买豆粕周报：关税扰动美豆先跌后涨逾40美分/蒲，连粕先涨后跌逾130元/吨。关注本周四晚24点USDA供需报告。

一、价格走势

Ø  美国对等关税落地，中国宣布反制，引发需求担忧，SK由1010暴跌，一度触及年内新低970，后技术性买盘及谈判预期推动反弹重回1020附近。M5由前周的2860一度涨临2990，今日周三受美方关税延后影响再度跌回2890附近；Y5由前周的7900大跌至7550，今日回涨至7670附近。

二、宏观情况

Ø  政策：1.美中方面：4月4日，中国国务院关税税则委员会公布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。4月7日，美国威胁若中国不取消34%反制，将进一步对华加征50%关税。4月9日，中国宣布自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税税率由34%提高至84%。4月9日，美国宣布将对等关税暂停90天，此期间关税将降至10%，暂停措施立即生效。（3月12日生效的25%钢铝关税、4月2日生效的25%汽车及零部件关税仍然有效）。2.美欧方面：4月7日，欧盟执委会表示，已提出一项针对汽车和其他工业产品实施“零对零”关税的协议，同时在下周采取有针对性的反制措施，即从4月15日开始征收第一批美国进口商品的关税，于5月15日开始征收第二批关税，清单可能包括大豆、坚果和香肠等。同日，美国总统特朗普回应拒绝欧盟的互免关税提议，并称欧盟需自美国购入能源以消除贸易逆差。欧盟发言人表示欧盟仍希望避免与美国打贸易战。4月9日，欧盟成员国投票表决通过对自美国进口产品征收25%关税的反制措施，以回应美政府3月12日宣布的对欧盟征收钢铁和铝的关税。

Ø  汇率：4月2日美国宣布加征关税以来，美元指数累计下跌0.7%，投资者在美国经济担忧和美元作为避险资产之间权衡，美国关税的相关消息带来波动。此前美联储主席鲍威尔称美国加征关税的影响大于预期，并对未来宽松政策释放出谨慎基调。美联储部分官员亦表示不急于降息。尽管美国3月新增就业岗位远超预期提供支持，但特朗普政府的全面进口关税可能在未来几个月削弱劳动力市场的韧性。经济放缓担忧下，交易员加大对美联储最快将于下月开始降息的押注。人民币由前周的7.30附近上行突破7.40；巴西雷亚尔贬值，美元兑雷亚尔汇率由前周的5.69升至5.94附近。

三、产地供给

Ø  USDA供需报告前瞻：市场平均预计USDA 4月供需报告料显示，美国24/25年度大豆库存略调降100万至3.79亿蒲，预估区间3.2-4.05亿蒲；巴西24/25年度大豆产量略调增11万至1.6911亿吨，预估区间1.675-1.71亿吨，阿根廷24/25年度大豆产量略调降21至4879万吨，预估区间4750-4950万吨，全球24/25年度大豆库存略调增66万至1.2207亿吨，预估区间1.21-1.23亿吨。

Ø  产区天气：（1）阿根廷。近几日，阿根廷布宜诺斯艾利斯省大部、圣菲省南部和恩特雷里奥斯省再度收获降雨，延误一季大豆收割；今日预报显示，布宜诺斯艾利斯省西北部及其周边预期雨量有所增加，但大部仍利于收割推进。温度方面，未来1-2W，阿根廷产区大部温度接近常值。罗交所4月月报将阿根廷大豆产量下修至4550万吨，前月4650万吨，主因面积预估调降。（2）巴西。截至4月3日，巴西24/25年度大豆已收87%，前周82%，去同78%；其中，南里奥格兰德州已收39%，前周24%，去同27%，五年均34%（Emater/RS，截至4月3日）。预报显示，未来1-2W，南里奥格兰德州雨量将逐渐减弱，利于收割推进。本周初，IMEA将马州产量预估调增逾70至5034万吨，Conab3月4850万吨；关注今日晚间Conab4月报告及USDA4月供需报告对巴西产量预估的调整。（3）美国。上周大雨致美俄亥俄河谷和密西西比河下游局部洪涝，目前洪涝状况仍存。预报显示，未来1W，产区雨量明显减弱，但温度偏低或延缓洪涝消退速度，关注会否有早播区域重播状况出现。USDA将于下周公布首份美豆播种进度数据。（详见【每日焦点-天气监测】）

Ø  产地出货：关税不确定性持续制约3月以来的美豆出口销售，24/25美豆出口销售同比+14%，出口检测同比+10.6%（ vs.USDA+7.7%）仍领先，待交付订单同比偏高，另需等待欧盟反制措施明确，预期本月报告出口预估维持。随巴西升贴水受提振，美湾价格再次低于巴西是否吸引需求回归，尚待跟踪。2月美豆压榨下滑至1.89亿蒲低于去同，24/25压榨累计同比+5.4%（vs.USDA+5.4%）增幅缩至持平USDA预估增幅。压榨数据恶化，粕油用量下滑，暂无上调动力。美豆粕内需强劲为主要支撑，出口面临挑战，亚洲及欧盟及非洲部分需求是否转移至南美仍待观察；美豆油内需跌至近年低位，生柴政策是否支持较为关键。消息称，一个生物燃料联盟正在推动美国环保署（EPA）采纳一项联邦指令，即将2026年的生物柴油掺混标准设定在52.5亿加仑，较此前标准大幅提高。

四、油厂购销

Ø  成本利润：上周（2025年第14周）升贴水下跌及内盘偏强改善进口利润，5-8月利润大增70-100元/吨，6-7月转盈，本周内盘偏强支撑利润，但近月巴西升贴水上涨及人民币贬值稀释，5月进口利润回撤30元/吨，6-7月利润小幅波动。

Ø  采购进展：上周（2025年第14周）油厂采购保持20船左右，近月采购为主。5月已采八成，6月采购近半，7月采购两成。

Ø 到港预估：国内一季度大豆到港预估总量1390万吨（同比-490万吨）同期最低，二季度到港预估上调至3450万吨（同比+110万吨） 同期最高，前两季度合计4840万吨（同比-380万吨）持平五年均。根据lineup船表，4月到港预估保持1040万吨；3月巴西及美湾装出较多，对应5月预估继续调增至1340万吨，4-5月料为同期最高；6月预估保持1070万吨；7月预估1150万吨尚有两成待采，三季度到港预期初步暂放3040万吨（同比-210万吨）。（详见【产业跟踪-采购到港周报】）

Ø  压榨库存：上周（第14周），全国样本点大豆压榨量继续回落，带动全国样本点豆粕库存下滑；预计未来1W，全国样本点压榨量或维持低位，全国样本点豆粕库存或再降。大豆库存方面，上周（第14周），全国样本点大豆库存小幅回涨，料未来1W或震荡。（详见【产业跟踪-压榨库存周报】）

五、总结

Ø  国际市场：近期美豆盘面受关税影响波动较大。4月4日中方宣布反制导致盘面暴跌一度触及年内新低，后技术性买盘推动美豆自970反弹。巴西豆贴水受到提振，但又随4月9日美国90天关税延时大跌50美分，盘面相应幅度回涨。基本面上看，本周五USDA供需报告前调整头寸，市场预期调整较少，旧豆结转预期基本维持在380百万蒲附近，压榨项关注欧盟关税反应对豆粕进口的影响，以及美国生柴对豆油内需的支撑；出口项关注后续目的国的采购实现情况。

Ø  国内市场：预期自4月中旬大豆到港压力增加，油厂开机也将集中在4月中下旬，后续供应宽松预期下游或继续消耗库存为主、回归随采随用的刚需补库模式，短期内现货基差趋弱。中长期关注关税对进口成本的抬升，以及饲用养殖领域的价格需求传导效应。