【浙商大消费】茶饮行业&瑞幸咖啡2023Q1业绩点评：茶饮行业高景气，龙头规模优势尽显

事件：瑞幸咖啡发布2023Q1业绩，业绩高增长

2023 Q1公司实现收入44.37亿元（同比+85%），其中，直营产品收入33.01亿元（同比+78%），加盟门店收入11.35亿元（同比+107%），实现归母净利润5.65亿元，同比增长28倍。收入大幅增长源于开店与单店店效的同步向上，2023Q1公司门店同比增长42%，单店收入同比增长30%。利润大幅增长源于公司日益增强的规模优势。

盈利能力维持高位，规模优势下费用结构显著优化

毛利 率方面 ，受益规模优势及加盟模式的快速扩张， 2023 Q 1 实现毛利率 60.5% ，同比提升 1 .3 pcts 。 费用率方面 ， 2 023 Q 1 租金相关费用率 / 折旧摊销率 / 一般管理费用率 2 0.1%/2.4% /8 .1% ，同比分别大幅改善 4 .3 pcts /1.5pcts / 5.3pcts ，主要源于规模优势的显现，与此同时门店大幅扩张，一般管理费用绝对值环比不升反降，彰显公司极强经营管理能力；配送费用率 / 销售费用率分别约 9.5% /4 .5% ，同比保持相对稳定。 利润率方面 ， 2023Q1 直营门店层面经营利润率约 2 5.2% ，同比大幅提升；公司层面实现营业利润率约 15.3% ，创历史新高。

加速开店继续强化规模优势，推新成功率再获验证

2023 Q 1 净新开店 1 137 家，放开加盟开启下沉市场版图，先人一步抢占消费者心智。 截 至 23 Q 1 门店总数 9351 家， Q 1 单季公司净新开直营 / 加盟店分别为 658/479 家，同比净开店增速分别为 3 5%/60% ，以此速度推算，公司将在今年 H 1 提前完成万店目标。今年以来新开门店中县域城市占比已超 2 0% ，基于县域市场广阔需求，我们看好公司借力加盟模式进一步提升规模优势，盈利能力接续改善。 爆品频出，数字化赋能经营能力持续验证， 2 023 Q 1 同店增速达 3 0% 。 基于数字化赋能，公司推新成功率持续较高， 2023 Q 1 新品冰吸拿铁上市 / 碧螺知春拿铁首周销量 6 66 万杯 / 447 万杯；与此同时大单品生椰拿铁继续强势， 2 年来已卖出 3 亿杯。 2 023 Q 1 公司门店均在原有城市加密，门店加密当下同店仍实现 3 0% 增速，彰显公司强大运营能力。我们看好在现存爆品及未来待爆新品的助推下，公司业绩接续成长。

行业：头部品牌加速跑马圈地，茶饮咖啡行业呈现超高景气度

茶饮咖啡赛道作为低客单价的性价比消费，成为了疫后复苏中恢复最快的赛道之一。年初以来茶饮咖啡各龙头企业均加速跑马圈地节奏，行业维持超高景气度。1-3月，喜茶/tims/manner销售额同比分别增长35%/52%/76%，在营门店数分别同比增长20%/88%/157%，Q1单季门店数分别净新增157/230/223家。高端茶饮龙头奈雪的茶Q1净新增门店38家，客单价季度环比+10至20%，春节后同店销售额同比转正，彰显不俗运营能力。 我们看好茶饮行业在瑞幸咖啡、奈雪的茶等龙头企业的引领下，继续繁荣向好。

风险提示

疫情反复、竞争加剧、开店不达预期、宏观环境、食品安全等。

入库报告名称： 茶饮行业高景气，龙头规模优势尽显 —— 茶饮行业 & 瑞幸咖啡 2 023 Q 1 业绩点评（分析师：马莉 研究助理：钟烨晨  2023年5月3日）