上周，全球大类资产普涨，上证指数整体风平浪静——
但A股小微股票遭遇至暗时刻：中证1000指数-3.8%，中证2000指数-7.1%，wind微盘股指数-10.0%——纳入的成分股市值越小，股指跌幅越大。
全市场2912只50亿以下市值股票之中，周内下跌股票占比95.3%，周内下跌10%以上股票占比35%。
引起市场恐慌的直接原因是
监管环境的变化——
4月12日的新国九条（《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》）逐步落地。
和中央政治局会议对之前金融行业发展的定调一致，“严监管”是这次新国九条的核心。比如说，
退市问题上，新国九条口子收紧了
，强调：
证监会和交易所逐渐对新国九条政策进行落实——沪深北证券交易所于4月30日公布了修订后的《股票上市规则》，修订完善了财务类、重大违法类、规范类和交易类四类强制退市指标。
可以看到，从基本面上面，
财务类退市、交易类退市规则在原有基础上，实际上反而都有所放松
，尤其对于主板公司。对于科创板、创业板公司，
也没有做进一步收紧。
但是从
重大违法类、规范类的退市规则细则上可以发现，此次在原有基础上，对财务造假、公司管理控制等问题，进行了严重的监管审查收紧。
2024年二季度截至最新，违规处罚的上市公司已经达到了737家，为2023年以来最高。监管层对上市公司违规处理执法变得更加严格。
严监管的政策压力，是近期小盘走弱，最重要的诱因。
和4月一样，监管层为了平抑恐慌情绪，快速进行了回应（上市公司监管司司长郭瑞明于6月6日就近期上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问）。有人问“近期，部分上市公司股票被实施ST，请问这些公司是否都会被强制退市？”，郭瑞明的回答要点如下：
和往常一样，回应取得了一点抚慰作用，但市场恐慌仍在。
接下来A股的小盘股应该仍然处在承压区间。
压力来自基本面和监管两个方面。
首先，经济下行时期，小盘股抗风险能力更弱，出险概率更高。
其实A股历史上，小盘股向来都是市场的宠儿。回顾不同区间的市场风格表现，小盘股几乎总是占优的。
理论上这不奇怪。在经典资产定价理论中，市值因子（size effect），也就是小盘股相对表现更好，是全球各大股票市场颠扑不破一个特征。这个很难得，因为其他重要的因子的超额收益（如估值因子）长期被诟病一会儿有效，一会儿又消失了。在股票投资上，这意味着持有小盘股在平均意义上，比持有大盘股组合能够获得超额回报。小盘股持有收益更高有很多角度去解读，比较重要的角度是持有小盘股风险更大，因此需要更高的回报补偿。
在热爱炒作的A股市场上，小盘股更如鱼得水。任何当突破性创新技术落地，或者出现新应用，新市场的时候，小盘股总是会想象力激活。股价涨幅动辄就是50%以上。
像2023年11月北交所概念股被热炒之时，凯华材料、志晟信息这些北交所几个亿的小微股票，一周上涨200%。
但经济下行时期，不管是借贷，还是产品市场上，小企业就面临更大困难。而且数字经济的“赢家效应”也不利于它们。最新季度显示，500亿以下市值企业的营业收入增速为-2.4%（大企业-0.5%），净利润为-18.44%（大企业-0.6%），小盘股的营收和利润，都低于市场整体水平——
外部环境变化是财务欺诈行为背后的助力：经济繁荣阶段，个人和公司管理层过度兴奋，会导致公司行为鲁莽，但欺诈行为也容易被埋藏在较好的财务指标中。当经济萧条时，投资更容易产生巨额损失，公司业绩也剧烈下滑，公司也更容易通过掩饰或者欺诈，来掩盖其真实业绩或者过度冒险行为。
一旦业绩下滑，小企业出险概率就更高。
中共中央政治局5月27日召开会议，审议《防范化解金融风险问责规定（试行）》。会议提到进一步将金融风险防范化解提升到新的战略高度。新闻通稿中，强调坚持
严字当头，敢于较真碰硬，敢管敢严、真管真严，释放失责必问、问责必严的
强烈信号，推动金融监管真正做到
“长牙带刺”
、有棱有角，将严的基调、严的措施、严的氛围在金融领域树立起来并长期坚持下去。
从新闻稿释放的信号看，金融行业新一轮严监管、防范化解金融风险的大幕，似乎才刚刚拉开。未来监管力度与强度可能加强，会持续对市场产生影响。
当然，理论上来说，监管因素只是诱因。公司基本面良好，不存在造假问题，脚不淌在灰色地带里，监管趋严与否，就没有问题。A股市场财务造假，欺诈等问题，也真是积弊已久。这种毒瘤不除，股票市场很难走上健康发展的路径。
