【招商建筑】中国交建调研报告：海外业务成增长主力军，传统业务有所反弹

Q&A

1、公司订单情况？

公司海外和投资项目是比较大的动力，海外中标签约的项目在跟进，今年需要融资的110亿美元马来西亚铁路项目，以及去年中标没签协议的有1000多亿，今年都会体现。另外传统业务今年有所反弹，15年港口投资减少了，16年体现比较明显，17年会出现低谷反弹。市政建设，机场，轨道建设，管网在上行通道。

2、PPP订单情况？

一季度投资订单只有200亿（按股权来计算，计入投资订单，但建安部分会更多），每年总体有目标，今年目标是1800亿，去年并表是1200亿。

3、2017年公司新签合同额目标为9000亿元，这其中哪块业务将是发力点？

全年9000亿是按建安整体情况来计算的，海外将是增长大头，目标是到2020年，海外收入占比30%，利润占比达到40%，目前占比20%左右。国内还是PPP，自身来讲，14年开始提出来这个概念，未来更多要考虑融资方式。传统业务维持一个整体的规模。十三五期间，整个交通设施建设投资，预计港口每年1200-1300亿，公路每年1.6-1.8万亿，铁路每年7-8千亿。以前高等公路投资较多，现在国家开始加大村道，等级公路等投资。

4、公司业务市场份额？

港口绝对垄断，80%以上份额；公路非常非常激烈，不到10%份额；大型桥梁，50%左右；铁路不到20%份额，海外铁路订单执行情况不错。

5、不同项目的施工周期？

港口工期一年半，公路1年半到2年，跨江跨海大桥2年左右，疏浚正常9-12个月，城轨会长些。

6、去年PPP收入以及今年目标多少？

去年PPP收入占基建板块收入12%左右，今年目标稍微提升2个点左右。

7、PPP施工毛利率多少？

毛利率跟BOT项目相比没有太大提升。未来可能会下降，现在项目报价会下浮，原来BOT项目报价不需要下浮。

8、今年PPP项目并表情况？

出表需要律师审计师认可才可以，主要看SPV股权，看实际控制权是否属于公司。

9、具有运营性质的PPP项目情况？

大部分具有运营性质的项目，基本都是中交单独控股的，可以并入公司下属的资产运营公司里。

10、PPP项目的融资？

采用产业基金，公司出劣后。如果是中交控股，SPV项目贷款一般是中交来增信负责，如果不是公司控股，公司不会去负责。

11、新规出来之后，对于公司拿项目会有影响吗？

对于政府的审批来讲，会放缓。新的项目要更合规，资金提供方，评估时也会更严谨。二季度，新的项目落地速度会放缓。对于公司来讲，优选入国家库项目，其次省库，再次是市库。

12、银行间资金成本上升的影响？

现在越来越多的项目是双边浮动，影响会有，但也要看具体项目。

13、未来投资订单发展战略？

投资订单是适度增长，考虑到负债率等情况，会更多考虑采用出表方式等。

14、整体判断，今年基建行业投资情况？

4-5月份受资金流动性的影响，基建投资有所放缓，下半年预计会有所缓解。

15、海外项目的毛利率情况？

海外毛利率平均比国内高2个点左右，2016年基建板块毛利率13%左右。

16、海外订单分布？

非洲占50%，东南亚占20%，大洋洲占10%，剩下的比较分散，10%-20%。今年马来西亚订单比较大，东南亚占比会比较大。港口、路桥订单占大头，约70%-80%，某些年份铁路订单占比会更高些。

17、海外项目的最大风险？

项目最大的一个风险是超预算风险。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

卢平：毕业于中国人民大学，经济学博士。五年会计从业经验，十二年证券从业经验。

王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

李富华：上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

重要声明

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