天风·策略 | 新视角，哪些细分领域值得关注？

核心亮点：本期报告创新的使用指标中长期变动趋势及指标行业集中度两个维度提供了财报分析的增量信息。

业绩总览：24Q2全A归母净利润累计同比增速较24Q1有所回升，24Q2下游可选消费业绩增速较高。24Q2，全A归母净利润累计同比增速约-3.1%，较24Q1上升1.5pct。大类板块上，营收方面：24Q2上游原材料营收增速同比持平，中游制造业和下游可选消费小幅上升，其余板块下行；净利润方面：24Q2中游制造业归母净利润降幅较大，下游必选消费和下游可选消费同比正增幅度较大，上游原材料、金融房建和支持服务变化相对较小。

全A24Q2整体ROE环比不变，下游必选消费ROE表现亮眼。24Q2全A非金融ROE（TTM）为7.5%，与24Q1的7.6%相比下行0.1pct。大类层面，板块内同比变动分化。下游必选消费（10.3%）ROE表现较好；支持服务（6.6%）、中游制造业（6.5%）等表现较差；建筑材料、汽车、房地产等行业的营收集中度增加。中长期来看，中游制造业、金融房建等板块ROE连续多期同比负增长。盈利能力：全A非金融24Q2、24Q1毛利率从23年底部持续回升，下游必选行业毛利率表现较好。周转效率：24Q2全A非金融存货周转率维持不变，应付账款周转率和应收账款周转率均提升。

库存与资本开支：企业补库支出与资本开支意愿均下行。

库存维度，24Q2、24Q1全A非金融存货增速与整体补库相关现金支出同比增速持续为负，企业补库支出意愿不足状态延续。全A非金融24Q2、24Q1存货增速均为-2.7%、-3.4%，24Q2相比24Q1增速上升0.7pct；24Q2、24Q1购买商品、接受劳务支付的现金同比增速分别为0.8%、0.6%，24Q2相比24Q1增速回升0.2pct。行业层面，国防军工补库明显，房地产去库明显。国防军工、有色金属已从近期高位回落多期，汽车、房地产等行业的存货集中度增加。

资本开支维度，24Q2、24Q1企业扩产意愿较2023年二季度持续回落，但仍为正。24Q2、24Q1全A非金融资本开支（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）同比增速分别为0.9%、7.2%，较2023年二季度有所回落，但仍为正。24Q2、24Q1固定资产&在建工程同比增速分别为11.1%、3.3%。行业层面，24Q2多数行业固定资产&在建工程同比高于24Q1。建筑装饰、电子已从近期高位回落多期。

盈余惊喜组合更新。我们梳理了2024年二季报公告后出现了净利润断层现象、业绩公告后首个交易日股价涨幅超过5%，且近一个月内2024年一致预期净利润中值上调幅度较大的30家公司。