【环保】清新环境(002573):区域扩张加速，看好非电领域进一步拓展

中信建投证券研究 · 公众号 · 证券 · 2017-08-24 08:03

正文

王祎佳， S1440513090007

事件

公司发布 2017 年半年报

清新环境发布 2017 年半年度报告，实现营业收入 15.49 亿元，同比增长 42.63% ；实现归母净利润 3.16 亿元，同比增长 17.44% ，符合市场预期，其中扣除非经常性损益的净利润 3.16 亿元，同比增长 18.05% 。 EPS 0.29 元 / 股， ROE 8.34% 。

公司第二季度实现营业收入 8.77 亿元，同比增长 13.24% ，环比增长 30.41% ；实现归母净利润 2.21 亿元，同比增长 20.16% ，环比增长 131.87% 。另外，公司预计 1 – 9 月实现归母净利润 5.48 至 6.47 亿元，同比增长 10% 至 30% 。

简评

西北、华东收入增长快速，毛利率稳中有降

分地区来看，上半年公司在华北地区实现营业收入 6.17 亿元，同比增长 5.84% ，收入占比仍然最高，毛利率 38.31% ，同比上升 7.84 个百分点。而在其他地区业务扩张较快，西北、华东地区分别实现营业收入 2.38 、 4.43 亿元，同比增长 189.14% 、 75.36% ；但由于市场竞争激烈，以及劳务及原材料价格上涨等因素，西北、华东地区的毛利率分别降低了 0.86 、 7.11 个百分点，使得公司大气治理业务上半年整体毛利率水平达到 37.78% ，同比略微下降 1.12 个百分点。

火电改造平稳，燃煤锅炉业务较快增长

报告期内，公司继续围绕工业污染治理进行经营，建造方面在大型火电机组、中小机组以及燃煤锅炉的超低排放改造上进一步拓展，其中火电机组 66 台，规模 1.49 万 MW ，燃煤锅炉 86 台，规模 1.81 万 t/h ，工业过程锅炉 10 台，规模 1756 t/h 。公司在燃煤锅炉改造业务上表现突出，锅炉数量和规模同比增长 86.96% 、 139.62% ，并且规模已接近去年全年 2.08 万 t/h 水平。

运营项目改善现金流，费用升高拖累利润

运营方面，公司控股子公司铝能清新旗下的 5 大运营项目稳定运行，实现营业收入 2.24 亿元，净利润 3489 万元。另外公司签订的江苏徐矿、神火发电等改造 BOT 项目正式投产，进一步改善公司现金流。上半年公司经营活动产生的现金流量净额 4872 万元，同比增长 86.06% 。但是，由于借款增加导致利息支出增加，同时 BOT 项目投运导致费用化利息增加，使得公司财务费用达到 8665 万元，同比增长 646.89% ，一定程度上影响了净利润增速。