最近的市场比较好，个人也比较亢奋，一直在深度参与，所以也没有精力做基础性工作。今天压压仓位收收心，先把年策略做一半。
首先我们回顾一下去年的年策略。去年的年策略主要是集中在IPO超量发行背景下，估值被挤压的应对。并且明确了上下半场的参与模式。年策略就目前的回溯来看，一个是没有预计到雄安新区对生态的改变（我也不是成泉资本）。其次是对“价值投资”扎堆的估计不足。从去年年策略对应的迁50个股来看，整体表现还可以，半数走出了不俗的走势（比如永辉、方大）。但是当中不少为了扩大波动性的个股，从全年走势来看，并不理想（比如鼎汉）。
今年我依旧将年策略分做两半来做：市场分析+配置股池，本篇是市场分析。
我们先从简要的宏观分析开始。
在供给侧改革之初，宏观分析最常见的词汇是“L”型走势。随着供给侧改革的深入，去年的国企盈利水平得以很大程度的提高。这种提高市场概括为“涨价去库存”，实际上是集中度得以提高。而整个市场的盈利水平和竞争力得到提高与否，还要看今年和明年的情况。也就是说宏观经济是否触底回升，走完“L”的底部，现在断言过早，还需要观察跟进。
从国际环境上看，美联储17年的强势加息和缩表并没有对人民币造成预想的那么大影响，人民币汇率目前稳定（外储也站在3万亿以上），且有一定的强势货币姿态（此前也分析过了，深层次的原因是出口型国家向消费型国家转变，且供给侧砍掉了依赖人民币贬值的低端产能）。18年美联储还将进行两到三次加息，阶段性的汇率波动肯定会有，但汇率波动对市场的不理性影响会越来越小。
从金改的进程看，18年还是监管年，从19大报告及二中会议的精神来看，金融行业还是要围绕去杠杆理通道服务实体来运行。所以，监管氛围还将继续紧张。但我们比较乐见的是发审委对IPO态度的变化：既然不让炒垃圾票，那么发审委多发好票就得了，好票不怕炒。
至于一行三会之间的关系，只要不过度作为杠杆碎裂，其它问题都是可以协调的。能对股市造成较大负面影响的，主要存在于银监会下辖的巨量理财产品。就目前的政策看，一时半会不会乱来，郭主席也干过证监会主席，还是有数的。至于保监会，暴露于万科撕逼的监管混乱已经基本解决，险资扰乱证券市场的可能性未来很小。
从证券系统本身来看，18年最大的制度性推进首推《证券法》修订。证券法从2014年开始修订，历经2015年的股灾和系列救市，到去年二审，算是历经磨难。二审里不甚明确的是注册制的定位，就目前的情形看，注册制是不大可能推了（尤其是乐视案之后），拖到2020年都有可能。我个人对证券法的期待并不高，如果能提高不同群体的违法违规成本且强化退市功能，就已经很满足了。
除了立法以外，期权产品、股指期货松绑、扩宽南北通道、引入MSCI、沪伦通等等，是有望在18年展开的，我们后面慢慢讲。
到这里，我们大概捋了国内宏观、国际环境（汇率），以及一行三会的关系以及监管层的制度性建设。不难得出一个结论：2018年是政策环境相对宽松的一年。这里也补充一下：最大的不确定性便是因为主管领导人事变更带来的不确定性（我迟迟没有码年策略，很大程度也是因为这个）。
环境相对宽松，那么我们再来看看最重要的内在驱动因素——流动性。
前面也说了，2017年最重要的矛盾是IPO超量发行和流动性不足的矛盾。新发审委上来后靠严格审核来解决堰塞湖，市场马上就好转起来了。可见流动性的作用。
所以，2018年从IPO角度看，自然是比2017年缓和很多。之前发行的个股将陆续进入解禁期，这必然会造成失血。换另外一个角度看，由于2016年后定增市场被打击，那么定增解禁的量，2018年也会相应减少。IPO解禁增量和定增缩量究竟是怎么样得比例变化，我还没有去抠细节，有兴趣的可以拿WIND做做。但我个人拍脑门，感觉上是IPO解禁增量多。
从增量资金的角度看，由于房地产去杠杆和银行信贷投放的导向，2018年的居民储蓄没有出口（外汇制度已经很少有空子），在炒房被抑制，债市门槛提高，各种宝类接连爆雷之后，居民储蓄逐步向证券市场转移是有可能的。这也体现为2017年底到目前的基金销售火爆。
除了居民投资通道狭小的挤出效应以外，还有机构投资者，比如社保养老金MSCI等资金增量。这部分资金的特点是能维护市场稳定，因为都是基于长期稳定收益目的的配置行为。至于沪港通深港通带来的资金不能称之为增量，因为是双向的，更多时候只是基于稀缺性和估值水平的联动作用。
那么基于以上分析，我们可以得到“政策大概率相对稳定、流动性增量温和”的结论。如果是简单一点说，便是波动范围可控的慢牛。
基于这种判断，也就没有全面的大牛市（疯牛），还是以捕捉结构性机会为主。
我们如果回顾2017年，这种结构性机会还是很多的。
比如炒地图的一带一路高峰论坛、雄安新区、大湾区以及持续性不太好的自由港；
比如供给侧背景下的煤电博弈、钢材价格，以及由环保风暴导致的集中度提升了供应链紧张的机会；
比如房地产集中度提升背景下的房地产行情，以及基于国企盈利能力提升而催化出来的银行股行情；
