【浙商银行FICC·固收日报】此消彼长，股落债起

周二市场主线仍然围绕风险资产表现展开，同时资金面的边际宽松也助推了行情的演绎。经历过上周的税期缴款后，资金面压力有所平抑，周二DR001加权下行4.7BP至1.45%。受益于宽松的资金面，中短端持续下行，5Y以内品种均有1-1.75BP下行幅度。

长端方面，在政策空窗期，日内基本走股债跷跷板逻辑。早盘市场延续昨日情绪，叠加权益高开，收益率小幅上行，10Y日内最高来到2.1475%，30Y最高来到2.39%，10*30国债利差修复至20BP以上水平，但机构对于30Y的追逐并不热烈。转折发生在午后，从权益前期底部位置的反弹幅度来看，不少资金已积累了可观的浮盈，止盈兑现也无可摘指。午后伴随着权益的震荡下探，TL一路高歌猛进最终收涨0.52%。临近尾盘，受规模逾10万亿人民币的财政刺激方案传闻影响，超长转而微幅上行，全天来看，30Y下行约1.5BP。

从微观结构来看，银行、保险买入力度明显不足，日内基金、券商追逐久期回补超长债，但在尾盘有离场避险迹象。由于下月初会议以及明年两会增量政策尚未落地，在“达摩克利斯之剑”真正落下前，超长债的行情或仍存反复。

数据来源：iFind

美国财政部周一表示，计划在今年第四季度借款5460亿美元，较7月预期低190亿美元。2025年第一季度将借款8230亿美元，较市场预期小幅增加，并表示2025年三季度仍然维持目前的发行规模。季度融资报告未对市场产生较大影响。

美国国债收益率周一呈现V型走势，亚洲时段开盘的时候美债收益率仍然延续周五的走势，10年期美债收益率冲上4.28%，到了欧洲盘一度最高至4.29%，市场对于美国选举共和党横扫的担忧更加剧烈。后续随着原油大幅下跌，美债抛压有所缓解。美债收益率一度回落6BP至4.23%。但2年期和5年期国债招标需求不乐观，标售中标收益率高于发行前交易水平。美国财政部2年期国债中标收益率较发行前交易水平高0.8个基点；5年期国债中标收益率较发行前交易水平高1.6个基点，尽管间接投标人获配比例达到历史最高水平76.4%。在美国国债标售之前，2年期和5年期国债期货的大宗交易导致短端收益率上行更多，曲线趋陡势头暂停。截至收盘，2年期国债收益率报4.1355%，5年期国债收益率报4.1047%，10年期国债收益率报4.2721%。曲线较前一日上行3BP。

周二亚洲时段，美债收益率维持稳定，但欧洲时段又开始一轮上冲，10年期国债收益率上行4BP，突破4.31%。市场仍然朝着共和党横扫的方向在定价。