『市场最新观察』
本周A股市场走势分化，小盘和成长风格走强，大盘和价值风格走平。
具体来看，国证成长指数和中证1000指数分别大幅上涨约3.25%和3.37%，而国证价值指数和上证50指数则分别小幅下跌约0.14%和0.76%。
短期来看，随着前期全市场普涨行情进入尾声，风格轮动速度开始加快。
由于当前利率中枢快速下行，叠加A股市场成交量维持相对高位，流动性环境宽裕的情况下，短期成长和小盘风格占优，与风格择时模型给出短期超配小盘和成长的结论相一致。
中长期来看，大小盘轮动上，
人民币中长期贷款余额同比增速作为长期以来较为有效的区分指标，由于其当前处于下行初期，根据历史统计大盘股相对占优。不过，当前“小盘-大盘”估值差位于历史28%分位数，较前期有较为明显的下降，故从估值上来看，小盘股性价比又有所上升。因此，中长期大小盘配置建议偏向均衡。
成长价值风格轮动上，
虽然各类景气度指标如制造业PMI同比增速、工业企业利润总额同比增速等都位于上行周期，但是从增长斜率及当月环比新增数上来看，却处于历史同期偏低水平。此外，最新2月制造业PMI为49.1，未出现显著超预期的情况，叠加春节效应下各类经济指标可比度降低，当前对景气度斜率的预期并不明朗。因此，中长期成长和价值风格同样建议偏向均衡。
『择时观点』
对于中长期投资者，本周A股整体估值中位数处于历史7.95%的分位数，
权益资产未来三年的复合预期收益中位数处于年化10%附近。当前从长期视角来看市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比
。
对于灵活投资者，本周灵活择时模型对市场评分中性偏多，
流动性和基本面评分与上周维持不变，风险偏好评分明显上行
。
建议短期投资者暂时标配权益，
未来将继续动态跟踪市场盈利预期、流动性和风险偏好的变化
。
风格择时：中期维度，从估值差角度来看，价值和成长风格、大小盘估值差均处于中性偏低水平，
当前成长价值风格和大小盘仍建议均衡配置
。
短期维度，
结合各轮动模型的观察建议
大小盘风格超配小盘，成长价值风格超配成长
。
风险提示：择时模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。
本周A股市场走势较为分化，成长和小盘风格走强，价值和大盘风格走平。
具体来看，国证成长指数和中证1000指数分别大幅上涨约3.25%和3.37%，而国证价值指数和上证50指数则分别小幅下跌约0.14%和0.76%
。
短期来看，随着前期全市场的普涨行情进入尾声，风格轮动速度开始加快。
由于当前利率中枢快速下行，叠加A股市场成交量维持相对高位，流动性环境宽裕的情况下，短期成长和小盘风格占优，与风格择时模型给出短期超配小盘和成长的结论相一致
。
中长期来看，大小盘轮动上，
人民币中长期贷款余额同比增速作为长期以来较为有效的区分指标，由于其当前处于下行初期，根据历史统计大盘股相对占优。不过，当前“小盘-大盘”估值差位于历史28%分位数，较前期有较为明显的下降，故从估值上来看，小盘股性价比又有所上升。因此，中长期大小盘配置建议偏向均衡。
成长价值风格轮动上，
虽然各类景气度指标如制造业PMI同比增速、工业企业利润总额同比增速等都位于上行周期，但是从增长斜率及当月环比新增数上来看，却处于历史同期偏低水平。此外，最新2月制造业PMI为49.1，未出现显著超预期的情况，叠加春节效应下各类经济指标可比度降低，当前对景气度斜率的预期并不明朗。因此，中长期成长和价值风格同样建议偏向均衡
。
从结构层面来看，成长和价值风格估值差有所回升。对于价值板块，
当前成长价值风格的估值差分位数位于历史36%的位置，价值板块的估值优势并不明显。不过，在当前经济增长斜率仍相对较低的情况下，价值风格仍具备配置价值。
对于成长板块，
一方面国内宽货币仍有较强的必要性，且中美利差持续收窄；另一方面，工业企业盈利增速持续修复。因此，从无风险利率和景气度的角度来看，成长风格也具有一定配置价值。
综合来看，中长期建议成长价值风格均衡配置
。
回归A股市场的定期模型跟踪，从市场中期视角观察，盈利增速将整体修复，但增速回正时间有所推迟。
从工业企业利润总额增速的方向上来看，2024年A股市场盈利增速大概率维持整体修复的趋势。不过，考虑到当前通胀水平修复较为缓慢，价格因素对利润增速斜率修复的拖累较为明显，从最新的对2024年A股市场净利润同比增速的预测来看，一季度盈利增速或为全年最低点，而增速回正或需要等待至三季度
。
市场估值层面，当前市场PB中位数处于历史7.95%的分位数，为历史偏低水平。
另外，针对盈利增速较为稳定的价值股板块，本周ERP指数分位数持续维持100%的极高水平，一方面体现了稳定板块的配置优势与价值，另外一方面反映了当前利率债估值处于相对偏贵的水平。当前中期择时模型2024年初以来的收益为-1.88%，对应区间内基准收益-3.34%。中长期来看当前权益资产未来三年的复合预期收益中位数在10%附近。
当前市场的估值相对历史中位数水平偏低，权益具有较高的配置性价比
。
从短期（月度）维度来看，本周灵活择时模型对市场评分维持中性，流动性和基本面评分与上周维持不变，风险偏好评分大幅上行
。
企业盈利层面，全年来看盈利增速预期将继续修复，但短期修复斜率或面临一定压力。
一方面，结合工业企业利润增速自上而下对企业盈利数据进行预测，A股盈利预期将继续修复。但是，另一方面，2月PMI未超预期，且当前通胀数据的绝对水平仍偏低，全年通胀难言大幅改善。因此，价格方面对企业利润增长的支撑力度不足，导致企业利润在2024年一季度仍面临较大的压力，并且同比增速回正时间或将推迟至三季度。
流动性层面，货币政策维持宽松，短期流动性得分较为稳定。
当前整体宽货币环境未有改变，在逆周期调节和财政发力需求较强的背景下，货币宽松仍有其必要性，前期5年期LPR的调降也印证了这一观点。
总的来看，流动性评分已连续多周处于或高于中性水平，降息后流动性对A股市场的影响偏向正面
。
风险偏好层面，市场对底部区间确认的逐渐形成共识，短期市场超跌反弹后，风险偏好评分有较为明显的上升。
由于前期市场跌幅较大，市场普遍认为权益底部已经显现。随着节前节后利好消息的持续释放，市场情绪显著回升，在前期周报中我们持续提示当前市场换手率和走势振幅已经位于过去3年的极高水平，暗示当前市场情绪和风险偏好的修复较为明显
。
2024年以来择时模型收益率为-3.21%，市场基准收益率为-5.62%。总体来看，当前市场择时模型评分中性偏多，择时模型对短期市场持震荡市的判断，建议短期投资者标配权益，风格上进行均衡配置
。
当前大小盘轮动模型对短期A股市场的大小盘风格建议超配小盘。
风格择时模型综合增长预期、流动性变化、市场情绪和政策影响四个维度进行大小盘相对强弱的评分判断。当前利率下行较快且成交量位于过去3年极值水平，故短期流动性十分宽松，叠加小盘股短期趋势与行业表现较强，因此短期可超配小盘风格。2024年以来模型收益3.19%，比较基准收益为-2.67%
。
当前板块轮动模型对短期A股市场的价值成长风格建议超配成长
。
历史数据表明，宏观及微观流动性指标较好地解释了短期A股市场价值成长风格的轮换，在宏微观流动性充裕时成长板块占优，宏微观流动性收紧时价值板块占优。目前无风险利率短期大幅下行利好成长风格，虽然基本面修复斜率较低利于价值风格，但短期来看成长更加占优。因此，模型给出建议短期超配成长风格。2024年以来模型收益0.53%，比较基准收益为2.03%
。
