腾讯“证券研究院”特约 滕飞 注册金融分析师CFA，中国光大银行高级研究员
本轮股市调整自4月14日开始，迄今为止调整时间为三周，上证综指下跌5.4%，深证成指下跌6%，创业板指调整时间稍早一周，从4月10日开始调整，目前下跌6.5%，调整时间和幅度都是这轮调整中最长的。
从2016年1月份熔断下跌之后，市场基本进入了一个窄幅震荡的区间。因为窄幅震，所以调整的时间和幅度都不会太长，基本调整到位了之后就在筑底反弹。以深圳成指为例，2016年2月以来共有5次调整，第一次是2月底，调整幅度达到12%，并且是在3天内完成的下跌，属于调整速度较快的一次，说明市场在“熔断”暴跌后情绪仍然比较脆弱，容易形成恐慌下跌的形态，第一次调整得快，结束得也快，3周左右结束调整开始上涨。第二次调整是4月下旬开始，跌幅9%，调整时间5周左右，从5月底开始上涨。第三次调整是7月底，调整和反弹都在很短时间内完成，虽然跌幅达到9%，但是在3周时间内就完成了下跌和反弹，回到调整前的点数。第四次调整是8月底开始，持续到9月底，调整幅度为5%，随后迎来了持续2个月的上涨。第五次调整是12月初开始，持续到1月中旬，调整时间达到1个半月，调整幅度也达到12%，随后开始反弹到3月中旬，反弹幅度也达到10%。
从历次调整幅度和深度看，如果目前指数已经调整到位，则意味着此次调整和2016年8月底开始的调整幅度类似，这种调整幅度之下如果已经到位，则后续的反弹很可能到达甚至超过之前的高点，深圳成指突破11650点之上。
从上证综指看，由于国家队对权重股的护盘，指数目前在3100点附近企稳，并且从2016年12月底和今年1月中旬两次大幅调整都在3100点附近止跌企稳来看，这轮上证综指的调整底线就在3100点附近，后面是筑底震荡的过程。
创业板指目前在1800点附近徘徊，从2015年股灾以来，创业板多次触底1800点附近反弹，没有有效跌破1800点。这次跌破1800点的概率仍然小于反弹的概率，如果跌破1800点则最大的主导因素是上市公司的供给数量增加。但是从资金博弈的角度看，跌破1800点则意味着创业板彻底进入熊市。目前深圳成指比股灾后的低点高出10%，上证综指高出17%，而创业板指基本就是股灾后的最低点。因此，在这个位子创业板有一定的筹码博反弹，基金也会赌反弹，但是整体而言创业板还是相对弱势。
从行业板块看，这轮调整以来跌幅最大的是国防军工、有色金属、房地产和钢铁等板块。其中有色金属和钢铁行业主要受上周大宗商品大幅回调影响，行业盈利预期下降导致股价下跌。国防军工板块在4月初美国航母驶向朝鲜半岛海域之时获得大幅拉升，但随后利好出尽即利空，国防军工板块开始掉头向下，跌幅达到15.8%，这说明永远不要跟风炒作，在大势不好的形势下被套的可能就是追高进去的。媒体的消息需要反过来解读，市场可能解读为利好出尽。房地产板块下跌近10%，主要受近期对房地产限购限贷政策进一步严厉，加上对房企融资渠道大幅收窄，房地产企业的利润前景堪忧，导致股价大幅下挫。这轮调整中表现最好的板块是家电、食品饮料和银行。银行股主要是国家队权重较大，抛盘较小并且国家队可以护盘。家电和食品饮料则是熊市中的防御板块，抗周期性比较强，特别是业绩较好的白马股如贵州茅台成为资金追逐的对象。
从概念板块看，跌幅最大的是航母、京津冀一体化和共享单车等板块。航母板块下跌的逻辑与上文类似，新的国产航母下水之后，短期再无炒作的概念，因此航母板块出现回调，实际上今年国产航母板块最高涨幅达到19%，经过这一轮下跌基本回到年初水平。京津冀一体化则是由于前期雄安板块带动的炒作涨幅过大，最近出现一定幅度的回调也在预期之中。共享单车板块则由于去年概念炒作过热，涨幅较大，今年后继乏力出现较大幅度的回调，该板块今年整体跌幅达到20%。这告诉我们，永远不要追逐涨幅过大的热点板块，否则可能成为接盘侠，如果很看好该板块则可以在回调之后再介入。
未来市场的热点板块总是在不断切换，并且市场反应的一定是当前有炒作预期的热点，例如今年涨幅较好的板块有一带一路，这与5月份将要召开的一带一路高峰论坛不无关系，这也是政府强力主导的政策性项目，预计将持续有资金投入，因此从去年下半年以来的涨幅达到30%。
本轮市场调整接近底部，未来可能仍有筑底或震荡的过程，但是在5月中旬以后看到反弹的势头，本轮反弹有可能会回到3300点附近，时间可能在6月-7月。（腾讯证券）
