招商煤炭|长协价证伪限价传言，板块迎来估值修复——煤炭产业链跟踪周报（2018-06-03）

动力煤方面， 本周神华 6 月长协价格出炉，年度长协价格未有降幅，月度长协大幅上涨，击碎此前发改委调控现货价或者月度长协价的传言。受此影响，港口贸易商情绪转为乐观，港口煤价在本周重启涨势，目前秦港和广州港山西 Q5500 分别报 667/760 元 / 吨。六大发电集团日耗环比有所下滑，但较去年同期仍高出 20% 以上，存煤天数并未明显好转，采购需求仍在，看好旺季来临煤价持续上行。 煤焦钢方面， 本周钢价反弹上升，钢材库存延续此前回落走势，而 5 月中旬粗钢产量创近年来新高反映需求尚好；焦炭延续此前涨势，低硫焦煤供应持续偏紧，同时限制进口效应持续，下游焦企对焦煤需求较好，预计后焦煤价格仍将较为乐观。 投资策略方面， 本周煤炭板块指数下跌 1.2% ，跑赢沪深 300 指数 0.1PCT 。周一受中美贸易摩擦影响大幅下挫，而后限价阴云逐渐消散，尤其 6 月长协价有力真伪，板块估值逐渐修复。参考过往经验，旺季前煤炭限价措施难有成效，而长期来看供给持续缺口，对旺季的煤价可保持乐观。在目前长协占比进一步上升的情况下，由于定价机制和权重的影响，现货价格的容忍度被进一步加大。 依据我们此前的报告，预计旺季煤价约有 30% 以上上涨空间，带来板块 30% 以上普涨机会，而山西资产注入更有望为相关标的带来业绩增厚和再融资各 20% 的投资机会。 建议继续抄底煤炭股， 推荐两类标的： 低估值白马（陕煤、兖煤、神华）、 山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤） 。

本周中信煤炭指数下跌 1.2% ，沪深 300 下跌 1.2% ，相对收益为 0.1 个 PCT 。

年初以来中信煤炭指数下跌 15.7% ，沪深 300 下跌 6.5% ，相对收益 -9.3 个 PCT 。

分子行业来看，本周动力煤指数上涨 0.8% ，无烟煤指数下跌 0.1% ，焦煤指数下跌 5.8% 。

个股方面

涨幅居前个股有兖州煤业（ 4% ）、陕西煤业（ 4% ）、新集能源（ 2% ） 。

跌幅居前个股有永泰能源（ -16% ）、 *ST 安煤（ -13% ）、冀中能源（ -6% ） 。

估值方面，煤炭板块最新 PB 为 1.24 ，环比持平 。

• 期货价格

螺纹钢 1809 ： 本周价格 3804.0 元 / 吨，涨 125.0 元 / 吨或 3.4% 。

焦 炭 1809 ： 本周价格 2098.0 元 / 吨，涨 95.0 元 / 吨或 4.7% 。

焦 煤 1809 ： 本周价格 1063.0 元 / 吨，跌 81.5 元 / 吨或 7.1% 。

• 钢铁 - 焦炭现货价格

钢价全面上行。 全国螺纹钢 HRB400 20mm 均价 4154 元 / 吨，涨 89 元 / 吨或 1.9% ；上海地区螺纹钢 HRB40020mm 报价 4050 元 / 吨，涨 200 元 / 吨或 3.6% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 4320 元 / 吨，涨 60 元 / 吨或 0.7% 。

焦炭稳中有升。 唐山二级焦到厂价 2125 元 / 吨，涨 100 元 / 吨或 4.9% ；临汾二级焦出厂价 1950 元 / 吨，涨 100 元 / 吨或 5.4% ；天津港一级焦平仓价 2125 元 / 吨，持平；天津港二级焦平仓价 2050 元 / 吨，持平 。

• 冶金煤价格

港口焦煤价格稳中有升。 京唐港山西主焦煤库提价 1760 元 / 吨，涨 30 元 / 吨或 1.7% ；京唐港 1/3 焦煤库提价 1370 元 / 吨，持平。京唐港澳洲主焦煤库提价 1560 元 / 吨，持平；京唐港澳洲 1/3 焦煤库提价 1440 元 / 吨，持平 。

产地焦煤价格全面上行。 临汾主焦精煤车板价 1660 元 / 吨，涨 50 元 / 吨或 3.1% ；临汾肥精煤车板价 1650 元 / 吨，涨 50 元 / 吨或 3.1% ；临汾 1/3 焦精煤车板价 1350 元 / 吨，涨 20 元 / 吨或 1.5% ；古交 2 号车板价 1610 元 / 吨，涨 20 元 / 吨或 1.3% ；柳林 4 号车板价 1640 元 / 吨，涨 30 元 / 吨或 1.9% 。

国际焦煤价格小幅上涨。 澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价 198.0 美元 / 吨，涨 2.0 美元 / 吨或 1.0% ，按最新人民币兑美元中间价 6.4078 折算后，报 1269 元 / 吨，涨 17 元 / 吨或 1.4% 。

国内喷吹煤价格走势稳定。 山西阳泉喷吹煤车板价 1095 元 / 吨，持平；长治喷吹煤车板价 980 元 / 吨，持平；中转地日照港喷吹煤 1100 元 / 吨，持平 。

国际喷吹煤价格走势稳定。 澳大利亚喷吹煤到岸价为 151.0 美元 / 吨，持平。按照人民币兑美元最新中间价折算后为 964 元 / 吨，涨 2 元 / 吨或 0.2% 。

• 重点钢企： 5 月上旬重点钢厂粗钢日均产量为 200 万吨，涨 6 万吨或 3.1% 。

• 全国预估： 5 月上旬预估全国粗钢日均产量为 253 万吨，涨 7 万吨或 2.5% 。

• 钢材库存： 主要城市钢材库存合计 1075 万吨，下降 58 万吨或 5.1% 。

• 港口焦煤库存： 北方四港焦煤库存 138 万吨，下降 14 万吨或 9.2% 。

• 焦煤库存可用天数： 样本钢厂 14.5 天，上升 0.5 ；独立焦化厂 14.6 天，上升 0.6 天 。

• 喷 喷吹煤库存： 国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数 13 天，上升 1 天 。

三、动力煤 ： 限价阴云逐渐消散，煤价全面上行

• 动力煤期货： 动力煤 1809 合约结算价为 636.2 元 / 吨，上涨 43.6 元 / 吨或 7.4% 。

• 港口国内煤价

• 环渤海动力煤（ Q5500 ）价格指数： 指数收于 570 元 / 吨， 跌 1 元 / 吨或 0.2% 。

• 秦皇岛港煤价总体平稳： 大同优混（ Q5800 ）报 692 元 / 吨，涨 22 元 / 吨 或 3.3% ；山西优混（ Q5500 ）报 667 元 / 吨，涨 22 元 / 吨 或 3.4% ；山西大混（ Q5000 ）报 578 元 / 吨，涨 28 元 / 吨或 5.1% 。

• 广州港煤价走势稳定： 山西优混（ Q5500 ）报 760 元 / 吨，涨 30 元 / 吨 或 4.1% ；澳洲进口 Q5500 报 755 元 / 吨，涨 30 元 / 吨 或 4.1% ；印尼进口 Q5500 报 755 元 / 吨，涨 30 元 / 吨 或 4.1% 。

• 产地煤价 运行总体平稳

大同南郊（ Q5500 ）动力煤车板价 470 元 / 吨，持平；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 428 元 / 吨，持平；陕西榆林烟煤末（ Q6000 ）坑口含税价 432 元 / 吨，涨 2 元 / 吨或 0.5% 。

• 国际动力煤价格 涨跌互现

南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲 ARA 三港 Q6000 动力煤分别报于 105.6 美元 / 吨、 108.3 美元 / 吨、 95.0 美元 / 吨，按人民币兑美元最新中间价折算后分别报 677 元 / 吨、 694 元 / 吨、 609 元 / 吨，分别变化 0.1% 、 -1.0% 、 3.9% 。

• 国内沿海运费 高位上行

BDI 指数收于 1156 ，涨 47 或 4.2% ；

BPI 指数收于 1192 ，跌 10 或 0.8% ；

秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 收于 54.1 元 / 吨，涨 2.7 元 / 吨或 5.3% ；

秦皇岛至上海运费指数 CBCFI 收于 43.7 元 / 吨，涨 0.2 元 / 吨或 0.5% 。