【本周关键词】：
国内逆周期政策加码；美联储非常规降息50BP；欧洲新能源汽车销量延续高增长
黄金：流动性宽松预期下，黄金价格延续上行趋势；金银比维持高位，银价同涨亦为超涨期权。
海外疫情仍在加速扩散，3月3日，美联储非常规降息50BP，随后阿联酋、加拿大等国家和地区加入全球降息浪潮，G7表示将联合行动应对疫情，考虑到疫情对全球供应链的影响，为避免金融环境收紧，这次降息或仅是开始。
我们认为随着降息的落地，流动性风险与通货紧缩预期将让步于宽松的货币政策，维持真实收益率下行的判断，黄金仍处于上行周期的第一阶段，且黄金龙头股估值水平处于历史低位，当前增配贵金属黄金白银板块具备明显的风险收益比。
新能源汽车产业链：海外新能源汽车销量延续高增长趋势，钴锂铜箔磁材等上游锂电原材料新周期明确。
2020年，欧洲车企将面临更为严格的碳排放考核机制，多国均大力扶持新能源汽车产业，欧洲车企加速新能源汽车布局，德国、法国、英国、意大利2月新能源汽车销量均实现100%以上的增幅。
我们认为，1-2月份欧洲市场的爆发可以定义为市场行为，诚然疫情或影响后续一段时间的销量，但趋势已然确立。2019-2020年为起点，钴锂铜箔磁材等上游原材料整体将进入景气度上行的3年新周期。特别的，随着海外新能源汽车的发力，上游原料龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。
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德国：BEV+PHEV总销量16508辆，同比+141.38%，电动化渗透率为6.88%。其中BEV销量8154辆，同比+75.85%，环比+8.84%；PHEV销量8354辆，同比+279.38%，环比-3.3%。
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法国：BEV+PHEV销量13336辆，同比+220.96%，电动化渗透率为6.44%。其中BEV销量9451辆，同比+228.27%，环比-13.7%；PHEV销量3885辆，同比+204.46%，环比+4.04%。
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挪威：BEV+PHEV销量7256辆，同比+19.82%，电动化渗透率为70.13%。其中BEV销量5346辆，同比+15.22%，环比+19.09%；PHEV销量1910辆，同比+34.89%，环比-0.47%。
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英国：BEV+PHEV总销量4566辆，同比+117.02%，电动化渗透率为5.74%。其中BEV销量2508辆，同比+243.09%，环比-38.13%；PHEV销量2058辆，同比+49.89%，环比-57.02%。
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荷兰：BEV+PHEV销量4037辆，同比+63.64%，电动化渗透率为13.52%。其中BEV销量2842辆，同比+34.43%，环比+49.5%；PHEV销量1195辆，同比+238.52%，环比-6.86%。
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意大利：BEV+PHEV销量3749辆，同比+623.75，电动化渗透率为2.29%。其中BEV销量2530辆，同比+900.0%，环比+30.21%；PHEV销量1195辆，同比+353.2%，环比-9.1%
坚守两个方向：黄金、
钴锂等上游锂
电材料上行趋势愈发明确
（中泰金属|有色每周最新观点）
投资要点
行情回顾：
本周，新冠病毒肺炎疫情在海外继续扩散，美联储提前开启降息，全球多国加入降息潮，A股整体大幅反弹。商品市场，流动性宽松预期下，黄金价格大幅反弹，COMEX黄金价格收于1674.20美元/盎司，环比上涨5.74%；全球经济增长前景黯淡，基本金属普遍下跌；钴锂现货价格延续上涨，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）上涨0.1%和0.8%；工业级碳酸锂、电池级碳酸锂分别上涨1.8%和1.0%。
【本周关键词】：
国内逆周期政策加码；美联储非常规降息50BP；欧洲新能源汽车销量延续高增长
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宏观“三因素”总结：19年Q4以来全球基钦周期本已逐渐转归“企稳回升”，但受肺炎疫情影响，宏观经济下行压力不断加大，全球宽松、逆周期调节亦在不断加码，具体来看：1、中国，进出口数据大幅下滑，逆周期政策再加码：
受新冠病毒肺炎疫情影响，1-2月中国出口（美元计价）同比降17.2%, 进口（美元计价）同比下滑4.0%，实现贸易逆差70.9亿美元，去年同期为顺差414.5亿美元，可预期的是在“十三五”目标下，后续更多的、及时的逆周期调节也或将是题中之意。
2、美国，美联储非常规降息50BP，开启全球降息潮：
自2008年金融危机以来，美联储首次非常规降息50BP，但考虑到疫情对全球供应链的影响，本次降息或仅是开始，CME“美联储观察”预计3月或再次降息。
3、欧洲，经济边际改善，但下行压力仍不小，货币政策延续宽松：
欧元区多国制造业PMI边际有所改善，但仍位于荣枯线以下，叠加美欧贸易以及新冠病毒肺炎疫情带来的不确定性，货币政策或延续宽松。
2、
黄金：流动性宽松预期下，黄金价格延续上行趋势；金银比维持高位，银价同涨亦为超涨期权。
海外疫情仍在加速扩散，3月3日，美联储非常规降息50BP，随后阿联酋、加拿大等国家和地区加入全球降息浪潮，G7表示将联合行动应对疫情，考虑到疫情对全球供应链的影响，为避免金融环境收紧，这次降息或仅是开始。
我们认为随着降息的落地，流动性风险与通货紧缩预期将让步于宽松的货币政策，维持真实收益率下行的判断，黄金仍处于上行周期的第一阶段，且黄金龙头股估值水平处于历史低位，当前增配贵金属黄金白银板块具备明显的风险收益比。
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新能源汽车产业链：海外新能源汽车销量延续高增长趋势，钴锂铜箔磁材等上游锂电原材料新周期明确。
2020年，欧洲车企将面临更为严格的碳排放考核机制，多国均大力扶持新能源汽车产业，欧洲车企加速新能源汽车布局，德国、法国、英国、意大利2月新能源汽车销量均实现100%以上的增幅。
我们认为，1-2月份欧洲市场的爆发可以定义为市场行为，诚然疫情或影响后续一段时间的销量，但趋势已然确立。2019-2020年为起点，钴锂铜箔磁材等上游原材料整体将进入景气度上行的3年新周期。特别的，随着海外新能源汽车的发力，上游原料龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。
4、投资建议：
我们认为2020年百舸争流，是有色投资机会大年：1）基本金属或将继续承压，关注后续逆周期调节；2）而贵金属黄金白银将受益疫情等带来的不确定性，短期因流动性影响带来的波动不改变其上行趋势；3）新能源上游原材料钴锂铜箔磁材等，则会迎来3年景气上行周期，新经济值得继续看好。（具体标的详见正文）
5、核心标的：
1）新能源汽车及5G产业链：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、雅化集团、永兴材料（钢铁）、正海磁材、中科三环、诺德股份、嘉元科技等。2）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。3）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份（煤炭组）、中国铝业、索通发展等。
6、风险提示：
宏观经济波动、进口以及环保等政策波动带来的风险，新能源汽车销量不及预期的风险等。
