【建投有色】沪铜周报 | 预期管理添柴火，铜价高位震荡

重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

作者 | 张维鑫   中信建投期货研究发展部

研究助理：虞璐彦 中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2024年10月13日

国庆后铜价高位小幅回调，沪铜主力自7.8万元小幅回落至77220元，周跌幅1.28%，伦铜自9850美元回调至9700美元上沿。在国内刺激政策及美软着陆预期下，铜价表现坚挺。不过假期后旺季效应淡化、高价对需求形成负反馈，供需轻微过剩令价格中枢有所回落。周六国内新闻发布会中财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度”等有关情况，市场风险偏好边际改善。

（一）宏观数据部分

1、国际宏观：美软着陆预期升温，非美经济不容乐观

美国方面，通胀下降进程停滞，降息预期放缓。美国劳工部公布数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，为2021年2月以来最低水平，但超出预期值2.3%。核心CPI同比上涨3.3%，为6月以来新高，预期为持平于3.2%。9月CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%，均超出市场预期。交易员押注，美联储11月降息25基点的可能性高于80%。就业市场趋于降温，美国上周初请失业金人数大幅增加3.3万人25.8万人，远高于预期的23万人，创2023年8月初以来的最高。前一周续请失业金人数增加4.2万人，达到186.1万人。美联储官员对后续降息路径表态谨慎偏鹰，美联储理事库格勒表示，如果通胀如她预期的那样继续放缓，她将支持进一步降息。美联储副主席杰斐逊表示，在考虑进一步降息时，将关注即将公布的数据、经济前景和风险平衡。

欧洲方面，经济停滞而通胀下降不及预期，央行放鸽放松货币政策。德国政府秋季经济预测报告中预计2024年德国经济将萎缩0.2%，相比此前春季预测的增长0.3%有大幅下调，这意味着德国经济将连续第二年陷入衰退，而上一次德国经济连续两年衰退是在2002-2003年。欧洲央行会议纪要显示，欧洲央行决策者在上月会议上似乎对通胀下降感到满意，但鉴于仍然面临压力，他们主张逐步放松政策。纪要显示，欧洲央行对增长前景的担忧加剧，同时对通胀在明年回归2%的目标更具信心。央行管委内格尔表示，对10月降息持开放态度。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧洲央行下周“很有可能”降息，但不会迈出太大的步伐。欧洲央行管委斯图纳拉斯认为，今年还有两次降息的可能，并预计2025年将进一步降息。

2、国内宏观：刺激政策窗口期，乐观情绪蔓延

9月份制造业采购经理指数PMI为49.8%，比上月上升0.7个百分点，非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，非制造业景气水平小幅回落。

国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会强调，抓紧落实好一揽子增量政策，对正在研究的政策尽快拿出具体方案，研究储备一批稳经济、促发展的政策举措，根据经济形势变化适时推出。另外，李强主持国务院第十次专题学习强调，要加强政策目标协同，特别是在经济下行压力较大的情况下，各方面都要积极推出有利于稳增长、稳预期的政策，慎重出台有收缩和抑制效应的政策。

10月12日，财政部部长蓝佛安在国新办举行新闻发布会上，介绍了一揽子增量政策，包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等多个方面，并为进一步的增量政策提供了预期空间。增量财政政策四支箭分别射向了：地方政府——帮助地方政府化解债务，让地方政府腾出更多精力促发展；大型商业银行——补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力；房地产市场——推动房价止跌回稳；重点群体——惠民生、促消费。

（二）基本面数据图表

1、供应部分

2、需求部分

3、库存情况

4、期现数据

5、持仓信息