【年报有料|华发股份】营业收入增4成，股票激励有望助推业绩增长

一、营业收入同比增长41%，

毛利润率稳定

2017年上半年，华发股份营业收入为70亿，同比增长41%；毛利润率与净利润率分别为32%和11%，均与2016年底持平。

2017年上半年，华发股份主营业务收入为66亿，主要来自于房地产业销售收入。分地区来看，珠海地区为38亿，占比57%，两广地区（不含珠海）为16亿。2017年山东地区首次获得主营业务收入9亿，，华发股份全国化布局进一步加深。

图表：2012-2017H1营业收入（亿元）同比变动

图表：2012-2017H1毛利润率及净利润率

二、销售金额有所回落，

上海大区突飞猛进

2017年上半年，华发股份销售金额为152亿，同比下降26%，销售面积57万方，同比下降48%。其中，珠海大区销售额47亿，比2016年上半年减少了94亿。其他地区表现较好，上海大区（含上海、苏州、威海）上半年销售额62亿，首次超过珠海大区，广州大区（含广州、武汉、南宁）上半年实现销售额38亿，公司业务仍聚焦在珠三角、长三角两大核心经济区域。

2017年上半年，华发股份新开工面积139万方；竣工面积39万方。截止 2017 年 6 月 30 日，公司土地储备总建筑面积755万方，在建面积619万方，公司现有土地储备能够满足未来5年内的需要。

图表：2012-2017H1销售金额（亿元）、销售面积（万方）及同比变动

图表：2017年上半年销售金额（亿元）地域分布

三、净负债率上升，

货币资金无法覆盖短期有息借款

截止2017年6月30日，华发股份净负债率为219%，较2016年底上升35个百分点。净负债率的上升主要由于公司借款增加所致。2017年4月，公司中期票据注册金额为50亿元，并于2017年6月成功发行10亿元，用于补充流动资金。同时，公司多次为子公司担保融资，致公司负债水平逐步增加。

经过多次融资后，华发股份货币资金为146亿，现金短债比为0.8，短期内仍存在一定的偿债压力。

图表：2012-2017H1净负债率变动

四、限制性股票激励，

内部改革一大步

2017年1月，华发股份发布限制性股票激励计划，同年2月，正式实施股权激励，向160激励对象授予779.5万股公司限制性股票，占公司股本总额的0.67%，授予价格为每股8.94元。

同时也制定了具体且严格的解锁要求：分期解锁要求2017-2020年考核目标为净利润增长率（以2015年为基准）分别不低于20%、30%、40%及50%，净资产收益率分别不低于8.5%、8.8%、9.0%及9.5%，且上述两个指标均不低于同行业70分位和2017年所处行业分位，同时净利润均不低于2016年净利润值。

此次股权激励计划的推出，意味着珠海国企改革进程的进一步深化，有利于华发股份业绩的持续增长。

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