中美关系新转机：关税阴影下的投资策略调整

这两天的市场持续向下回踩，虽然程度并不深，但是总是会让大家有疑虑。这个可能跟资金市场上的一些投资者在等了半天之后没有发现突破有关。这个大家可以从一些数据上能够看出来。比如说个人投资者所喜欢使用的杠杆工具，融资融券当中的融资，在最近其实是有所下降的，也说明有离场的这种效应。另外一个就是大家看到的市场上当中的主力资金，也是在每天大概有八九百亿的流出量。这个里面也不排除相当一部分实际上是个人投资者在基金这个产品当中买进去的，现在赎回的过程当中，也导致机构有大笔 的卖出。

这个是目前市场上比较大的压力。那么面对这样的一种资金市场上的回踩，对应的市场当中的表现，就是要小心一下个人投资者以及一些炒作性的资金所喜欢的概念，比如说一些小盘股或者是一些概念股等等。这个在年底的时候还是略微的回避一下。

今天，大家会看到说还有其他的一些小的概念会乘风而起，要跃跃欲试。包括在足球层面上，今天又形成了一个所谓的足球概念。这个起因是昨天国常会上面提到了要振兴足球，把它当做体育强国当中的重点任务。今天就在资本市场当中借题发挥了一下，除了它之外，还有包括像农业板块，因为在官媒就是求是杂志上，也特别在重要的位置上提了一下关于三农，关于新农村建设的。今天又在市场上形成了一个农业概念股。但是我们说在整体的市场情绪略显回冷的情况下，这种小的炒作会变得尤其短命，还是不太值得去关注和参与。

对应的一个数据，也就是今天沪深两市的成交量再次萎缩了1800多亿，掉到了1.5万亿的成交量的水平之上，这个就是资金层面上的一种压力。但是资金层面上的压力对于目前来说市场是困扰，但并不意味着市场上所面对的全部都是困扰，它还是有一些政策的支撑力的。一个消息比较值得注意，来自于海外路透社今天下午的报道引用了两个匿名人士的说法，说中国的官方很可能在2025年把GDP，也就是经济的增长速度仍然确定在5%。当然5%后面还要加两个字叫左右，最终就是5%左右，跟今年完全对齐。5%实际上是一个非常高的水平，大家考虑一下，2024年完成的就是异常困难。如果明年2025年还把它定到5%的话，其实意味着它后续会配合更多的刺激性的手段和刺激性的工具，否则的话这个5%真的是跳一跳都不见得能够够得到这个5%。

如果最终能够在明年3月份对外官宣确定的话，那么对于市场的情绪是会有一定的支撑的。就像我们刚才说到的，既然确定这么高的目标，那么就意味着你要配合更加有力度的手段，路透社也相应的报道说明年中国的财政赤字可能会扩张到4%，这个4%是历史上最高的一个水平了。每增加1个百分点的财政赤字，就意味着对应1.2到1.3万亿的增量的资金支持。当然除了财政赤字之外，其他的手段肯定也要做跟进，尤其是像特别国债、专项债，这些都是老工具了。关键就是明年的时候，它的规模要不要再往上提一提，其实都是有很大的讨论的空间的这不是特别大的束缚了。要知道12月份开的两个重要的会议，最大的亮点不就是明年的时候要实行超常规的逆周期调节吗？你怎么体现超常规？所以很多手段，很多工具使用起来，现在已经不是磕磕绊绊，从原则上从方向上其实是比较顺利的。

这个是来自于路透社的消息，个人理解在最近两个月政策空窗期期间，它传出来还是有特别的含义的。这个至少在情绪上面会给市场一定的支撑力。我们说这个消息也并不完全是空穴来风。因为5%这个增长目标，实际上国内的一些关键性的智囊，一些机构也曾经讨论过。比如说体制内的社科院，也有很多的专家提出过，明年为了增加大家的信心，建议把经济增速定在5%左右。其实是有内外呼应的，是有这种相关的非常严肃的讨论，通过一些内部的渠道向上建言献策，也是明年的备选政策之一。所以考虑到这一点，市场上这两天虽然有向下回踩和下探的这个趋势，但是个人理解你至少从政策层面上所获得的这种反向的对冲，也会相对比较有利。在极端情况之下，这些政策的手段会起到一个托底的作用。这个是从政策上面来看。

另外年底之前很多的朋友可能比较担心的是，12月份越接近于最后一天，会不会资金面比较紧张？这个其实就是金融系统，它是需要在年尾的时候去回收一些流动性，去财务报表上，包括相关的这种考核性的指标要去满足的，容易引发资金面的紧张。那么会不会因为这种紧张把短期利率拉上去，形成了对于股市的压制，我个人理解，其实这个地方要考虑到央行的储备性的动作，因为央行在这两天的时候已经做了很多表态，就是在特殊的情况之下，要是要去做降准和降息的，是要保证整个市场的流动性充沛的。那么不太可能在12月份和1月份，需要它保驾护航的时候没有任何的动作。所以资金面紧张的这个问题，其实它有一个对家，就是央行要去解决。这个也不太是市场特别困扰的一个点。总体的国内的消息就是这样，既有资金的失落感，也有政策的向上的支撑力，形成一个对冲。那么12月份和1月份，我个人理解就是一个僵持的状态。

我们稍微再聊两句来自于海外的消息，大家比较担心的一点就是明年1月份，美国会不会对中国举起关税大棒，再次的让中国的出口这样的一点小火苗也有点危在旦夕。这两天我听到了一些不太一样的声音，就是特朗普在他上任之前，这两天是开了一个对外的吹风会，有记者采访。在谈到中美关系的时候，他的口子开的比较大。 他认为中国和美国曾经因为在疫情期间，两国的关系是有降温的。但是仍然可以坐下来谈，中国和美国这两个全球最大的经济体，如果能够联手的话，是可以解决世界上所有的问题。 这个也并不是不能想，也可以想想，所以这个方向也很重要。这个都是他的原话，报道出来了之后，给大家传递的什么信息呢？就是美国的这位候任总统，其实手里面不光是有大棒，他也有胡萝卜。所以就会让明年的一月份增加更多的悬念，变成一个谜题，就看不清楚，不见得完全是大棒，也有可能有一些谈判和妥协的空间，可以来聊这个重点关注一下明年1月份，当美国的新任总统就职的时候，到底中国会派出什么量级的一个人去参加他的就职典礼，这个也是中国的一个态度的间接的表现。

说到这里，我们稍微做一下小结。目前国内的市场是比较挣扎的，就整个的气氛是处在一个熬的状态，既没有特别向上的这种突破的力量，也特别是深度回踩的这个可能性。因为政策上现在在也在保驾护航，它就是在一个非常狭窄的空间里来回的这种波动，这个就是我们说电视剧最害怕的就是缺乏剧情。这个可能会导致一部分的资金看戏看热闹的这个预期没有了，那么短暂的会出现一些离场，尤其是一些炒作的资金。

当市场没有特别大的行情的时候，他会兴致缺缺，是不是也会把注意力转移到别的资产上面去，这个就会导致我们目前的这个市场上，你要去再炒作一些小的概念，一些这种小微盘。其实当下是缺乏基础的，就是大家兴致都是比较冷淡的。这个时候还是更多的把一些注意力放在避险性的资产里，或者是放在一些大蓝筹的这个方向上面去，包括我们之前聊到的这种消费的板块，虽然消费这两天好像稍微有点回踩，但是它实际上在所有的这些赛道里面，我个人理解站的还是比较靠前的。一方面政策明年支撑消费，这是一个明牌。另外一个就是马上要过年，也有某种过年的行情的期待。再加上说过去那么长时间它回踩，它整个估值的消化是比较彻底的，所以相对它的位置比较靠前。消费这个赛道也是国内的资本市场比较成熟的一个赛道，聚集了很多规模相对比较大的一些蓝筹的股份，也比较符合目前市场的审美。

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