（连载101）当我下一次犯错误时

下一次，在我犯下重大愚蠢的错误时，

股东应该知道如何应对。

当我下一次犯错误时

沃伦·巴菲特 著

杨天南 译

       吉列的普通股和第一帝国银行的普通股（由伯克希尔持有的优先股转换而来），它们的股价近来大幅上升，与这两家公司的杰出基本面表现相一致。到年底，我们1989年投资在吉列公司上的6亿美元已经上升到48亿美元；我们1991年投资在第一帝国银行上的0.4亿美元，已经上升到2.36亿美元。

       同时，我们投资中的两个表现落后者（美国航空和所罗门证券）也有了重大的改变。所罗门证券公司最近合并入了旅行家集团，这笔交易对于那些长期忍受折磨的股东而言，终于算是有了一些奖赏。所有伯克希尔的股东 —— 包括我本人内在—— 都欠所罗门公司的德里克•莫恩和鲍勃•德纳姆这两位先生一大笔人情债。

       首先，是他们在将所罗门公司从1991年的丑闻毁灭边缘拯救过来的过程中，扮演了重要角色。

       其次，是他们将公司的活力恢复到一个具有吸引力的水平，使公司能够达成与旅行家集团的合并。

       我经常说，我希望与那些喜欢、信任和尊敬的人一起工作，没有谁比他们两个更合适这句话。

     伯克希尔对所罗门投资的最终结果可能在一段时间内，还不会入账。但可以毫无疑问地说，结果会比我两年前预期的要好很多。回顾过去，我认为投资所罗门的经历不仅有些迷乱，而且也具有指导意义，在1991年到1992年期间（我出任所罗门公司董事长），我感觉就像戏剧评论家写到的：“我本来可以好好欣赏这场表演，不幸的是坐错了座位，我的座位面朝着舞台。”

       美国航空公司的复苏简直不可思议。那些观察我在这项投资中一举一动的人，应该知道我已经成功完成了一项没有瑕疵的记录。从一开始，我就买错了，之后，在不断以五折价格甩卖时，我又错了。

       与公司显著反弹相一致的，有两个变化：）（1）芒格和我离开了该公司董事会；（2）斯蒂芬•沃尔夫出任CEO。幸运的是，对于我们而言，第二件是关键，因为斯蒂芬•沃尔夫在航空公司业内的贡献成就卓然、有目共睹。

       美国航空公司还有很多事情要做，但生存不再是问题。随后，公司在1997年补偿了拖欠我们的优先股分红，外加导致我们痛苦的额外赔偿。此外，公司的普通股价格从低位的4美元/股，涨到了近期的高位——73美元。

       我们持有的优先股已经在3月15日被赎回，但普通股股价的上升使我们收益不小，因为我们使用了优先股上附带的转换权，而这种转换权在不久之前，我们还认为毫无价值。现在几乎可以肯定地说，我们持有的美国航空公司的股票会带来不菲的利润，甚至可以称为暴利，即便考虑到我在此过程中受到的心理煎熬也还是值得的。

       下一次，在我犯下重大愚蠢的错误时，伯克希尔的股东应该知道如何应对：给沃尔夫先生打电话。

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