政策共振驱动行业加速集中，联优并强为大势所趋。
民爆器材具备易燃易爆的危险属性，政策倡导行业进行并购整合，且目标清晰，据民爆行业十四五发展规划，2025年民爆CR10须大于60%。此外，民爆行业实施许可证制度，新增产能受到严格限制，企业为扩大规模，联合重组为最优选择。2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持传统行业上市公司加大资源整合，合理提升产业集中度，金融政策及产业政策达成共振，在此背景下，预计民爆集中度有望加速提升。
民爆行业整合成功案例众多，协同效果突出。
目前民爆行业已有多家企业进行重组整合，为行业后续资源整合提供可行路径，典型的有易普力与南岭民爆、江南化工与兵器集团、广东宏大等。①易普力与南岭民爆于2023年完成重组，通过整合，上市公司拥有工业炸药许可产能52.15万吨/年，产能规模升至行业前三；②江南化工实控人于2020年变更为兵器集团，并于2021年开始兵器集团民爆资产的注入，截至2024年6月，江南化工工业炸药及制品许可产能已从2020年的27.9万吨增加至65.45万吨，位居行业第一；③广东宏大秉承扩张型投资并购战略，在矿服板块，2015年公司收购涟邵建工剩余42.05%股权及新华都工程100%股权，为公司矿服板块在行业内的领先地位奠定坚实基础；在民爆板块，公司沿着省内、省外两大方向进行整合并购、提升产能规模，截止2024年9月，公司的合并炸药产能达58万吨，位居行业第二。
并购重组投资主线下，民爆行业关注三大方向：
①同一实控人或同集团内同业竞争问题的解决。江南化工、易普力、保利联合及雪峰科技等由于同业竞争问题未完全消除，未来存在集团内部资产或实控人资产注入预期；②政策支持下各家企业对外扩充产能，各优势企业纷纷顺应政策，积极实施兼并整合，且基于“十四五”末工业炸药许可产能达到100万吨或产能达到行业第一的战略目标，易普力、广东宏大、江南化工等头部企业预计进一步加快兼并速度；③进行矿服民爆一体化拓展，国家政策大力推动民爆企业由生产型向生产服务型转变，一体化经营模式成为主流趋势，各民爆企业或将沿着产业链上下游纵向延伸。
投资建议：
产业政策支持民爆行业集中度提升，叠加证监会发布相关措施支持传统行业并购重组，金融政策及产业政策达成共振，预计民爆行业集中度有望加速提升，从并购重组角度强烈推荐易普力、广东宏大等具备规模实力、有潜力引领行业集中度提升、历史上有并购重组成功案例落地的行业龙头企业，关注需解决同业竞争，有资产注入预期的江南化工、雪峰科技等。
风险提示
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并购整合不及预期的风险；市场竞争加剧风险；宏观环境不及预期的风险。
相关研报：《民爆专题研究之一：产业与金融政策共振，行业集中度加速提升》2024.10.17
9月扫地机国内：销量增长提速，石头科技份额持续提升
据奥维云网数据，24M9扫地机线上实现销售额7.25亿元，同比+23.80%；实现销量/均价22.16万台/3268元，同比+23.12%/0.52%。24年M1-9扫地机线上实现销售额70.15亿元，同比+19.54%；实现销量/均价213.43万台/3287元，同比+16.31%/+2.78%。24M9石头/科沃斯/云鲸/追觅/小米/美的线上销额占比分别为27%/20%/25%/10%/11%/3%，同比分别+7.1/-8.8/+3.9/-1.9/+1.6/-1.7pcts，石头份额持续提升，且连续六个月居销额份额首位。
9月扫地机美亚：延续降级趋势，石头中高端占比提升显著
整体来看，24M9扫地机美亚渠道经济型价格带产品占比同比提升，同时包含renewed机型的产品均价同比下滑，不含renewed机型的中高档产品均价同比提升。24M9扫地机美亚经济型产品销量/销额占比为87.81%/68.33%，同比提升32.98/37.23pct，24M9剔除renewed产品后，扫地机美亚经济型产品销量/销额占比为65.47%/39.83%,同比提升10.64/8.74pct。
9月扫地机德亚：中高端产品占比提升，结构升级下均价有所提升
整体来看，24M9德亚中高端产品的数量、销量、销额占比提升，扫地机整体均价有所提升。24M9德亚中高端产品的数量、销量、销额占比分别为15%/24%/41%，同比+4/+16/+25pct。此外，24年M9德亚扫地机均价417欧元，同比提升2.15%，主要系中高端产品占比提升。
分价格带来看，德亚扫地机高端产品品牌主要为石头和追觅，中高端及中档产品品牌主要为石头、追觅和科沃斯，经济型产品各品牌集中度较低。
投资建议：美亚扫地机延续了消费降级的趋势，品牌价格带下沉是符合终端需求的必然策略。石头在美亚尝试从高端向中档价格带打击竞品，9月石头中高档价格带销量占比显著提升。建议跟踪关注石头价格带下沉，以期在美亚大盘增长带来增量以外获得更多市场份额的进展。德国是在欧洲扫地机零售量居前的重要国家之一，其亚马逊渠道作为德国扫地机消费趋势观察的一个窗口，呈现出中高端占比提升的趋势。在德亚，以石头、追觅、科沃斯、小米为代表的中国品牌市占率较高，从品牌价格带定位看，石头和追觅定位高价格带，符合德国消费升级的趋势。推荐国内市占率持续提升，美亚价格带下沉，德亚定位高端的石头科技，建议关注科沃斯、安克创新。
风险提示：
海外需求不达预期、竞争加剧、汇率风险、关税风险等。
相关研报：《9月扫地机：国内增长提速，美亚延续降级趋势，德亚中高端占比提升》2024.10.17
