，相比上周下跌0.35万元/吨，跌幅3.59%。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在9.6-9.9万元/吨，市场均价跌至9.75万元/ 吨，相比上周下跌0.35万元/吨，跌幅3.47%。本周（2024.5.31-2024.6.6）国内氢氧化锂价格下滑，截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂 价格为8.8-9.1万元/吨，市场均价8.95万元/吨，本周下调0.4万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场 价格为9.5-9.8万元/吨，均价9.65万元/吨，本周下调0.4万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格 8.1-8.2 万元/吨，均价在8.15万元/吨，本周下调0.4万元/吨。
■
策略
综合来看，供应端增加，需求增速放缓，同时仓单及总库存较多，基本面仍偏弱，需要关注期货贴水现货后对现货市场影响，盘面贴水现货后，仓单流出及期现商出货，或导致流通现货较多，对现货市场形成负反馈，前期套保空单可继续持有，不计划交割或投机空单可择机平仓或向后面合约移仓。对于投机者，短期建议观望或区间操作，需做好仓位管理与风险管控。当前主力合约持仓量较大，后续减仓或对盘面造成较大影响，需关注减仓风险。
钴：供应方面，本周国内四氧化三钴产量约1900吨，较上周产量减少25吨，开工率同步下调。硫酸钴较上周产量减少40吨，约1200吨，开工率同步下调，加上近日夏季用电高峰即将到来，部分企业选择延期开工。近期钴盐市场价格已到厂家心理价格预期低位，下调空间有限。结合钴盐行业低迷的市场氛围，综合来看，钴盐的供应短期内均大于需求，库存压力不减。
消费方面，本周硫酸钴市场需求较上周未有所恢复，进入6月初消费淡季，终端需求仍旧萎靡，传至电池厂需求有限。当前除部分自有 原料企业外，前驱体厂家多处于亏损状态。但为占据市场份额，下游企业即使亏损也会出货，短期内需求现状预计难有改善。据百川消息，钴盐市场长期需求仍存在不确定性，增量刺激性因素不足；储能市场正在缓慢恢复，但是用量方面主要还是集中在 3C 行业，下游储能市场需求较低迷。
成本方面，本周四氧化三钴成本震荡调整。国际市场报价向下整理，据百川数据，截至目前前标准级钴报价 11.55-13.55美元/磅，合金级钴报价14.50-16.50美元/磅。原料系数维持在57%-61%，国内生产成本压力仍存。
库存方面：本周四氧化三钴厂家库存量较上周小幅增加。周内四钴终端需求未明显提振，下游采买兴趣难以建立且下游钴酸锂企业库存量尚可，对原料备货有限，厂家多交付已有订单，库存压力不减，后续仍需静待需求恢复。
市场价格方面，据百川盈孚统计 四氧化三钴市场报价为12.6-13.0万元/吨，均价为12.8万元/吨，较上周同期均价下调0.05万元/吨；氧化钴价格较上周小幅下跌，当前价格为 12.50- 13.00万元/吨。本周硫酸钴价格下跌，目前百川盈孚统计， 硫酸钴价格 3.05-3.15万元/吨，均价3.10万元/吨，较上周同期均价下调0.05万元/吨；氯化钴价格下行，氯化钴市场报价为3.75-3.80万元/吨，均价为3.785万 元/吨，较上周价格下跌。综合来看，市场行情波动有限，需求端未有明显好转，市场行情未有明显起色，在没有重大利好消息的情况下，预计下周钴盐市场价格将小幅下调。
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风险点
1、 消费端增速放缓，市场行情不佳，
2、 锂矿进口增量明显，供强需弱态势没有改变，
3、 钴产业链下游维持刚需，观望气氛浓郁，需求难有明显放量，
4、需持续关注澳矿拍卖、江西环保影响及下游排产情况，
5、减仓引发行情大幅波动风险，
6、宏观情绪影响。
钢材：建材消费难见起色，钢价延续震荡运行
策略摘要
随着建材进入淡季，华南地区雨季和华北高温影响，加上钢厂利润未见好转，短期内供应仍有下降空间，同时建材消费难见起色导致库存消化速度减缓，近期建材的消费淡季趋势愈加明显；另外一方面，原料端价格的快速回落也导致钢材成本的回落。短期来看，钢材价格预计将继续呈现震荡偏弱态势，需密切关注地产放松政策的落地情况及市场情绪变动。
核心观点
■ 市场分析
节后钢材价格先抑后扬，螺纹主力合约2410收于3637元/吨，环比下跌18元/吨，跌幅0.49%；热卷主力合约2410收于3806元/吨，环比下跌7元/吨，跌幅7元/吨。
供给方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.05%，环比上周增加0.55个百分点 ，同比去年减少1.04个百分点 ；高炉炼铁产能利用率89.53%，环比增加1.39个百分点 ，同比减少0.79个百分点。截止周五，247家样本钢厂日均铁水产量为239.31万吨/天，周环比增加3.65万吨/天，上周高炉复产叠加个别高炉投产，供给端超预期增加。
消费方面：Mysteel数据显示，五大品种周消费量为888.47万吨，降0.4%；其中建材消费环比降2.5%，板材消费环比增0.8%。上周五大品种表观消费因假期和高考等因素呈现环比略微下降的格局。
库存方面：Mysteel数据显示，上周五大钢材总库存1766.8万吨，周环比增8.74万吨，增幅0.5%，总库存周环比除板材外均有所增加，其中螺纹增幅较为明显，五大材社库周环比下降，降幅主要来自板材方面贡献。
整体来看，随着建材进入淡季，华南地区雨季和华北高温影响，加上钢厂利润未见好转，短期内供应仍有下降空间，同时建材消费难见起色导致库存消化速度减缓，近期建材的消费淡季趋势愈加明显；另外一方面，原料端价格的快速回落也导致钢材成本的回落。短期来看，钢材价格预计将继续呈现震荡偏弱态势，需密切关注地产放松政策的落地情况及市场情绪变动。
■ 策略
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
宏观政策、成材需求、去库速度、炉料成本支撑，钢厂利润情况、进出口表现等。
铁矿石：铁水产量增长，铁矿价格持续震荡
策略摘要
供应端，铁矿石全球发运量和全国到港量维持高位。需求端，铁水产量有所增长，市场供需关系得到一定程度的改善。因此，短期内铁矿石市场预计将维持偏弱震荡格局，后续需关注铁水产量变化、废钢到货情况以及宏观经济环境等因素的变化。
■ 市场分析
本周铁矿石期货市场价格呈现涨跌交织的态势，整体以震荡运行为主。截止周五收盘，铁矿期货主力合约2409收于825.5/吨，环比下跌1元/吨，环比下跌0.12%。铁矿石62%澳粉远期价格指数105.5美元/干吨，周环比下跌2.7美元/干吨，跌幅2.50%。青岛港PB粉价格822元/吨，周环比下跌12元/吨，跌幅1.44%。
供应方面：Mysteel数据显示，全球铁矿石发运量为3032万吨，较上期下降217万吨，环比下降6.68%。45港铁矿石到港量为2436.4万吨，环比增加180万吨，到港量累计增加4045万吨。全球铁矿石的发运量保持了回落的趋势，但目前的发运量仍然保持在年内的平均水平之上，处于近3年同期高位。与此同时，到港量在经历了连续两期的回落之后，本周呈现出显著的反弹。
需求方面：Mysteel数据显示，本期247家钢厂高炉开工率82.1%，环比增长0.6%。截至周五，247家钢厂铁水日均产量为239.31万吨/天，环比增长3.56万吨/天。45港日均疏港量309万吨，环比减少3万吨。在本周高炉开工率及铁水产量增长明显，与上期相比缺口有所收窄。
库存方面：Mysteel数据显示，全国45个港口进口铁矿库存为14892.6万吨，环比减少35万吨。本期数据显示，铁矿石库存出现小幅去库，但是绝对值仍处于近3年同期高位。
整体来看，本期铁矿石供需基本面表现为供需双强。供应方面，发运量保持了回落的趋势，但目前的发运量仍然保持在年内的平均水平之上，铁矿石累计到港量延续高位态势。需求方面，受高炉复产以及投产的影响，本周高炉开工率及铁水产量增长明显，与上期相比，供需缺口有所收窄，市场供需关系得到一定程度的改善。库存方面，铁矿石库存出现小幅去库，但是绝对值仍处于近3年同期高位。贸易商情绪有所提升，但在淡季背景下，钢厂多以刚需为主。因此，短期内铁矿石市场预计将维持偏弱震荡格局，投资者需关注铁水产量变化、废钢到货情况以及宏观经济环境等因素的变化。
■策略
单边：偏弱震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■风险
铁水产量、库存情况、宏观经济环境、废钢到货等。
焦炭焦煤：焦钢企激烈博弈 双焦震荡加剧
策略摘要
目前焦煤供需基本维持平衡，随着下游消费步入淡季，铁水产量向上空间有待观察。而6月份是煤矿安全生产月，安监对于煤矿产量存在负面影响，但进口资源保持旺盛供应，对冲国内供给减量，因此短期焦煤价格震荡运行，由于远月升水大，建议重点关注交割及基差风险；目前焦炭供需维持紧平衡局面，焦炭库存在黑色产业当中最为健康，然而考虑到随着消费步入淡季，铁水产量向上空间有待观察，若焦炭供需矛盾无法进一步激化，加之当前处于盘面升水结构，短期焦炭价格震荡运行，后期关注铁水产量变化和焦化利润情况。
核心观点
■ 市场分析
本周焦炭2409合约收于2335元/吨，周环比上涨79元/吨，涨幅3.51%；焦煤主力合约2409盘面收于1643.5元/吨，周环比下上涨21元/吨，涨幅1.28%。现货方面，日照港准一焦现货最新报价1980元/吨，较前一周上涨10元/吨，山西中硫煤 1850元/吨，较前一周持平。
从供给端看：Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为73.57%，增0.15%；焦炭日均产量53.82万吨，增0.11万吨。蒙煤方面，端午假期结束后，蒙煤通关恢复日常水平，日通关1200-1500车。
从消费端看：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.05%，环比上周增加0.55%，同比去年减少1.04%；高炉炼铁产能利用率89.53%，环比增加1.04%，同比减少0.79%；钢厂盈利率49.78%，环比减少3.03%，同比减少2.17%；日均铁水产量239.31万吨，环比减少3.56万吨，同比减少3.25万吨。
从库存看：Mysteel统计全国230家独立焦企样本：焦炭库存35.35万吨，减0.96万吨，炼焦煤总库存746.73万吨，减20.93万吨，焦煤可用天数10.4天，减0.3天。
总体来看，目前焦煤供需基本维持平衡，随着下游消费步入淡季，铁水产量向上空间有待观察。而6月份是煤矿安全生产月，安监对于煤矿产量存在负面影响，但进口资源保持旺盛供应，对冲国内供给减量，因此短期焦煤价格震荡运行，由于远月升水大，建议重点关注交割及基差风险；目前焦炭供需维持紧平衡局面，焦炭库存在黑色产业当中最为健康，然而考虑到随着消费步入淡季，铁水产量向上空间有待观察，若焦炭供需矛盾无法进一步激化，加之当前处于盘面升水结构，短期焦炭价格震荡运行，后期关注铁水产量变化和焦化利润情况。
