【广发建材】中材科技三季报点评：业绩环比提速，三大主业景气向上

事件

公司发布 2020 年三季报，前三季度实现收入 129.2 亿元，同比 +35.5%，归母净利润 15.5 亿元，同比+51.96%，扣非净利润 14.3 亿 元，同比+49.98%，符合预期。其中单三季度实现收入 53.3 亿元，同 比+53.64%，归母净利润 6.2 亿元，同比+71.98%，扣非净利润 6.1 亿 元，同比+76.52%，三季度收入、利润增速均较二季度提速。

风电叶片依旧维持高景气，玻纤进入上行周期，锂膜逐步放量

受益于风电行业“抢装潮”，公司作为全国最大的风电叶片制造企业，规模优势明显，公司大叶型叶片产能进一步释放，产销量及盈利能力均有提升，我们判断三季度风电叶片业务保持快速增长。玻纤行业库存持续下降、内需上行，行业进入景气上行周期，行业龙头中国巨石已于 9 月 1 日和 10 月 1 日进行提价。公司玻纤产品结构较好，上半年表现已好于同行其他企业，我们判断随着行业景气上行，公司也有望持续受益。锂膜业务抓住新能源车及动力电池行业回暖机会，迅速抢占市场份额，提升在战略大客户的供应比例，在海外客户开拓方面也实现质的突破。

期间费用有所改善，加大资本开支

前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为3.2%/4.1%/2.2%，同比分别下滑 0.58/1.72/0.36pct，研发费用率 4.6%，同比提高 1.78pct。可以看到公司期间费用整体在改善，但是又有结构性特点：公司更加重视研发投入，研发费用率显著提升。公司前三季度经营性现金流 13.2亿元，同比增长 35.8%，资本开支23.4亿，去年同期仅为 14.5 亿，公司加大资本开支为未来增长蓄势。

投资建议：维持“买入”评级

公司未来增长动能依旧较强，预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.32/1.52/1.89 元，最新收盘价对应 PE 分别为 16.0/13.9/11.2 倍，我们维持公司合理价值 27 元/股的判断，对应 2021 年 18x PE 估值，维持“买入”评级。

风险提示

玻纤价格大幅下跌、风电装机不及预期、原材料价格波动。