【东吴机械周观点】中游制造利润承压、持续看好先进制造【东吴机械陈显帆】

投资评级：增持（维持）

1、推荐组合

【先导智能】、【晶盛机电】、【科恒股份】、【中集集团】、【精测电子】、【弘亚数控】、【康尼机电】、【三一重工】、【振华重工】、【海源机械】

2、最新核心观点

【晶盛机电深度报告】内生增长强劲的光伏和半导体设备龙头

    1、光伏回暖+单晶替代多晶趋势明显，龙头单晶设备商显著受益

    中期由于平价上网，需求曲线有望从总体平稳增长过渡为高速增长。目前光伏已实现了在部分区域的用户侧平价上网，未来随着技术进步和竞价上网制度的推行会进一步降低成本，使用户端+发电端的全面平价上网将在2020年-2025年得以实现，光伏设备行业的市场空间会进一步打开。

    国内硅片巨头相继公布单晶扩产计划，单晶硅的渗透率有望从目前的26%提升至50%以上，我们预计单晶硅设备行业2017-2019年的增速将达90%、24%、23%，公司主要客户中环预计2018-2019年扩产15GWh（超60亿元）的单晶，预计将会显著增厚公司明后两年业绩。

    2、技术领先的半导体设备龙头，受益于半导体国产化大机会

    10月12日，晶盛、中环，无锡市政府签署战略合作协议，共同在无锡宜兴启动建设集成电路用大硅片生产与制造项目，项目总投资30亿美元，一期约15亿美元。本次合作有利于提升我国半导体材料行业的水平，缓解半导体材料供应对中国半导体产业发展的制约。项目落地后，预计将优先选择晶盛的设备，有望继续增厚公司在半导体设备方面的收入利润和提升公司的估值水平。

    3、盈利预测与投资建议。公司短期业绩将受益于光伏行业回暖，中期看平价上网带动光伏需求大爆发，长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持，建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS为0.42/0.60/0.73元；PE分别为36/25/21X，维持“买入”评级。

【Q4策略观点】中游制造利润承压、看好先进制造

     2016年三季度以来机械行业在供给侧改革、三四线房地产去库存、基建PPP和设备更新周期等因素驱动下持续复苏，以工程机械为代表的中游制造工业品销量持续超预期。

    在政府金融去杠杆政策影响下，预计中期地产和基建下游需求端增长将面临压力， 三四线房地产去库存结束以后，领先指标销售数据已现疲态，财政对基建投资支持力度存在不确定性。设备更新需求将占据主导。

    在供给侧改革大背景持续下，上游原材料价格预计未来半年仍保持高位，中游制造业成本端将持续承受压力。微观层面，上游原材料涨价并未顺利传导至机械设备产品价格。根据wind统计数据，机械行业产品价格指数年初以来基本持平，工程机械产品价格指数略微下降。

    未来成本持续上升的风险和下游需求的不确定性将加速行业转型升级，中低端制造企业将不断被挤压淘汰，龙头集中度将持续提升，强者恒强格局将更加突出。

    未来2-3个季度缺乏行业性机会，传统周期公司仍在修复资产负债表，成本上升的风险预计会在三季报和年报暴露，市场对传统周期公司业绩过度乐观将是股价未来表现的主要风险。

    中期仍看好竞争格局好的行业龙头资产负债表出清充分后的ROE回升，看好龙头定价权对成本上升消化转移能力。中期推荐【中集集团】、【三一重工】。

    推荐未来成长高度确定、受益行业景气度持续和技术创新红利的锂电设备和3C自动化板块，受益消费升级的定制家具设备板块。推荐高景气度锂电设备板块龙头【先导智能】、【科恒股份】；面板检测设备龙头【精测电子】；光伏设备龙头【晶盛机电】；定制家具设备龙头【弘亚数控】

    行业加速转型升级将刺激工控自动化需求，看好智能制造龙头：黄河旋风、美的集团（KUKA)。

    风险提示：技术进步低于预期，宏观因素影响。

3、上周报告和交流

【晶盛机电深度报告】内生增长强劲的光伏和半导体设备龙头

【先导智能】三季报业绩预告60%-90%，收购泰坦完成继续坚定看好

【工程机械行业】9月挖掘机同比增长92%，增速首降但中大挖涨幅仍超预期

【中集集团】三季报预计盈利12-13.5亿元，同比大幅扭亏

4、核心观点汇总

【工程机械】9月推土机同比增长83%，装载机同比增长74%，行业上升势头强劲

    从中国工程机械商贸网获悉，9月 10家主要推土机生产企业共计销售各类型推土机439台，同比增长44%。今年以来，除3月份同比下降外，推土机销量在其余8个月均实现同比上涨，其中有6个月同比涨幅在50%以上，行业上升势头强劲。2017年9月份，纳入统计的25家主要装载机生产企业合计销售各类装载机8954台，同比去年9月份5125台，大幅增长74.71%。至此，装载机销量连续6个月同比增幅超60%，行业保持快速上升势头。

    2017年9月份挖掘机销售10496台，同比+92.27%，环比+20.45%，1-9月累计销量101934台，累计同比+100%。我们预计受高基数影响以及下游房地产增速减缓传导，第四季度销售大概率走向平稳，但基于前三季度的高增长累积，我们看好2017年全年挖机销量达到同比80%的增速（12.7万台）判断，继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。风险提示：一带一路战略实施低于预期；工程机械企业竞争加剧

【轨道交通】轨道交通装备板块有望多周期共振

    伴随大宗商品回暖，货车2017年周期性复苏；中国标准动车组未来有望持续性放量，年均400列需求空间，且标动提速预期将促进车辆加密采购以及维修维保，配套国内零部件公司将提升市占率；城市轨道交通板块2017年新增运营里程有望超过1000公里，同比+87%，我们预期2018年上半年，轨道交通装备板块有望多周期共振。我们重点推荐轨交龙头标的【中国中车】，同时深度布局新能源汽车和消费电子的【康尼机电】、【永贵电器】；重点关注2017年开始腾飞，受益于地缘优势的【新筑股份】、【众合科技】，以及定增完成的【鼎汉技术】。

【油气设备】WTI油价周上涨率创9月15日以来单周最大涨幅

    截至10月20号本周周五，WTI原油连续期货结算价收盘日上涨0.18美元，涨幅0.35%，报51.47美元/桶，本周累涨0.02美元。布伦特原油连续期货结算价收盘日上涨0.52美元，涨幅0.91%，报57.75美元/桶，本周累涨0.58美元。截止10月13日当周，EIA原油产量减少107.4万桶/日至840.6万桶/日，创2012年8月以来单周最大降幅；原油出口量增加52.8万桶/日至179.8万桶/日；EIA原油库存减少573.1万桶，连续第四周下降，预期降幅为325万桶；汽油库存增加90.8万桶，连续四周增加；精炼油库存增加52.8万桶，创9月1日当周以来新高，预期减少145万桶；EIA精炼厂设备利用率较上周锐减4.7%至84.5%。另一方面，据全球第三大油田服务商贝克休斯统计，本周美国石油钻井机活跃数减少7台至736台，天然气钻井机活跃数减少8台至177台，总钻井机活跃数较前值减少15台至913台。

    本周美国原油产量大幅下滑可能是受飓风Nate影响。飓风内特在10月初袭击美国，迫使墨西哥湾95%的产能，约160万桶/日石油生产关闭。尽管飓风过后产能迅速恢复，但还是对石油产量带来了较大影响。本周精炼厂设备利用率下降推测是受炼油厂秋季设备维护影响。此外汽油和精炼油库存的意外增长抵消了原油库存大幅下降对于油价提振的利好消息。EIA数据公布后，美油布油尽数回吐日内涨幅后开始转为下行。

    我们分析，本周油价上涨主要受美国活跃钻井机数减少、伊拉克库尔德地区局势、OPEC产油国暗示可能延长减产协议、美国伊朗紧张关系影响。自从伊拉克库尔德人在9月25日投票中压倒性地支持独立以来，伊拉克紧张局势不断升温。伊拉克政府军周一夺取了库尔德人掌控的石油重镇基尔库克，并凭借这一大胆的闪电突袭改变了国内势力格局。据新华网报道，伊拉克军方２０日证实，政府军当天在基尔库克省与库尔德自治区（库区）交界处附近与库区武装发生冲突，使得有关该地区原油供应中断的预期升温，但考虑到低生产成本和高收益，冲突双方都有维持原油供应的理由。另外，OPEC代表周三(10月18日)表示，该组织有望与俄罗斯等非OPEC产油国一起将减产协议再度延长九个月，尽管强于预期的需求增长或将决定时间推迟至明年年初。　OPEC减产行动的首要目的是将全球发达经济体原油库存减少至5年平均水平，最新数据显示这一趋势正稳步推进，但依然有一定距离。OPEC数据显示，8月全球发达经济体原油库存为29.96亿桶，较5年平均水平高了1.71亿桶，不过自1月以来已经累计下降3.4亿桶。另一方面，美国和伊朗之间的紧张局势也在升温，增加了石油的全球风险溢价。上周五(10月13日)美国总统特朗普拒绝核证伊朗执行了核协议，美国国会将有60天时间来决定是否重新对伊朗施加制裁。在对伊朗进行的上一轮制裁中，全球市场每日减少了约100万桶供应。

    需求方面，10月12日国际能源署（IEA）公布的月度报告中下调了对2018年全球原油需求预期，认为原油市场依然承受着较大压力。IEA在月报中表示，2018年全球油市对石油输出国组织(OPEC)原油需求料将为3250万桶/日，较该组织9月产量低了大约15万桶/日。这意味着，虽然OPEC当前减产行动已经有效地改善了供应过剩局面，但必须加大减产规模才能最终将全球原油库存削减至5年平均水平。交易商表示，当前市场供应量依然充足，投资者普遍期望OPEC能够延长减产协议至2018年3月底之后。尽管俄罗斯和沙特官员均暗示准备将减产协议延期9个月，但目前尚未签署任何协议。OPEC、俄罗斯和其他产油国计划下月举行会议。另一方面，美国原油产量尤其是美国页岩油产量依然是减产行动的最大威胁之一。OPEC国家产量下降所带来的油价上升可能使得美国页岩油生产商加大开采力度，由此带来的产量上升会部分抵消OPEC产油国的减产努力。

5、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息

先导智能：三季报业绩预告60%-90%，收购泰坦完成继续坚定看好。考虑到公司高成长性外延扩张可能性，业绩有望超预期。预计2017-2019年EPS为1.58、2. 46、3.49元，对应PE为49、31、22X，维持“买入”评级。

振华重工：港机稳增长、业绩迎拐点，龙头价值重估空间大。公司是港机龙头企业，海工资产减值计提较为充分，随着港机需求回暖，海工业务扭亏，盈利弹性巨大。同时国企改革和一带一路为公司提供丰富想象空间。预计公司2017-2019年EPS 0.17、0.32、 0.42 元，对应PE为 32、17、13X，维持“买入”评级。

三一重工：H2销量将保持高增长、盈利能力回升将超预期。上半年基建房地产下游投资超预期，公司在品牌效应、产品线、成本控制和风险控制、全球布局均具备最强的竞争力，盈利弹性最大；中长期看，国防装备、出口业务均值得期待。预计2017-2019年净利润分别至25、30、40亿元，对应EPS分别为0.33、0.39、0.52元，对应PE分别为24、20、15X，维持“增持”评级。

精测电子：公司国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程（“Array→Cell→Module”）检测设备的厂商， Module段国内市占率第一，Cell和Array订单顺利增长，AOI光学自动检测综合解决方案竞争力突出，在京东方、华星光电、中电集团、天马、富士康、维信诺、固安（云谷）等国内主要面板厂持续投建8.5~11代LCD面板线和6代OLED面板线驱动下，我们预计2017-2019年国内LCD面板厂建厂投资复合增速30%、国内OLED面板厂建厂投资复合增速50%，设备需求持续景气。预计公司2017-2019年EPS为1.95、2.78元、4.02元，对应PE为59、42、29X，维持“买入”评级。

浙江鼎力：公司是国内高空作业平台智能制造的龙头，自主研发实力强劲，主要海外市场集中在欧美等发达国家，彰显极强的国际竞争力，2017年中报，归母净利润同比+78%，仍保持快速增长。估算2017-2019年EPS为1.71、2.36、3.33元/股，对应PE为36、26、19X；若考虑募投项目增发股本并表，估算2017-2019年增发摊薄后EPS为1.52、2.09、3.22元/股，对应PE为41、30、20X，维持“增持”评级。

6、行业重点新闻

【工程机械】九月装载机销售近九千台 连续六月增幅超60%

    今年前三季度，装载机累计销量已超7.3万台，同比增长44.51%，增幅继续扩大；前三季度装载机累计销量已超过2016年全年销量（6.7万台）。以此来看，上月“全年销量冲刺9～9.5万台”的预测，落实更加有望。

    从吨位上看，9月份3吨及以上装载机销量为8092台，占总销量90.37%；3吨以下小装销量为862台。5吨装载机9月份销量为5657台，占总销量63.18%；3吨机型销量为1905台，占21.28%。

    前三季度，5吨装载机累计销量达到45462台，占总销量的62.28%；3吨机型销售15789台，占总销量的21.54%；3吨以下小型装载机销售 台，占总销量8.68%。

    从销售区域来看，9月份山东省以405台销量继续稳居榜首，河南省384台，由上月第五位上升至次席，江苏、河北紧随其后。前三季度，山东省以3558台销量遥遥领先，之后依次为河南、河北（销量在3000台以上）云南 、江苏、陕西。海南、上海、青海前三季度销量最少。

【OLED/LCD】中电彩虹8.6代LCD面板线将开始设备安装调试工作

    近日，CEC中电彩虹咸阳8.6代液晶面板生产线项目曝光机顺利搬入，该项目从2016年6月打桩建设以来，土建工程已经全面完成，9月下旬工艺设备安装调试工作将大规模展开，2018年1月将实现首片产品点亮，8月一期工程将达到满产，届时预计将实现销售收入1000元。该条中电彩虹8.6代LCD面板产线总投资280亿元，产能6万片/月，从2015年末开建，2017年一季度已经封顶。

    9月28日CEC中电熊猫成都8.6代液晶面板生产线首台核心工艺设备曝光机顺利搬入，该条产线也进入设备调试运行阶段。该项目总投资280亿元，开建于2016年9月28日，预计将于2018年4月如期建成投产，主要产品为50英寸以上超高分辨率电视面板（4K、8K）。

【工业4.0】世界首条工业4.0高效电池生产线正式投产，助力我国光伏产业及清洁能源发展

    近日，通威太阳能成都生产基地正式建成投产，该 “超级工厂”采用智能在线式自动化生产设备，建设全球太阳能光伏行业首条全智能无人生产线，每年生产的电池片建成光伏电站后，每年可发电30亿度，能满足50万人的年用电需求。

    与同等产能的传统太阳能电池片产线相比，该线能使用工减少40%，能耗降低30%，效率增加25%。该电池片安装应用后，每年的产品可减少100万吨煤炭燃烧，减少二氧化碳排放21万吨，减少二氧化硫6万吨。同时产线运用工业4.0技术追溯各工序的生产工艺参数及检测数据，能够有效改善提高电池片的性能及转换效率。

【工业4.0】内最大机器人产业基地：新松智慧产业园在沈阳正式启用

    近日，新松智慧产业园在沈阳正式启用。该产业园是目前我国规模最大的机器人产业基地，其C4车间是我国首个工业4.0生产示范实践厂区，用机器人生产机器人。新松智慧产业园占地面积26万平方米、建筑面积34万平方米，于2011年12月开工建设。园区分为总部大厦、机器人展示中心、综合办公楼及产业区等，设有研发中心、洁净装备制造中心、数字装备制造中心、成套装备制造中心、柔性智能制造中心、大型装备制造中心等。据介绍，产业园的C4车间暨数字化工厂是中国首个工业4.0生产示范实践厂区，该厂区真正将机器人、智能设备和信息技术融合在制造全过程，年生产机器人及智能制造装备可达到1万台套。

【核电】中国自主三代核电华龙一号顺利出厂

    10月17日，中国自主三代核电“华龙一号”国内首台ZH-65型蒸汽发生器在位于广州南沙的东方电气（广州）重型机器有限公司吊装出厂并装船运往福建。这标志着中国第三代核电设备自主设计制造能力已经成熟，中国核电装备制造技术和水平跻身世界领先行列。

【LCD/OLED】京东方OLED面板10月底量产

    京东方表示，三季度公司持续强化精益管理，产品良率及品质继续提升，高附加值产品导入速度和出货比重显著提高，公司整体盈利能力稳定在较高水平。基于此，公司第三季度单季预计实现归属于上市公司股东的净利润约为19亿元至22亿元，较二季度持续提升。具体规划方面，京东方A6代以下产线将逐步转向车载、工控、电子标签、医疗等显示细分市场和传感器等应用性产品；重庆、合肥和北京三条8.5代线将根据市场需求，灵活调整产品结构，对应液晶手机显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器类显示屏和32～65寸电视显示屏；福州8.5代线则将应用套切技术，重点布局43寸电视显示屏和部分曲面产品。

【煤机设备】煤炭产量依然有限，需求缓慢下滑

    动力煤价9月份持续上涨，焦煤焦炭价格高位持平。1-9月份，煤炭工业出厂价格指数同比增长35.6%，较1-8月减少1.0pct。虽逐渐进入淡季，但供求矛盾依然突出，秦皇岛5500K动力煤价格9月份持续上涨，从625元/吨涨至710元/吨。煤机液压支架龙头郑煤机拟收购汽车零部件国际巨头博世电机，聚焦汽车起停和48V能量回收等国际领先技术，以期实现周期+成长双主业驱动。

【轨道交通】中国地铁即将开进美国，拥有轨道交通装备核心技术

    中国中车长春轨道客车股份有限公司研制的首批美国波士顿橙线地铁车本周下线，预计于12月运抵美国，成为登陆美国市场的首批中国产轨道交通整车装备。近年来，中国在合作中逐渐加大权重，迈向高端，这次人称“波士顿第一单”的机车供货是一个新例证。根据协议，中方还将在美国设厂，扩大生产。

【3D打印】全球首座3D打印混凝土桥梁荷兰开通

    荷兰10月17日庆祝世界首座3D打印混凝土桥梁开通，这座桥将主要用于自行车通行。整座桥梁打印了约800层。打印工作始于今年6月，持续约3个月，打印材料是预应力高强混凝土。

【燃料电池】燃料电池汽车小规模商用，福田汽车等多家车企布局

    在10月19日举办的2017燃料电池汽车产业发展高峰论坛上，多位专家表示，氢能燃料电池汽车与其他电动车相比较，具有续航里程长、动力性能高、燃料加注时间短等优势，目前已进入小规模商业化推广阶段。中国工程院院士、中国科学院大连化学研究所研究员衣宝廉表示，作为燃料电池的重要原材料，在氢源产业化投入方面，由于全国副产氢具有近千万吨规模，燃料电池车大规模示范运行费用具有潜在优势。不过，分析人士认为，考虑到技术差距、高成本及配套设施的薄弱，预计3-5年内，燃料电池电动汽车恐难大规模商业化运营。

    10月18日，福田汽车在互动平台表示，公司实现了氢燃料电池电动客车产业化、批量商业化开发运营。据了解，公司在去年5月获得了100辆福田欧辉氢燃料电池电动客车订单。同时，来自佛山（云浮）产业转移工业园的氢能乘用车、氢燃料电池城市客车以及燃料电池物流车等多款车集体亮相；上汽集团的燃料电池轻客大通FCV80在2017中国国际节能与新能源汽车展上发布。

【船舶】世界首个LNG集装箱船开始正式运营

    世界上首个LNG集装箱船Wes Amelie由 Unifeeder运营，Shortsea成为首个LNG集装箱船建造商，根据数据显示，使用LNG船，污染物排放量将会大大降低，硫氧化物（Sox）排放量将减少约 99%，氮氧化物（NOx）排放量将减少约90%，CO2排放量将减少约20%。

    据外媒报道，该船将服务于Unifeeder鹿特丹至波罗的海和波兰之间的航线。目前，中国已经批准实施了10余个LNG接收站工程，并正在逐步实施过程中。

7、重点公司新闻公告

【三一重工】2017年第三季度业绩预增公告

    报告期内，工程机械行业高速增长，行业整体盈利水平大幅提升，公司混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械等设备销售额均较去年同期大幅增长。预计2017年前三季度实现归母净利为17.6亿元—18.1亿元同比+908%—937%。

【三花智控】2017前三季度净利润同比增长26%

    三花智控前三季度收入71.9亿元，同比增加23%，净利润9.79亿元，同比增长26%。

【田中精机】股东计划减持126万股

    公司股东京华永业投资有限公司和上海众越旺投资合伙企业计划在六个月内减持80.5万股（占比1.14%）、45.3万股（占比0.64%）。

【长川科技】2017前三季度业绩预增70%~90%

     公司预告2017年前三季度净利润2408万~2691万元，同比增长70%~90%，其中三季度单季净利润813万~867万同比增长1400%~1500%。

【浙江鼎力】非公开发行股票获批复

    公司于10月17日收到中国证监会批复，核准公司非公开发行不超过20,667,000新股。

【中船防务】重大资产重组停牌公告

    公司因资产重组，股票已于2017年9月27日起停牌。

【海陆重工】2017第三季度报告公布

    营收3.27亿，同比上升56.79%；归母净利润0.26亿，同比上升15.54%。

【上海沪工】关于签订《投资协议》暨对外投资设立全资子公司公告

    公司拟与江苏省太仓高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协议》，计划在江苏省太仓高新技术产业开发区设立全资子公司，主要生产激光设备、机器人柔性生产线、数字化焊接设备和数控切割设备等产品，计划总投资22亿元人民币，注册资金4.5亿元人民币。

【先导智能】发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金实施情况暨  新增股份上市公告

    公司本次非公开发行股票募集配套资金的发行对象为易方达基金、汇添富基金、汇安基金以及无锡金投领航产业升级并购投资企业（有限合伙），本次发行新增股份的性质为有限售条件流通股，上市日为2017年10月20日，发行数量1020万股，获配金额6.21亿元。

【南兴装备】发布2017年前三季度业绩报告

    公司发布三季报，2017年前三季度营收5.4亿元，同比+48.39%，归母净利润7536万元，同比+66.58%。

【南兴装备】发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易 报告书（草案）

    公司拟通过发行股份及支付现金方式购买屏南唯创、唯壹投资、宏商创投、俊特投资、冯鸣、东浩投资、众汇精诚合计持有的唯一网络100.00%股权，并向不超过10名（含10名）符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。本次交易分为发行股份及支付现金购买资产和发行股份募集配套资金两个部分；

    经协商，标的资产交易总价格为7.37亿元，本次购买资产拟以现金形式支付1亿元，所发行股份的数量为2000万股，价格为31.87元/股，最终发行数量以中国证监会核准的发行数量为准。

【华宏科技】发布2017年前三季度业绩报告

    2017年前三季度营收9.33亿元，同比+30.94%，归母净利润8753万元，同比+78.72%

【三力士】发布关于对外投资设立控股子公司的公告

    公司拟与富尧团队等共同出资设立如般量子科技有限公司。该公司注册资本拟定为1.5亿元人民币，公司以自有资金认缴7650万元，占出资总额的51%。

8、风险提示

经济下行超预期；

销量不达预期；

技术进步不达预期。

陈显帆  东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）

2016年机械行业新财富第四名，2014-2015年新财富第二、第三名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。

周尔双  分析师（工程机械，锂电设备，工业4.0，电梯，核电设备）

英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，4年机械研究经验，2013年加入东吴证券。

毛新宇  研究助理（通用航空、油气设备）

清华大学工业工程学士、香港科技大学企业工程管理硕士，2015年加入东吴证券。

王  皓  研究助理（工程机械，轨道交通、一带一路、OLED） 

清华大学理工科学士、硕士、博士，4年海外PPP投资及工程管理经验，2016年加入东吴证券。

倪正洋  研究助理（港机、集装箱、轻量化、碳纤维） 

南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。

何京鸿  分析师（工业4.0、机器人、3C设备）  

复旦大学经济学学士、硕士，三年卖方研究和服务经验，2017年加入东吴证券。

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