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摘要
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半导体行业基本面呈现复苏趋势，终端市场需求回暖，手机销量和半导体销售额均实现环比增长和同比显著反弹。消费电子和家电板块需求强劲，尤其是海外市场，物联网相关需求表现突出。预计今年手机和PC销量同比增速将达到两位数增长。
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半导体设备板块被视为当前布局的重要方向，其业绩受下游需求波动影响较小，更具弹性。国家对半导体设备领域高度重视，大型应用基金三期规模达到3,700多亿元，表明国家支持该领域发展的决心。半导体设备厂商订单情况良好，未来将反映在业绩上。
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半导体封装板块同样具有重要投资机会，下游需求复苏将直接带动其业绩增长。先进封装领域产能供不应求，高端芯片尤其是AI芯片都需要先进封装技术支持。国内封装厂商在这一技术领域布局全面，估值处于低位。
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除了半导体设备和封装，还建议关注与消费相关、家电相关的细分下游领域，部分标的已显示出明确业绩改善迹象，价格触底后开始出现涨价苗头。例如存储器、功率器件、MOSFET以及模拟芯片等公司，在下游需求恢复后，有望实现全面涨价。
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当前宏观经济环境对电子行业产生了一定影响，但总体而言并未改变其长期向好的趋势。展望2024年下半年，国内政策宽松及经济温和复苏预期，将带动市场情绪修复，利好成长风格。
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半导体行业景气度显著回升，苹果销量增长，华为强势回归，下游需求如汽车和工业领域也在好转。晶圆厂加工率处于高位，封测端加工率维持在8成左右，表明下游需求正在恢复。
Q&A
今年以来，半导体行业的基本面和市场需求发生了哪些变化？
今年以来，半导体行业的基本面呈现出明显的复苏趋势。从终端市场来看，手机销量数据以及全球和国内的半导体销售额均显示出每个季度环比增长且同比显著拐头向上的趋势。具体到细分市场，上半年需求表现较好的包括消费电子和家电板块，其中海外相关需求尤其强劲，如物联网（IoT）相关需求表现突出，而PC市场相对较弱。
第三方咨询机构如ABC预测，今年手机和PC销量同比增速将达到两位数增长。此外，AI技术的发展也推动了智能手机的换机需求。例如，AI芯片在新一代智能手机中的应用正逐步普及，这将带动一个新的换机周期，类似于过去从2G到5G通信技术升级所引发的换机潮。因此，我们认为电子行业目前处于周期底部，并对未来一至三年的表现持乐观态度。
半导体设备板块为何被视为当前布局的重要方向？
半导体设备板块被视为当前布局的重要方向主要有以下几个原因。首先，该板块具有较强的脱敏特性，即其业绩受下游需求波动影响较小，更具弹性。近期，大型应用基金三期成立，其规模达到3,700多亿元，比前两期更大，这表明国家对半导体设备领域的高度重视。此外，大基金的出资方主要是国有银行，这进一步体现了国家支持该领域发展的决心。
从产业跟踪来看，半导体设备厂商订单情况良好，这些订单将在未来反映在业绩上。因此，我们认为半导体设备板块具备显著投资价值，是当前最看好的方向之一。
半导体封装板块有哪些投资机会？
半导体封装板块同样具有重要投资机会。该板块与整体周期密切相关，下游需求复苏将直接带动其业绩增长。特别是在先进封装领域，目前台积电等企业产能供不应求，高端芯片尤其是AI芯片都需要先进封装技术支持。国内封装厂商在这一技术领域布局全面，并且估值处于低位，因此我们看好这一方向。
除了半导体设备和封装，还有哪些细分领域值得关注？
除了上述两个主要方向，还建议关注与消费相关、家电相关的一些细分下游领域。这些领域中部分标的已显示出明确业绩改善迹象，并且价格触底后开始出现涨价苗头。例如存储器、功率器件、MOSFET以及模拟芯片等公司，在下游需求恢复后，有望实现全面涨价。因此，这些细分领域也值得重点关注。
当前宏观经济环境对电子行业有何影响？
当前宏观经济环境对电子行业产生了一定影响，但总体而言并未改变其长期向好的趋势。在过去两年中，由于海外风险偏好恶化、美债利率上行及国内政策不确定性增加，新发基金规模持续回落。然而展望2024年下半年，国内政策宽松及经济温和复苏预期，将带动市场情绪修复。同时，美债利率高企使得中美利差收敛空间减小，对成长风格形成边际利好。因此，我们认为成长风格无论大盘还是小盘，都将在下半年获得边际改善，从而推动电子行业继续向好发展。
当前半导体行业的景气度如何？有哪些具体表现？
目前，半导体行业的景气度显著回升。具体表现包括苹果销量增长，华为在四季度后的强势回归，以及安卓设备需求略有减弱。此外，下游需求如汽车和工业领域也在好转。从产业链上游来看，晶圆厂的加工率处于高位，例如华虹的加工率非常高，中芯国际一季度的加工率达到80%，环比增长4个百分点，超出市场预期。在封测端，加工率维持在8成左右，这些数据表明下游需求正在恢复。总体来看，上游晶圆制造和封测端订单情况是非常具有代表性的指标，因为无论是模拟、数字还是功率下游应用，都需要通过上游制造和封测来实现。
半导体行业复苏是否受到国家政策支持？
是的，国家政策对半导体行业提供了重要支持。例如，大基金三期已经成立，这显示出国家对硬科技和先进芯片领域的重视与支持。此外，市场关注度也提升，例如科创板上市公司受益明显。这些政策背景下，我们看到存储器价格已经开始上涨，即使全球库存水平不低，一些模拟产品价格也有所反弹。这表明未来需求前景良好。
半导体行业当前复苏是大周期反转还是小周期反弹？基本面持续性如何？
我们坚定认为这是一次大周期的反转。核心原因在于PC和手机占整体半导体下游需求接近50%。历史上，每次半导体大周期往往伴随着手机和PC更新换代。目前，大模型技术（如GPT）推动了云端向终端的发展，各大终端厂商（如苹果、三星、华为、OPPO、vivo、小米）都在积极推出AI手机。同时，PC厂商如微软、高通等也在推行新型AI功能。因此，我们认为这将带动新一轮换机潮，从而提升整体半导体需求。
AI技术对半导体行业有何影响？
AI技术显著推动了终端设备智能化程度提升。例如，高通和联发科发布的新款手机主芯片强调其强大的算力，而英特尔等公司发布的新型电脑芯片也是如此。这种趋势不仅提高了设备间交互效率，还通过自然语言处理等方式提升工作效率。因此，我们相信AI技术将带动大量换机需求，从而推动整体半导体市场进入新的增长周期。
如何看待未来半导体股价空间及短期波动？
短期内可能会出现波动，这是正常现象，多由市场预期变化引起。然而，从长期来看，目前处于大周期初期阶段，对基本面的持续性充满信心。随着下游需求释放，相关产品价格弹性较大，因此我们对未来股价空间持乐观态度。
当前AI对于电子行业的业绩落地的实际贡献主要体现在哪些方面？
AI在电子行业的业绩落地主要体现在云端和服务器端。服务器需要进行芯片和存储计算的升级，因此我们看到英伟达股价上涨以及HBM（高带宽内存）需求供不应求的现象。在国内，PCB（印刷电路板）厂商，如沪电股份和深南电路等龙头企业，表现出色，并且其业绩也反映了持续受益于AI的发展。此外，未来AI在端侧设备上的应用也将显著增加，包括智能手机、PC等设备，这些设备对PCB板、电池容量、散热系统及充电需求等方面都会提出更高要求，从而带动相关产业链的发展。
消费电子领域有哪些值得关注的投资机会？
