【招商机械·公司点评】中铁工业：毛利率环比改善单季新签订单增长54%

荣行机械 · 公众号 · · 2020-10-29 11:57

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中铁工业发布 2 020 年三季报，收入 180 亿元，同比增长 18.68 % ；归母净利 14 亿元，同比增长 10.77 % ，前三季度新签订单合计 3 10 亿元，同比增长 3 5 % 。

点评

1、 单季毛利率环比改善 新签订单增长 5 4%

前三季度中铁实现营业收入 180 亿元，同比增长 18.68% ，综合毛利率 1 7.6% 同比下降 2.86 个百分点。 Q3 单季收入 6 8 亿同比增长 1 9.6% ，毛利率 1 8.7% 环比提升 2 .14 个百分点。上半年因为进口部件涨价、 Q 1 生产不饱和固定成本较高拖累毛利率，三季度随着产能利用率提高，毛利率已经有明显改善。

Q 3 单季新签订单为 1 2.5 亿增长 5 4% ，其中道岔增长高达 8 5% ，盾构机增长 6 7% ，施工机械增长 8 5% 。前 3 季度新签订单合计 310 亿元，同比增长 35% 。其中 1 ） 专用工程机械装备 106.79 亿元增长 49.7% ；隧道施工装备 95.92 亿增长 49.36% ；工程施工机械 10.87 亿元增长 52.78% 。 2 ）交通运输装备 192.6 亿增长 25.25% ；道岔业务 57.51 亿元增长 33.8% ；钢结构 135.09 亿元增长 21.94%

2、 疫情期间费用得到有效控制但成本上升毛利下降拖累净利

前三季度归母净利 14 亿元，同比增长 10.77% ，单季归母净利 5 .11 亿同比增长 2 6% 盈利能力有所修复，主要系毛利率改善贡献。期间费用得到有效控制 。 1 ）管理费用 6.6 亿同比增长 3 .8 % ； 2 ）销售费用 3.22 亿同比下降 1 1.4 % ； 3 ）研发费用 7.5 亿同比增长 2 .7 % ； 4 ）财务费用收入 340 万，去年同期为费用 2110 万，主要租赁负债利息费用减少。目前在手货币资金 46 亿增长 1 8% ，存货 1 41 亿元，合同负债 6 2 亿元，反映在手订单充足。经营活动现金流出 7 .95 亿，比中报的净流出 1 5.3 亿已有明显改善。

3、 受益于基建发力新签订单持续增长

公司为盾构机、道岔、桥梁钢结构龙头企业，高端产品盾构机明显直接受益于地铁建设重启及加快，同时川藏铁路建设明显加快，水利水电项目又有新突破。三季度疫情影响已经明显消除逐步进入正常生产，预计全年净利 18.54 亿，对应目前估值 1 1 倍。在手订单保障未来业绩，水灾等重建项目提供新增量，业绩有望加速，估值便宜，强烈推荐。

4 、风险提示：核心部件涨价；中美摩擦加剧