【国金建筑黄俊伟团队|1-7月固定资产投资数据点评】生态环保类投资表现亮眼，PPP+园林景气度维持高位

核心观点

事件

• 8月14日，国家统计局发布我国2017年1-7月经济数据，1-7月全国固定资产投资（不含农户）33.74万亿，同比+8.3%，基建投资7.2万亿，同比+20.9%，全国房地产开发投资5.98万亿，同比+7.9%。

评论

• 基建投资维持高位，生态环保领域维持高增：1）固定资产投资虽有下滑总体平稳 : 1-7月全国固定资产投资（不含农户）33.74万亿，同比+8.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点，但比去年同期加快了0.2个百分点，从环比来看，7月比6月增长0.61%， 2）基建投资增速维持高位，环保投资大幅增长，投资结构进一步优化 ：基建投资7.2万亿，同比+20.9%，增速比1-6月份小幅回落0.2个百分点；分行业来看，其中水利/公共设施/道路/铁路投资增速分别同比16.9%/24.9%/24%/3.3%，增速比1-6月份-0.2/-0.6/+0.8/+1.4个百分点；值得关注的是生态保护和环境治理业投资增长45.9%，增速维持高位表现亮眼； 3）地产投资/销售/新开工增速皆有所回落 ：1-7月全国房地产开发投资5.98万亿，同比+7.9%，增速比1-6月份回落0.6百分点；1-7月房屋新开工面积/竣工面积为10/4.7亿平米，同比+8%/+2.4%，增速回落2.6/2.6百分点；1-7月商品房销售额6.8亿元，增长18.9%，增速回落2.6个百分点。

• 稳增长+去杠杆PPP扛大旗，环保仍是重头戏： 1）地产承压基建稳增长，基础设施建设有望持续加强 ：1-7月基建投资7.2万亿，同比+20.9%，尽管增速回落0.3个百分点，仍占全部投资增长的贡献为48.4%，拉动投资增长4个百分点，我们认为调控政策之下楼市回归理性，稳增长+地产承压基建增速有望加强； 2）PPP仍是基建落地重要途径，规范化旨在挤出泡沫促长期发展 ：1-7月民间投资20.46万亿，占全部投资比重的60.7%，民间投资已然作为固定投资主力军，财政承压+去杠杆大环境或进一步倒逼政府向PPP倾斜，长期来看PPP仍是基建落地的重要途径，继87号文和50号文陆续落地，8月1日财政部副部长再提PPP规范化，我们认为PPP规范化旨在挤出伪PPP泡沫，对真PPP是长期利好，PPP作为政府去杠杆利器仍是长期发展大方向； 3）环保仍是重头戏，高关注度+政策发力生态文明建设有望加速落地 ：①环保领域投资大幅增长45.9%，2017年1-3月/1-4月/1-5月/1-6月环保领域投资同比增长48.1%/50.4%/44.6%/46%，环保领域投资持续高增印证国家对环保的重视；②新闻联播连续两周播报生态环保相关新闻，我们认为生态建设于近期获持续重视；③自2012年十八大新增生态文明进入“五位一体”的总体布局（经济/政治/文化/社会/生态建设）之后，不管是政策的出台还是落实到投资，生态建设都上升到了基本国策的层面，我们认为在19大召开之前，生态文明建设获得较好的政治经济学条件；④第三批中央环保督察组对于各省市的督查意见近期反馈汇总，在中央环保督察效应的带动下，地方政府开始不断建立环境保护长效机制，生态文明建设有望加速落地。