专栏名称: 冠南固收视野
华创证券固定收益研究观点发布平台
目录
相关文章推荐
中国证券报  ·  事关券商债券投顾业务,这项管理规则征求意见 ·  14 小时前  
浙商证券研究所  ·  浙商早知道 | 3月11日 ·  3 天前  
中国证券报  ·  全市场第一!净流入超百亿 ·  2 天前  
51好读  ›  专栏  ›  冠南固收视野

5月第四周食品项仍较弱,经济数据普遍好转【华创固收|周冠南团队】

冠南固收视野  · 公众号  · 证券  · 2020-05-23 22:05

正文

首席分析师:周冠南 ,SAC:S0360517090002

联系人:陈静 ,SAC:S0360118080025




报告导读



投资策略:高频数据显示本周部分食品二级子项价格有所回升,但猪肉价格跌幅走扩,5月食品项环比降幅或依旧较大,经济数据整体偏好。工业方面,6大电厂耗煤量环比继续回升,但涨幅有所收窄,考虑到工业受疫情影响较大,后续耗煤量或难以继续大幅回升,受需求有所回升以及预期向好影响,螺纹钢价格本周继续回升;消费方面,汽车销售数据环比继续改善,5月前半月表现较4月明显好转,国际油价本周继续回升,但油价仍旧在地板价以下,国内石油及其制品消费增速或继续偏弱,或拖累社零增速;投资方面,水泥价格指数继续回升,本周地方债和基建信托发行量明显回升,下周地方债发行量依旧较大,未来基建增速或逐步回升,地产拿地数据偏弱,销售数据好转;进出口方面,出口航运指数分化,外需受疫情影响较大,关注近期中美贸易摩擦可能再度升级的风险。
对于债市而言,基本面方面,5月经济数据仍在改善,但整体经济仍未恢复到疫情发生之前,大会未设定GDP增速目标,GDP增速或呈现“V”型反弹,但后三个季度经济增速回升斜率或逐步放缓,经济复苏节奏或相对缓慢;流动性方面,当前资金价格依旧偏低,货币政策整体宽松基调未改,大会对货币政策进一步明确利率和企业融资成本继续下行,未来降息可期。短期来看,当前利率债供给压力和商业银行综合负债成本维持高位的约束仍在,收益率或也很难有效突破前期低点,故债市将维持低位震荡格局,交易仍需快进快出,中期关注货币宽松操作。
通胀相关高频方面:牛羊肉、水果、水产品价格有所回升,但猪肉、鸡蛋及蔬菜等价格继续回落,5月以来食品项环比依旧偏弱。 近期猪肉价格连续下跌,后续来看,随着复学以及餐饮企业进一步复工,猪价下跌趋势或将有所扭转,但考虑到随着气温上升,猪肉需求淡季即将来看,猪价可能难以大幅上涨。
进出口相关方面:航运指数略有回升,但外需压力依旧较大。 近期美国与我国对抗有所升级,美国商务部宣布,将共计33家中国公司及机构列入“实体清单”,基本涵盖了中国绝大部分的高技术企业,加大对我国相关企业打击,中美贸易摩擦可能再度升级,关注第一阶段协议受到影响的可能性。
工业相关方面:钢价有所回升,电厂耗煤量继续增加,国内有色价格本周表现偏强。 后续随着新基建、新开工旧改小区等项目持续推进,钢铁需求或将维持强势,但市场对于基建增速大幅增长的预期或有所修复,叠加钢铁库存高位问题一时或难显著改善,短期国内建筑钢材价格或震荡偏强。6大电厂耗煤量环比继续回升,后续随着各地气温持续升高,导致耗煤量季节性增加,但受海外疫情对工业的持续影响制约,耗煤量或难继续大幅走高。
投资相关高频方面:水泥价格继续抬升,地方债及基建信托发行量有所回升。 本周地方债和基建信托发行有所回升,主未来两周地方债发行可能继续增加,考虑到去年二季度基建增速基数较低,叠加近期建筑工程复工率进一步提高,未来基建投资增速或继续回升。地产方面,本周拿地有所回落,销售和地产信托发行量则略有上行。
消费相关高频方面,5 月第二周汽车零售和批发依旧向好,国际油价大幅回升。 本次大会未对消费提出进一步促进措施,对汽车消费也仅鼓励新能源汽车发展,后续是否进一步促进汽车消费政策存疑,汽车消费或仍维持偏弱态势。石油制品类相关消费方面,近期油价大幅回升,但月度同比增速依旧较低,国内原油制品类相关消费或仍旧较低。
风险提示: 中美贸易摩擦再度升级


正文



每周高频跟踪:5月第四周食品项仍较弱,经济数据普遍好转

(一)通胀相关:部分食品二级子项价格略有回升,但5月食品项环比依旧偏弱

本周 牛羊肉、水果、水产品价格有所回升,但猪肉、鸡蛋及蔬菜等价格继续回落, 5 月以来食品项环比依旧偏弱。 最新食品价格显示,猪肉价格本周继续回落,农业部公布的全国平均批发价小幅走低至38.8元/公斤左右,环比下行4.75%,降幅继续走扩。近期猪肉价格连续下跌,一方面,受需求端尚未完全修复影响,另一方面,部分养殖户将此前留种的三元母猪重新出栏上市,导致市场生猪供给有所增加。后续来看,受此前跌幅较大影响,叠加集中出栏后导致后续生猪出栏节奏受到影响,当前供给依旧相对紧俏,随着复学以及餐饮企业进一步复工,猪价下跌趋势或将有所扭转,但考虑到随着气温上升,猪肉需求淡季即将来看,猪价可能难以大幅上涨。牛羊肉方面,本周牛羊肉略有回升,羊肉价格本周小幅回升0.49%,牛肉价格回升0.59% ;蔬菜价格继续下跌,本周下行1.04%,跌幅有所收窄;水果价格继续上涨,较上周上行1.01% ;鸡蛋方面,价格下跌2.44%,全月跌幅有所扩大;水产品本周价格上行1.05%。除此之外,从整体高频来看,5月至今全月农产品和菜篮子批发价格200指数环比大幅下行,分别回落5.58%和5.35%,与4月环比跌幅扩大。综合来看,5月至今食品二级子项除水果和水产品以外的其他食品二级子项价格均继续回落,食品分项跌幅或依旧较大,带动CPI继续快速走低。

(二)进出口相关:航运指数略有回升,但外需压力依旧较大

本周进出口运价指数表现略有好转。 从航运指数来看,出口方面,本周中国以及上海出口集装箱指数表现分化。 中国出口集装箱运价指数(CCFI)本周回升0.29%,上海出口集装箱指数(SCFI)本周回落0.76%。 近期美国与我国对抗有所升级,23日凌晨美国商务部宣布,将共计33家中国公司及机构列入“实体清单”,包括北京计算机科学研究中心、哈尔滨工业大学等机构,包含人工智能、计算机科技等高技术领域方面,考虑到华为、海康威视等也在清单内,基本涵盖了中国绝大部分的高技术企业,加大对我国相关企业打击,中美贸易摩擦可能再度升级,关注第一阶段协议受到影响的可能性。

进口方面, 本周波罗的海干散货指数和中国进口干散货运价指数有所回升。 其中,波罗的海干散货指数较上周回升11.59%,中国进口干散货运价指数走势较上周回升5.86%。随着美欧主要国家逐步开启复工,全球贸易活跃度略有回升,波罗的海干散货指数有所回升,但随着我国出口订单及出口生产减少,国内来料加工型贸易所需的进口需求也会有所降低,我国进口增速或继续偏弱。

(三)工业相关:钢价有所回升,电厂耗煤量继续增加,国内有色价格本周表现偏强

受大会召开前夕市场预期好转以及专项债发行有所提速影响,螺纹钢价格本周继续回升。 本周Myspic综合全国钢铁价格指数回升2.64%,回升幅度略有走扩。主要品种中,螺纹钢、热卷、高线价格本周均小幅上行,分别变动2.71%、3.01%、4.03%。本周钢价继续回升,从本周库存来看,螺纹钢、热卷、线材库存较上周分别减少6.33%、8.07%、4.89%,降幅较上周略有走扩。大会召开前夕,市场预期转好,叠加地方债发行放量,需求有所回暖,钢价仍旧上行。后续来看,工作报告中对于财政赤字以及专项债限额整体符合市场预期,随着新基建、新开工旧改小区等项目持续推进,钢铁需求或将维持强势,但市场对于基建增速大幅增长的预期或有所修复,叠加钢铁库存高位问题一时或难显著改善,短期国内建筑钢材价格或震荡偏强。

6 大电厂耗煤量环比继续回升,但涨幅较上周明显收窄,后续或难继续大幅走高。 周6大电厂耗煤量合计环比回升3.2%,增速较上周明显收窄,从月度数据来看,5月至今6大电厂耗煤量同比增速转正为6.76%,较4月显著好转。从当前日均耗煤量绝对值来看,当前回升至67.54,维持在2019年同期水平上方,5月工业增速或继续回升。国内疫情消退后复工持续推进,工业生产恢复速度较快,但随着海外疫情爆发,除了可能导致疫情期间外部需求减弱,还可能导致全球进行产业链转移并加剧逆全球化,或导致工业增加值后续恢复节奏逐步减慢。因此,此后随着各地气温逐步升高,空调开启导致耗煤量进一步增加,但耗煤量或难继续大幅走高。







请到「今天看啥」查看全文