场外期权业务的实质，盈利模式，利润空间和对券商的意义
非银陆韵婷团队：场外期权业务的实质，盈利模式，利润空间和对券商的意义
场外期权主要来自于风险对冲的需求，实质是使用复制和合成的方式满足对于风险对冲的需求，利润来源是期权费和对冲成本之差，我们认为龙头券商能够在场外期权业务上上获取长期稳定的利润，原因在于只有券商能够同时使用个股和股指期货在内的工具复制期权以进行对 冲；同时 delta 对冲的方式控制住敞口风险，赚取的是定价波动率和实际波动率的差异，是一个稳定的非趋势性的盈利模式。2017年券商场外期权业务有序发展，预计行业利润在33-50亿元，中信预计为10亿元，对净利润增厚效应明显。
风险提示：市场大幅波动，监管严厉程度超预期。
本节内容选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《场外期权业务的实质，盈利模式，利润空间和对券商的意义》
对外发布时间： 2018年01月19日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：陆韵婷 SAC执业证书编号：S1110517060004
中小市值吴立团队：数字重组产业，谁是未来王者？
1. 数字重组产业初讨论—数字经济的诞生
数字经济是继农业经济、工业经济之后的一种新的经济形态，以使用数字化的知识和信息作为关键生产要素，推动产业的数字化重组。2016年中国数字经济规模总量达22.58万亿元，跃居全球第二，占GDP 的30.3%。
2. 数字经济驱动力因素
1.数据处理能力急速上升；2.海量用户形成了数据红利；3. 庞大的资本投入；4. 政策框架日益完善。
3. 数字经济如何重组传统产业
1. 过去产业以行政重组和资本重组为主，而数字重组是以提升全产业链效率为目标。
2. 从C端来看，数字化为消费升级奠定技术基础，建立了以“消费者”为核心的商业模式。
3. 从B端来看，传统产业的成本优势不再，价值创造能力下降，亟需借力数字化提高企业经营效能，实现产业运营效率提升。
4. 与BAT垄断C端产业重组不同，B端相对复杂，对B端进行数字重组，必然要对产业有深刻认知与理解，懂产业、了解产业痛点，才能做好产业的数字化重组。
投资建议
建议关注具有丰富产业经验、产业背景的企业来引领产业数字重组浪潮
上市公司：大北农（子公司农信互联深耕养殖产业链数字化）；瑞茂通（互联网打造煤炭供应链平台）；上海钢联（大数据+大平台成就钢铁行业核心）
其他重点关注：因果树；数字新思
风险提示：市场竞争风险，重组不达预期风险，政策风险
本节内容选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《数字重组产业，谁是未来王者？》
对外发布时间： 2018年01月13日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
吴立 SAC执业证书编号：S1110517010002
有色杨诚笑团队：紫金矿业：存在极大预期差的铜业第一股
市场普遍认为紫金矿业是一家类黄金公司，且弹性不如其他黄金公司。但我们认为从公司资源储量以及产量来看，随着公司在产项目的爬产以及在建项目的持续投产，公司在2018年有望成为A股市场上第一大矿铜生产商，且未来三年公司矿铜产量将大幅增长，铜精矿产量 将由2016年的15.5万吨，快速增长至2020年的60万吨，铜业务贡献的利润将逐步超过黄金业务。我们预计2017年-2019年归母净利润分别为35、61和81亿元，对应1月12日收盘价的PE分别为32倍、18倍和14倍，和A股铜相关上市公司相比，无论资源储量、产量还是未来增产潜力上，均具有竞争优势，存在极大的预期差，估值严重低估，继续给予“买入”评级。
风险提示：金属价格下跌，投产进度不及预期，产销量不达预期的风险
本节内容选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《紫金矿业：存在极大预期差的铜业第一股 》
对外发布时间： 2018年01月14日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002
孙亮 SAC执业证书编号：S1110516110003
田源 SAC执业证书编号：S1110517030003
王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003
