【船舶行业】全球新增订单已超去年全年水平，行业仍处于底部爬坡【东吴机械】

事件

根据全球权威船舶航运数据公司克拉克森统计数据显示，截止7月，今年全球新接订单量已经达到3143万DWT，去年全年为3068万DWT，目前今年订单已经超越去年全年，船舶制造业有所回暖。

投资要点

1 截至7月累计新接订单超越去年全年

以载重吨（DWT）记，截至7月全球新接订单量3143万DWT，已经超越去年全年的3068万DWT。以搜数统计，今年截至7月，全球新接订单409艘，低于去年全年574艘，表明单艘载重吨较去年有较大提升；以修正总吨（CGT）计，截至7月，共有1125万CGT，略低于去年全年1262万CGT。需要指出的是，虽然截至目前，本年新签订单载重吨已经超过去年全年，较去年同期+47%，但仍远低于过去平均值。以历年7月份累计接单量进行比较，2011-2016年，截止7月新接订单量平均值为5862万DWT，今年较前6年均值-46%，行业有所回暖，但仍处于谷底。

2 油船订单暴增成订单回暖主因，集装箱船订单匮乏

新签订单按船型分类， 油船的新接订单达到1903万DWT，同比+292%，甚至较去年全年的1062万DWT提升79%，成为今年订单暴增的主要原因。 主要系油价有所反弹，船东对于油价未来两到三年较为乐观的判断所致。散货船929万DWT，同比-28%。值得注意的是，虽然散货船总载重吨有所下滑，但2016年散货船订单中，有1200万DWT是巴西淡水河谷的政策性订单，除去这部分订单影响，今年散货船订单同样有所增长。集装箱船在经历前几年大型化趋势过猛发展后，今年几无订单，截至目前，共有订单59万DWT，同比-68%。

3 韩国船企异军突起，占据新接订单榜首

新签订单按照国家分类，中国共获得1248万DWT订单，较去年同期1569万DWT下滑20%。而韩国获得1399万DWT订单，去年同期仅为241万DWT，同比大幅提升481%，较去年全年+102%。主要是因为今年新签油船大幅提升。韩国船企在制造油船方面实力较为雄厚，中国船企则在散货船有优势，去年，一方面由于油价暴跌，油船需求减少，另一方面，由于韩国政府对于船企贷款要求从严，导致很多船企无法从银行获得贷款，进行船舶建造。目前，韩国船企异军突起，已经占据新接订单榜首。

4 船市仍处于谷底，船龄结构、在手订单决定复苏仍待时日

首先，虽然新接订单量以超越去年全年，但仍处于历史底部；其次，三大船型船龄结构过新，油船10年以下船龄占比59%，散货船占比76%，集装箱船66%，较新的船龄结构导致船舶存量市场短期难以出清。在手订单方面，截至目前，全球在手订单18亿DWT，而每年交付船舶约1亿DWT。我们预计，如果船企之间不进行有效的并购重组，破产清算等去产能手段，船舶板块复苏仍有待时日。

风险提示

全球经济复苏不及预期；产能出清不及预期。

一、 BDI指数虽远低于历史峰值，但近期表现强劲

波罗的海干散货指数（BDI）是航运业重要的景气度衡量指标，近期BDI指数有所回升，主要系全球贸易复苏，散货需求回暖所致。

二、三大船型运力增速有所放缓

三大船型：散货船、集装箱船、油船运力增速近期有所放缓，主要系造船完工量大幅下滑所致，但目前运力水平持续突破历史峰值。由于目前情况而言，造船完工量远大于拆船量，而在手订单充足，造船完工量将保持强劲；船龄结构以新船为主，拆船量难有突破，因此，我们判断，近几年运力仍将稳健增长。

三、新签订单较去年大幅好转，仍远低于平均水平

以载重吨（DWT）记，截至7月全球新接订单量3143万DWT，已经超越去年全年的3068万DWT。以搜数统计，今年截至7月，全球新接订单409艘，低于去年全年574艘，表明单艘载重吨较去年有较大提升；以修正总吨（CGT）计，截至7月，共有1125万CGT，略低于去年全年1262万CGT。需要指出的是，虽然截至目前，本年新签订单载重吨已经超过去年全年，较去年同期+47%，但仍远低于过去平均值。以历年7月份累计接单量进行比较，2011-2016年，截止7月新接订单量平均值为5862万DWT，今年较前6年均值-46%，行业有所回暖，但仍处于谷底。