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【海通批零】7月必选消费较优，重视黄金珠宝板块机会

海通批零 · 公众号 · · 2019-08-11 17:47

正文

核心观点

（1） 2019 年 7 月 CPI 为 2.8% ，环比提升

2019 年 7 月 CPI 同比上涨 2.8% ，较 7 月提升 0.1 个百分点，环比上涨 0.4% ，其中食品价格同比上涨 9.1% ，非食品价格同比上涨 1.3% 。生鲜品类上，鲜果涨 39.1% 、畜肉类涨 18.2% （猪肉涨 27.0% ）、禽肉类涨 7.6% 、鸡蛋涨 11.4% 、鲜菜涨 5.2% 、粮食涨 0.6% 。预计 CPI 环比提升对永辉、家家悦等生鲜占比高的超市企业 7 月同店收入增速或有拉动。海通宏观认为， 8 月以来鲜果价格继续回落，猪肉价格持续上涨，蔬菜价格小幅回升，考虑到去年食品价格基数较高，预计 8 月 CPI 同比或回落至 2.5% ，但依然维持相对高位，预计超市同店增长仍有望持续受益。

（2） 2019 年 7 月食品和化妆品增长较优

根据中华全国商业信息中心的监测数据， 2019 年 7 月全国 50 家重点大型零售企业零售额同比下降 2.4% ，降幅较去年同期收窄 1.6 个百分点。其中，仅 14 家企业 7 月份零售额实现同比正增长。分品类，仅粮油食品类、化妆品类零售额实现同比正增长。①化妆品 / 粮油食品同比各增 3.7%/1.3% ，服装 / 日用品 / 金银珠宝 / 家电同比各降 2.9%/5.6%/9.2%/11.5% ；②同比 18 年 7 月，粮油食品 / 服装 / 日用品增 4.1/0.8/0.1pct ，家电 / 化妆品 / 金银珠宝各降 1.6/2.8/7.4pct 。

（3） 金价持续上涨，关注黄金珠宝板块投资机会

自 8 月 1 日美联储宣布降息以来，伦敦金价上涨 6.06% ，上期所黄金期货价格上涨 10.55% ，其中 8 月 9 日收盘价为 345.9 元，创 2013 年以来新高。金价走强也带动黄金珠宝板块逆势活跃，月初以来（ 8.1-8.9 ）老凤祥涨 13.49% ，明牌珠宝涨 8.96% 、潮宏基涨 6.74% 、周大生涨 2.88% ，涨幅分别位列行业第 1-4 和 7 位。

本轮金价自去年 10 月以来持续上行，累计涨幅已超过 29% 。海通宏观认为，美联储年内仍有进一步降息预期，根据海通有色团队 7 月 28 日《聚焦 7 月 FED 议息会议》报告，一旦美国进入降息周期后，贵金属有望步入中期上升趋势。

我们在《黄金珠宝个股的复盘、逻辑与投资机会》报告中，通过拟合金价和黄金珠宝板块走势发现，黄金珠宝板块及主要个股涨跌幅均与金价有较为显著的正相关关系（剔除 2015 年牛市波段）；同时，金价上涨也有望带动黄金产业链下游的零售品牌企业盈利能力提升。我们认为，金价上涨初期整体需求会受到抑制，随着金价持续上涨预期逐步建立，投资与消费性需求均会迎来抬升，利好黄金珠宝企业。此轮美国持续降息等预期有望推动金价再度攀升，关注黄金珠宝个股投资机会，重点推荐周大生、老凤祥等。

【行业观点】 考虑到下半年消费环境仍有不确定性，建议重视长期成长价值和短期防御价值：①必选中的成长股： 必选消费渠道的弱周期属性，自身有核心竞争力和鲜明的中长期成长逻辑。 ②价值低估的百货 ：部分百货当前已处于价值低估、盈利趋稳状态，若再考虑中短期存在的低基数效应和国改背景下的改善潜力，对冲周期下行。 ③黄金珠宝 ：金价上行预期下的黄金珠宝子行业投资机会。

投资建议：①核心推荐优质龙头： 永辉超市、苏宁易购、天虹股份。 ② 把握超市机会： 推荐家家悦、红旗连锁； ③ 关注盈利趋稳的低估资产： 王府井等； ④ 可选消费中，黄金珠宝、化妆品、母婴行业成长性优： 推荐周大生、老凤祥等。

【核心推荐】永辉超市、苏宁易购、天虹股份、家家悦、红旗连锁等

（ A ）永辉超市：治理、组织、机制优化， 2019 年回归核心能力，再迎高效成长。 ①公司预告 1H19 收入 412 亿元增 19.7% 、归母净利润 13.54 亿元增 45% ，我们测算 2Q19 收入 189 亿增 21.2% 、归母净利润 2.3 亿增 23.8% ； ② 展望下半年，我们判断开店加速、并表百佳、 mini 迭代，叠加 2018 年同期较低基数等，三、四季度业绩仍有望保持较快增长。 ③ 行业变革期，公司具备更高效的与科技企业纵向合作能力，以及更好的同业横向整合机会。给以合理市值 900-1153 亿元，合理价值区间 9.4-12.05 元。

风险提示：跨区域扩张、新业态发展、激励机制改善以及投资收益的不确定性。

（ B ）苏宁易购：智慧零售，逆势上扬。 ①全渠道优势：新零售产业趋势下，公司是唯一拥有深度融合的双线渠道，以及优秀运营能力的平台型企业。 ② 竞争格局改善，市场份额提升：线上与阿里战略合作，且增速持续快于京东，线下同店与开店速度快于国美。 ③ 资源充沛，核心能力强化：公司零售、金融、物流三大业务协同发展，科技赋能增效，集团置业、文创、科技、体育等产业资源丰厚。 ④ 渠道加速下沉，有望提升议价能力，驱动产业链价值再分配。给以合理市值 1529-1826 亿元，合理价值区间 16.4-19.6 元。

风险提示：线下改善与线上减亏低于预期；与阿里合作效果欠佳；竞争加剧等。

（ C ）天虹股份 ： 引领百货转型创新，携手腾讯加速科技转型，进入加速成长期。 公司 2013 年开始全面转型，各层级激励全覆盖激励充分；围绕数字化、体验式、供应链打造核心竞争力，引领行业业态创新，具备整合输出能力；储备门店丰富，开店提速且创新管理输出模式，次新区坪效和毛利率向成熟区域靠拢。通过持续精耕细作、修炼内功，从而保障公司整体业绩稳健增长，显著优于同业。给以合理价值区间 15.17-16.85 元。

风险提示：外延扩张低于预期；新店培育期拉长；竞争加剧风险。

（ D ）家家悦：夯实核心竞争力， 2019 年内生外延快速成长。 公司为零售行业稀缺的确定性价值成长标的，优秀的供应链与密集的网点强化竞争壁垒，同店增速持续优于同业； 2018 年开店 85 家， 2019 年计划开店 100 家，加快鲁西扩张、积极拓展张家口，建议密切关注公司外延进展。给以合理市值 116 亿元 -145 亿元，合理价值区间 24.8-31.0 元。

风险提示：开店速度低于预期；新店培育期拉长；区域竞争加剧。

（ E ）红旗连锁：整合成长力强，打造 “ 生鲜 + 便利 ” 典范。 公司为四川便利店龙头，我们预计 2019 年底门店数或有望达 3000 家，且具有成功并购整合经验；预计 2019 年改造 300 家生鲜门店；新网银行 2018 年盈利，我们认为有望为公司贡献可持续的投资收益。给以合理价值区间 5.3-6.5 元。

风险提示：门店租金上涨；门店整合的不确定性及大量开店后管理的复杂性；竞争加剧。

行业风险提示： 消费疲软压制行业业绩和估值；国企改革慢于预期；转型进程的不确定。

行情回顾

20190805-20190809

1.1 申万商贸指数期间跌 3.9% ，跑输大盘 0.7 个百分点

申万商贸指数期间（ 8.5-8.9 ）跌 3.9% ，跑输上证综指 0.7 个百分点，板块表现居各板块第 11 位。期间上证综指跌 3.2% ，各板块涨跌互现，其中通信（ -6.2% ）、计算机（ -5.8% ）、交通运输（ -5.4% ）和化工（ -5.1% ）跌幅居前，仅有色金属（ +0.6% ）上涨。

海通批零指数期间下跌 2.22% ，子板块中百货下跌 4.55% ，超市下跌 0.65% ，专业市场下跌 5.32% ，专业连锁下跌 0.31% 。 8 月 9 日，海通批零板块动态 PE 为 15.48 倍（剔除苏宁易购），同期沪深 300 指数为 10.44 倍，其中，百货 11.34 倍、超市 35.50 倍、专业市场 9.98 倍、专业连锁 11.91 倍。

1.2 涨跌幅前10个股

本周批零板块个股涨跌互现，老凤祥（ +17.64% ），明牌珠宝（ +11.61% ）、潮宏基（ +10.60% ）领涨。而跌幅较大的包括丸美股份（ -15.23% ）、南宁百货（ -9.59% ）等。

行业动态跟踪

上半年全国网络零售额增长 17.8 %

8 月 8 日，商务部电子商务司负责人介绍了 2019 年上半年全国网络零售市场发展情况。

2019 上半年，我国网络零售市场保持快速增长，全国网上零售额达 4.82 万亿元，同比增长 17.8% ，比一季度加快 2.5 个百分点。

其中，实物商品网上零售额 3.82 万亿元，增长 21.6% ，占社消零的比重为 19.6% ，比一季度提高 1.4 个百分点，对社消零增长的贡献率达 44.8% ，比一季度提高 3.6 个百分点。在激发需求潜力、扩大国内消费方面的作用不断增强。

资料来源：联商网

盒马武 汉第18家店光谷国际店开业，武汉开店速度全国第一

8 月 8 日，盒马鲜生光谷国际店开业。 2018 年 4 月 28 日，盒马武汉首家会员店落地首义店，截至目前，武汉已经拥有盒马门店 18 家，门店数量直逼京沪深，在新一线城市中位居第一，开店速度更是全国第一，主城区盒区房覆盖率超过 24% 。盒马已经覆盖武汉主城区 3000 个小区，覆盖用户人群超过 400 万。

盒马武汉的标准店，有超过 6000 个 SKU 的商品。其中，俄罗斯帝王蟹是盒马打造出来的爆款，除此以外，加拿大波士顿龙虾、挪威三文鱼、智利车厘子、泰国榴莲等等都是盒马店内颇受欢迎的网红商品。

针对武汉本地化的饮食偏好，盒马在生鲜商品上别具特色，比如产自本地的小龙虾、产自黄陂的草莓，已经加入盒马溯源计划的白菜苔等日日鲜蔬菜，都是和武汉周边供应商合作研发的产品。

盒马会根据时令不断推出新产品，用直采 + 空运的方式，将武汉的特色农产品带到全国各地。作为农业大省，依托盒马走向全国的湖北地标商品不仅仅是藕带，恩施小土豆、洪湖莲藕、莲蓬、荷花、莲子等都纷纷通过盒马走出湖北，走上外地城市居民的餐桌。 2018 年 4 月 28 日，盒马全国“十城十店”同开，一天卖空的 100 多万只小龙虾，就是来自湖北。

目前，盒马武汉供应链中心已在武汉经济开发区启动，项目占地约 360 亩，建设面积 17 万平方米，建成后有望成为华中地区最先进的冷链物流中心、加工中心和中央厨房。

盒马表示，将以武汉为起点，在北京、上海、广州、成都、西安、杭州等核心城市布局，建立起一张基于新零售的全新供应链网络。通过这张供应链网络，盒马将让“冷链先行”，通过数据驱动和云计算，合理安排从采购到销售的供应链流程，更好地把全国各地特色农产品和各类生鲜商品，在全国范围内高效流通。

资料来源：联商网

行业风险提示： 消费疲软压制行业业绩和估值；国企改革慢于预期；转型进程的不确定。

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