全球云计算巨头Q4：算力不足制约增长，2025年继续加大AI投入

Q4营收287.86亿美元，同比增长 19% ， 增速环比持平 ，环比增长5%；经营利润106.32亿美元，同比增长48%， 再 创历史新高 ， 经营利润率37%，同比增长7个百分点。

AWS Q4营收占亚马逊总营收 15% ，贡献了亚马逊 5 0% 的经营利润。

Q4 AWS营收run rate 1150亿美元 ， 在AI和非AI领域均实现增长 ， AI营收run rate达到数十亿美元 ， 保持三位数同比增长 ， 营收增长受算力供应制约 ，2025年下半年算力供应真正开始缓解 ；与Anthropic合作构建Project Rainier，包含数十万个Trainium2芯片的AI计算集群，Trainium 3将于2025年底发布； AI投入很大是因为看到了需求巨大，commitment达1770亿美元，同比增长14%，平均remaining life 4.1年；从24Q1开始折旧年限提升到6年，本季度贡献AWS利润率同比增长2个百分点，裁员优化成本也提升利润率，但从2025年1月起会把部分服务器和网络设备的使用寿命从六年缩短为五年； AI早期的利润率较低，但长期AI业务的利润率最终会与非AI业务相当 ；AWS利润率会有正常季节性波动。

微软Azure Q4营收178.46亿美元，同比增长 31% ， 增速 领跑全球三大云； 本季度整体AI营收run rate超130亿美元，主要来自Azure AI和M365 Copilot。

Azure所属智慧云业务（Server+Azure+Enterprise Services）经营总利润108.51亿美元，同比增长14%， 再创历史新高 ；经营利润率 42% ； 智慧云业务Q4营收占微软总营收 37 % ，贡献了微软 34 % 的经营利润。

Azure非AI业务增长不及预期，AI业务增长超预期，AI贡献Azure增长的13%（18亿美元） ， 算力 供应不足持续到2025年中 ；Azure AI Foundry月活超20万；以Phi为代表的SLMs累计被下载超2000万次；在Azure数据库和Azure应用服务上运行的Azure OpenAI应用数量同比增长了一倍以上，推动了SQL Hyperscale和 Cosmos DB的采用率显著增长； Azure、M365 1亿美元以上大单数量增长带动commitment增长 ，Commercial RPO 2980亿美元，同比增长34%。

谷歌云Q4营收119.55亿美元，同比增长 30% ， 增速环比下降5个百分点 ，因算力不足制约 ； 经营利润20.93亿美元，经营利润率 18% ， 再 创历史新高 。

Google Cloud核心五大业务： AI infra 、 商业AI平台Vertex 、 数据平台BigQuery 、 AI网络安全方案 、 Workspace办公套件 ；本季度GCP营收增速大幅超过Cloud整体增速； 2024年Cloud AI相关营收数十亿美元 ；Cloud客户消耗的训练、推理算力规模是18个月前的8倍；目前超440万开发者使用Gemini模型，较6个月前翻倍；2024年2.5亿美元以上的Cloud大单数量同比翻倍，first-time commitments数量同比翻倍；2024年AI开发平台Vertex AI客户数量同比提升5倍，usage同比提升20倍。

此前管理层给的指引是年底YouTube+Cloud营收run rate超1000亿美元，意味着Q4谷歌云营收差不多能到150亿美元，结果是YouTube Q4爆发，谷歌云Q4营收只有120亿美元； 管理层表示主要受算力供应制约，2025年谷歌云营收增速取决于算力上线的时间； 之前曾提到， 对2024 年谷歌云最大的期待是利润率能否冲击20%，虽然没实现，但Q4已经到18%，利润率持续提升的趋势不变。

Q4营收317.42亿人民币(43.49亿美元)， 同比增长13%，时隔9个季度首次重返两位数增长， 不考虑内部合并营收，同比增长11%；包括 弹性计算、数据库、AI在内的核心公有云业务营收继续同比两位数增长，AI相关产品采用量提升，AI相关营收连续6个季度实现同比三位数增长，未来继续加大在AI基础设施方面的投入；期待下季度有deepseek加持下的表现。

Q4 EBITA盈利31.38亿人民币，EBITA Margin 10%，再创新高， 受包括AI在内的高毛利公有云业务带动。

Q4营收59.37亿美元，同比增长24%，增速环比上升3个百分点； 其中OCI（IaaS ）营收24亿美元，同比增长52% ，SaaS营收35亿美元，同比增长10%， 本季度退出广告业务影响Cloud营收增长2个点； 本季度IaaS毛利率、经营利润持续攀升， 预计OCI后续逐季增长，FY25 Oracle Cloud营收超250亿美元，OCI营收YoY+50%； FY25 capex同比翻倍。