【烽火通信】中报业绩符合预期，ICT转型稳步推进

■事件：公司发布2017年半年报，2017年上半年实现营业收入97.21亿元，同比增长26.02%；实现归属于上市公司股东的净利润4.50亿元，同比增长16.10%。业绩符合市场预期。

■业绩稳健增长，存货持续上升：2017年上半年，公司营业收入增长26.02%，归母净利润增长16.10%，与去年同期的收入增速（26.06%）、归母净利润增速（16.39%）基本持平。综合毛利率水平为23.36%，略低于上年同期的24.04%。三费方面，销售费用同比增长18.23%。研发支出9.93亿元，同比增长26.51%，拉动管理费用增长22.27%。基于公司融资规模扩大和美元贬值等因素，上半年财务费用8526万元，较去年同期增长约103倍。基于公司销售收入增长，应收账款较去年同期增长33.94%。存货持续上升、达到107.95亿元，较去年同期增长9.03%，其中发出商品78.33亿元，为后续公司业绩高增长提供有力保障。

■光通信主营业务殷实：公司深入推动光纤通信、数据通信、宽带业务等产品的技术和市场布局，努力提升市场占比，产品和市场都有所突破。公司紧抓运营商市场光通信景气周期，100G产品、OTN产品市场领先，宽带产品在多个运营商集采项目中获得较好排名，成功中标中移动普通光缆第二次招标，获得9.76%的份额（第五名）。2016年，公司对烽火锐光增资9000万元以提升光棒自给率，增强成本竞争力，进一步巩固光通信领域领先地位。

■ICT转型稳步推进：公司加速布局ICT产业，实现“云、网、端”战略转型，深入挖掘国内广电、电力等市场空间，传输产品在行业信息化市场实现快速突破，数通产品、OPGW产品进入电网行业。同时，公司积极布局5G，近期发布面向5G承载网的“FitHaul解决方案”， 引入B100G、SDN等关键技术构建以DC为核心的云化网络架构，并且在服务器、存储器、交换机等产品方面，以及信息安全、大数据、云计算等应用方面都不断加大投入、抢占先机。

■投资建议：我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为215亿元（+24.1%）、264亿元（+22.7%）、323亿元（+22.3%），净利润分别为11.4亿元（+49.3%）、14.4亿元（+27.1%）、16.6亿元（+15.3%），对应EPS分别1.08元、1.38元、1.59元，对应PE分别为22X、17X、15X。维持“买入-A”投资评级，6个月目标价32.52元。

■风险提示：ICT转型不及预计；市场竞争加剧。