【国金金属|点评】稀土：北方稀土上调挂牌价，增厚行业信心

国金证券研究 · 公众号 · · 2024-05-08 08:23

正文

免责声明：本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表任何机构立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用；非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资，本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。投资有风险，入市需谨慎。

摘要

■ 投资逻辑

事件

北方稀土上调2024年5月挂牌价，氧化镨钕/氧化钕/金属镨钕/金属钕价格分别为39.32/40.15/48.8/49.8万元/吨，环比4月价格分别+2.75/+2.75/+3.3/+3.3万元/吨。

点评

半年以来首次上调挂牌价，增厚行业信心。历经2024年3月下调、4月持平，5月氧化镨钕挂牌价格环比+7.5%至39.32万元/吨。北方稀土作为轻稀土龙头，其挂牌价往往具有一定指导意义。综合来看，自2022年初氧化镨钕价格见顶下跌，北方稀土挂牌价总体处于下跌或持平状态，仅有23年9-10月有所回升；此次上调为23年11月以来首次，对于增厚行业信心具有重要意义。

现货价格触底回升。截至5月6日，氧化镨钕现货价格为40.3万元/吨，较底部（3月中旬）回升16%；但目前价格仍处近5年来历史较低位置。

进口走弱兑现。截至2024年3月，稀土矿累计进口量同比下降14%，其中美国矿、缅甸矿分别同比减少22%、16%。历史库存减少叠加低价严重压缩利润空间，进口矿有望持续走弱；且由于缅甸稀土开采属于分散、小规模开采，且前期过度开采问题较为普遍、品位下滑较为严重，长期来看缅甸矿供应有望持续走弱。配额增速放缓

海外供给扰动持续。4月缅甸内比都发生无人机袭击、克钦邦（稀土重要产区）局势动荡；结合过往来看，局势动荡或将对缅甸矿（全球供给占比近10%）开采和发运造成影响。

配额增速放缓。24年第一批配额同比增速仅为12.5%，显著低于过去两年的20%/19%。从全年来看，自2020年风电、新能源车需求先后爆发，21-23年配额增速均高于20%；考虑今年第一批配额增速较往年显著下降和过往的配额下达情况，我们认为2024年全年配额增速亦有望放缓。

“设备更新”、“以旧换新”配套措施持续落地，有望贡献需求爆发点。4月26日七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了补贴范围和标准；此前财政部、工信部发布《关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知》，工信部、金融监管总局等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》、明确提出要“加大财税支持”“加强金融支持”。钕铁硼作为工业设备电机和新能源车电驱及传统车EPS重要的磁性材料且目前仍处节能和性能的最优解，有望充分受益于“设备更新”和“以旧换新”行动。我们在24年3月7日报告《稀土：央国企改革典范行业，价格底部区间或现》中测算2026年全球工业制造电机领域钕铁硼需求量为1.6万吨，3年CAGR高达44%。

新能源+节能需求景气持续，智能制造升级进行时。截止2024年3月，作为高性能钕铁硼主力下游，新能源车、空调和工业机器人产量累计同比分别为29.2%、16.5%和4.9%。钕铁硼作为新能源车主驱和变频空调压缩机核心材料，有望充分受益于汽车电动化浪潮和空调产销景气；而随着我国智能制造持续升级，钕铁硼现阶段有望受益于工业机器人产量增长，未来有望受益于人形机器人市场增长。

投资建议

随着新能源车、空调等传统领域景气延续，“设备更新”和“以旧换新”有望带来超预期需求增量，经济复苏下中低端需求回升；供应端国内配额增速放缓，进口矿持续走弱，继续看好稀土价格反转。资源端建议关注北方稀土、中国稀土、盛和资源等；磁材建议关注金力永磁、正海磁材等。

风险提示

稀土供给超预期；需求不及预期；稀土价格波动超预期。

＋

往期回顾