（一）传媒：分化下龙头公司投资价值已现，自下而上选择内生增长强劲龙头
旷实
传媒板块部分龙头股已经进入价值配置区间，叠加中报季影响，推荐成长性和确定性兼备的游戏公司龙头和影视公司龙头。
从追求子行业的成长性的角度来看，游戏和影视子板块未来1-2年成长性都较为突出。游戏行业主要受益于手游行业未来短期成长性仍在，2017年上半年手游行业依然保持较快增长，同比增长50%至560亿；中小CP大量退出市场留给了A股龙头们新的份额成长空间，人才向大公司聚集；手游公司出海依然发展空间广阔。建议关注：完美世界、昆仑万维、恺英网络、中文传媒等公司。
影视子行业主要受益于付费会员收入增长带来的购剧预算的增长。上半年点击量排名前10大的剧基本来自A股龙头公司，A股龙头公司会享受估值溢价，另外随着行业洗牌和“剧目工业化”制作趋势，中小电视剧公司面临更大压力，也同样有利于龙头整合。建议关注：慈文传媒、华策影视、唐德影视、新文化等公司。
关注电影行业4季度投资机会，由于此前对于电影市场以及国产电影普遍悲观，但《战狼2》超50亿的票房说明，电影市场的需求仍在。建议关注处于拐点的电影龙头公司光线传媒。
推荐公司：完美世界、昆仑万维等。
风险提示：传媒板块系统风险；电影市场增长乏力。
（二）计算机：短期走势预计下行，中报披露后或有变化
刘雪峰
中报披露是相对确定底部的时间点，较少数的优秀公司可以在中报的市场反应后通过内生向好的基本面变化驱动股价趋向上。短期走势预计仍将下行，但是到中报披露后或有变化（局限于少数基本面较好的公司）：
1）基本面可以是静态PE与业绩增长，预告显示行业Q2单季扣非增速好于去年；
2）基本面不局限于以上，如果中报完整披露后发现有些公司的基本面含有较多一次性费用和正在驱动收入加速增长的费用产生，预期会有所改变。今年的市场环境下我们一直提示对主题炒作保持清醒乃至警惕。
风险提示：行业整体业绩下滑风险；收购标的无法完成业绩承诺风险；再融资审批趋严的政策风险；估值中枢下降风险。
（三）电子：看好苹果产业链、OLED产业链
许兴军
我们继续关注iPhone 8为消费电子产业链带来的重大机会，作为苹果具有重大意义的新一代产品，预计iPhone 8将于9月正式发布，届时将为上游产业链带来大批量订单，相关标的前期在技术和产能上的投入将开始产生回报。
随着iPhone 8发布，智能手机全屏化（大屏幕，小机身）催生的内外零组件创新将随之落地。由于产业链龙头企业一直跟随苹果的技术路线进行相关储备，因此我们推荐提前布局人才、技术平台的龙头公司。
此外，我们持续看好全面屏趋势及AMOLED产业链相关投资机会，未来2-3年内全面屏将在智能手机领域加速渗透，同时随着新产能的开出，OLED面板供给的紧张局面可有所缓解，推动OLED屏幕应用范围扩大。随着我国柔性AMOLED产业迈入国产化时代，我们看好OLED面板产线建设以及投产对国内OLED产业链的带动作用。具体来说，可以关注以下投资机会：
产业投资设备先行，国内设备企业目前主要集中在后段检测、贴合设备以及前段的激光设备部分，重点关注大族激光、精测电子和智云股份。
从上游材料来看，由于原材料的壁垒高、弹性强，中短期内上游原材料具备较大投资价值，我们重点关注发光材料领域的万润股份、濮阳惠成，膜材料领域的激智科技，以及驱动IC领域的中颖电子；
长期来看面板行业亦存在巨大投资机会。随着国内OLED产线建设和产能扩张，配合OLED加速渗透及下游终端厂商份额增加，未来国内厂商业绩有望进一步大幅提升。我们重点推荐京东方、深天马以及收购维信诺的黑牛食品。
推荐公司：大族激光、信维通信、京东方
风险提示：iPhone 8销量不及预期风险；国产OLED产能建设进度低于预期风险。
（一）零售：布局电商旺季和估值合理绩优标的
洪涛
我们长期看好电商产业链的投资机会，考虑电商旺季即将到来，建议重点关注。中美电商格局的差异，阿里、京东等巨头的绝对领先地位，使其仍然充满想象空间。电商产业链也有机会孕育大体量的品牌和服务公司，重点推荐南极电商，关注开润股份；长期看好生鲜产业链，随着新家庭主导者（80/90后中产女性）的崛起，生鲜迎来场景和品质的双升级，重点推荐永辉超市。
无论是线上还是线下，当行业整体红利逐渐褪去后，强运营能力的公司将脱颖而出，资源向头部公司聚集，有助于集中度的提升。结合今年市场对于白马龙头的风格转换，苏宁云商、天虹股份、重庆百货、鄂武商、王府井等估值合理绩优线下零售公司中报业绩亮丽，行业复苏持续性或超预期，建议关注。
九月推荐组合：南极电商、苏宁云商、天虹股份、鄂武商A、重庆百货
风险提示：终端需求继续疲软；电商持续分流线下；市场风格切换。
（二）造纸轻工：造纸仍有中线投资机会，关注具备估值切换空间的标的
赵中平
造纸板块在环保趋严下集中度有望提升，利润稳定性提升带动估值回升。家具板块需密切跟踪地产后周期影响。包装板块关注行业集中度快速提升后的业绩弹性。
重点推荐：（1）晨鸣纸业：双胶、铜版等文化纸品种价格高位震荡，四大铜版纸龙头企业限产保价维稳预期，吨纸盈利有望在下半年行业旺季持续回升，下半年产销两旺有望增强公司盈利能力；（2）太阳纸业：溶解浆价格触底回升有望重拾涨势，黏胶淡季库存偏低、旺季改善预期差大，溶解浆产能具有转产纸浆能力，生活用纸持续坚定布局；（3）顾家家居：软体家具龙头企业，受益于市场渗透率提升、渠道扩张和大家居品类拓展，公司二季度加大品牌宣传力度、业绩提升效果显著。
风险提示：经济增速超预期下滑导致行业下游需求再度陷入萎缩；新产能投产不及预期；原材料价格上涨的风险。
（三）医药：中报业绩超预期的标的将率先完成估值切换
罗佳荣
对成长股而言，估值切换是非常重要的市场行情，从历史情形来看，下半年9、10月份是估值切换的重要时间窗口。我们认为中报超预期的标的，由于兑现了成长性，将率先完成估值切换。除了中期业绩外，从医药行业的演变趋势出发，我们重点推荐关注以下四个方面：
①医药作为需求长期增长行业，增长态势十分稳定，2017年上半年我国药品终端市场销售额为8037亿元，同比增长7.8%，整体增速虽然不太高，但是医药的部分领域有着远高于行业平均水平的增速，主要体现在刚性用药升级（主要是肿瘤、心脑血管、糖尿病等领域），以及非刚性高端医疗需求的兴起（受益于民众思想观念的转变和支付水平的提高，例如高端OTC产品、新兴二类疫苗、身高管理等），这就是我们所说的医药产业结构化变迁的过程。
②从医保支付端来看，2015、2016年我国医保资金的支出增速都在10%以上，医保支出稳定，而且高于医药行业整体增速，近2年医保资金收入增长大于支出，部分地区经过前几年控费，医保当年支付率快速下降，上海市2016年医保结余率为30%。2017年新版医保目录中，有一批重磅品种进入医保，部分企业受益显著。而且此次医保调整开启谈判机制，这让创新产品及时进入医保并快速放量成为了可能，这是此次医保的最大亮点。医保的杠杆支付作用，将进一步撬动我国医药产业快速的向高质量、创新方向发展。
③随着国内医药产业的逐步壮大，部分厂家已经具备了海外竞争的实力，我们认为当前中国医药企业正处在国际化的风口。我们欣喜的看到，国内越来越多的企业在进行仿制药、甚至创新药的海外注册，不少在研品种与国际公司签订里程碑协议，这是当前我国医药行业的一个重要变化。我们近期重点提示，FDA新任局长Scott Gottlieb主张加快仿制药审批，以解决美国药价过高的问题。FDA加速仿制药审批，利好中国制剂出口企业：一方面，中国企业在美国药品注册有望提速；另一方面，对于制剂出口转国内申报也是利好，所以医药企业的国际化也是重要看点。
④医药流通渠道正在快速整合，社会药房迎来新的发展机遇。从美国、日本医药流通企业的变迁来看，流通行业集中度的提升能够提高药品的安全保障，有效的节约社会资源、避免恶性竞争。我国要求在2018年全面施行药品两票制，这将有力推动行业的大整合。同时，我们认为医药分家也值得关注，虽然目前进展缓慢，但这是行业演变的必然趋势。以药养医造成诸多弊端，例如用药结构的失衡，医疗经济性差，医保支出浪费等，而医药分家后医生处方外流，许多问题能够迎刃而解，而作为市场终端接口的药店将会获得更多主动权。
重点推荐组合：亿帆医药、长春高新、瑞康医药。亿帆医药的核心逻辑是泛酸钙提价，创新药临床进展顺利；长春高新的核心逻辑中报超预期，生长激素受益于消费升级，增长迅速；瑞康医药的逻辑是受益于两票制推动的商业大整合，此外公司中报业绩靓丽。
风险提示：药品招标降价的压力；医药竞争加剧；药品的结构化调整。
（四）汽车：重视行业所处阶段，择股兼顾业绩与估值
张乐
乘用车：重视行业所处阶段，择股兼顾业绩与估值。长波周期来看，可支配收入持续提升下居民特别是中西部地区居民潜在购车需求巨大，未来5-10年我国汽车行业销量仍有一定的增长空间；中波周期来看，政策退出后行业基本面数据承压，不利于汽车股高估值的维持；短波周期来看，购置税优惠政策的影响主要体现在末班车效应及需求透支。
商用车：三季度建议超配重卡股。短期来看，治超红利远未结束，目前重卡行业总库存处于8年来低位，行业订单增速也明显提速，3季度高景气度有望维持。中长期而言，目前我国重卡产品相对国外高端品牌有3-4 倍价格差距，过去十几年来重卡产品功率持续提升，目前重卡客户结构已由离散式个人转变为价格承受能力强、性能要求高的规模化物流公司，加之治超新规的催化，重卡中高端化的进程将进一步加快。此外，目前行业CR4已由14年的66.9%上升至今年1-4月的73.0%，我们认为未来行业集中度提升的趋势仍会继续，行业净利润率也有提升空间，利好行业龙头。
在今年汽车行业增速中枢下移的背景下，仍不乏有表现亮丽的细分子领域。乘用车行业在终端需求复苏及政策退出前末班车效应的带动下3季度有望回暖，乘用车板块我们推荐估值合理蓝筹上汽集团，另外自主整车崛起和全球零部件制造中心转移带来内资零部件提升周期，零部件板块我们推荐华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力。同时，重卡是汽车内销量增速最快的细分市场，估值合理业绩超预期较大，我们推荐有产品力和份额持续提升的中国重汽和估值合理高壁垒的威孚高科，建议关注富奥股份、潍柴动力。
我们精选核心推荐标的为：中国重汽+威孚高科+华域汽车+上汽集团
中国重汽（000951.SZ）
公司是国企改革潜在标的，长期来看，在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T系列车将提升其盈利水平，公司业绩富有弹性；短期看，重卡行业维持高景气度，治超红利远未结束，公司将继续受益。
威孚高科（000581.SZ）
公司产品壁垒极高，16年业绩有所恢复，17年有望继续受益于下游行业的较高景气度。同时，公司有外延发展预期。
华域汽车（600741.SH）
公司是估值合理高分红品种，其汽车内饰业务具有全球竞争力。同时，公司积极开拓新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间。
上汽集团（600104.SH）
公司是估值合理高股息股，合资品牌销量平稳增长支撑公司业绩，自主品牌销量快速提升、新产品周期贡献业绩弹性。公司具备做增量的资本，未来很可能围绕ROE 提升的逻辑做加、减法。此外，公司积极推进转型升级，延伸产业链布局，有望打开新的成长空间。
风险提示：宏观经济增速不及预期；行业景气度下降；政策推进力度不及预期。
（五）食品饮料：看好第三轮白酒牛市
王永锋
2016年初以来我们一直判断：2016-2020年是第三轮白酒牛市。此轮白酒牛市是典型的结构型牛市，2016年白酒只选一支股票是茅台，2017年白酒最稳健的是高端，弹性最大的是次高端。2015年五粮液一批价下降到600左右，导致300-600价位段次高端白酒崩盘。2017年随着茅台、五粮液一批价1000+、700+，以汾酒为代表的次高端空间被打开。
我们精选三个核心推荐标的为：贵州茅台+五粮液+山西汾酒。
贵州茅台：
（1）茅台16年年报靓丽：公司销售商品、提供劳务收到现金610亿（与之匹配的收入389亿），同比增65%；经营性净现金流375亿（与之匹配的净利润167亿），同比增115%。茅台一季报超出市场预期：2017年Q1茅台收入139亿，同比增36%；净利润61亿，同比增25%（2月22日公司预增公告中，收入同比增25%、利润同比增16%）。（2）茅台各价位产品向好，将保持高增长：飞天茅台供给偏紧是常态，一批价有望继续上行，为产品提价打下基础；生肖酒受热捧，产品结构升级明显；系列酒调整成效明显，17年预计接近翻倍增长。
五粮液：
（1）未来2-3年茅台供给将持续偏紧，茅台一批价将持续上涨，五粮液将受益茅台基酒减少与茅台产品价格提升，一批价稳步上行。（2）茅台与五粮液一批价拉开差距，普五性价比回升，销量有望恢复增长；17年一季度一批价稳中有升，经销商盈利能力逐步改善，积极性也有望提升。
山西汾酒：
（1）16年公司调整政策对青花进行有节奏的控货、挤压市场泡沫到位，市场库存较低，17Q1重点推进核心中高端产品，青花和老白汾销售快速增长。（2）未来公司战略上将打造几个过10亿大单品和几个过10亿省外市场，17年预计能实现河南5亿、北京4亿规模。（3）按照高管签下的军令状，汾酒集团17-19年收入增长30%、30%、20%，利润复合增长25%，我们认为汾酒集团完成上述目标的概率较高。
风险提示：投资风格转换，食品安全事故，行业需求萎靡。
（六）家电：消费升级趋势继续，空调、小家电龙头持续受益
曾婵、蔡益润
消费升级趋势继续，空调、厨电、小家电空间大
与国外成熟市场的家电保有量相比，电视、洗衣机、冰箱保有量较高；空调、厨电、小家电还有较大提升空间，未来有望保持较好增长。随着三四线城市人均收入水平的提高，未来消费升级空间大，空调、厨电、小家电龙头有望持续受益。
下半年基数变高，预计空调依然保持较好增长
根据产业在线数据，2017年1-7月，内销累计同比增速达67%；外销实现较快增长，累计同比为13%，预计空调龙头企业中报业绩靓丽。虽然从2016年7月起空调销量增速回升，基数较高，但经过旺季空调大卖后，目前渠道库存依然较低，我们预计今年下半年空调依然能保持较好增长。
2016年，中国城镇、农村家庭空调保有量分别为每百户124台、48台，而日本每百户空调保有量超280台。参考历史经验，日本人均GDP在6000美元左右，空调保有量快速提升。2015年，中国一、二线城市以及大部分三线城市居民人均GDP均超过6000美元，我们认为，未来中国三四线消费升级趋势将越来越显著，空调有望进入又一个保有量的快速提升期，未来三年空调销量有望持续增长。
小家电进入消费升级新阶段，量价齐升空间大
随着小家电行业迈入消费升级大周期，我们预计未来5-10年，小家电行业将持续向好，未来小家电行业的提升空间很大，原因：1）国内小家电渗透率很低；2）国内三四线市场潜力大；3）国内市场均价有望提升；4）新品类层出不穷，带动行业持续增长。
消费升级路线可分为两条：1）传统品类高端化，往往是已经形成稳定竞争格局的品类，消费品强者恒强的理论仍然适用于小家电，龙头受益最为明显，推荐苏泊尔、九阳股份、飞科电器。2）新品类普及，在这条消费升级路线中，龙头品牌的延展力足够进入该新品类的市场，那么强者恒强依然适用；新的子行业或跨度加大的产品品类，有望出现新龙头，推荐新宝股份、莱克电气。
消费升级趋势继续，空调、小家电空间大，优选龙头
空调需求旺盛，渠道库存低，下半年在高基数基础上有望保持良好增长，长期保有量仍有较大提升空间，推荐空调产业链龙头，格力电器、美的集团、青岛海尔。小家电进入消费升级新阶段，未来老品均价、新品扩张空间大，推荐小家电龙头苏泊尔、九阳股份、新宝股份、飞科电器、莱克电气。
风险提示：原材料价格大幅上涨；出口贸易政策变化。
（七）纺织服装：关注上游优质供应链厂商和下游中高端男装龙头
糜韩杰
1-7月份规模以上纺织行业工业增加值同比增长4.5%，较去年同期放缓2.4个百分点，低于于全国规模以上工业增加值增速2.3个百分点。出口方面，根据海关总署发布的数据：7月我国纺织品纱线、织物及制品出口额为93.39亿美元，同比增长2.33%；服装及衣着附件出口额为161.48亿美元，同比下降0.62%。1-7月纺织品纱线、织物及制品累计出口额为624.52亿美元，同比增长3.20%，服装及衣着附件累计出口870.80亿美元，同比增长1.40%。国内消费方面，2017年1-7月份社会消费品零售总额服装鞋帽、针纺织品8237亿元，同比增长7.2%，低于上年同期0.1个百分点。另外根据中华全国商业信息中心的统计数据，2017年7月份全国百家大型零售企业的零售额同比增长3.7%，增速高于上年同期2.4个百分点。
9月份投资建议：首先，申洲国际在港股市值接近千亿，优质供应链厂商正在获得成熟市场越来越多的关注，对标申洲国际的成功经验，包括垂直一体化、绑定优质大客户且渗透率不断提升、持续设备投入及技术提升、积极布局海外，满足至少三项以上的A股纺服供应链厂商有：孚日股份、健盛集团、开润股份等；其次，中国利郎中报超预期，且公司在港股不断回购公司股票，从侧面反映出对中高端男装行业复苏的可持续性，建议关注A股相关标的九牧王和七匹狼，特别是九牧王直营占比高，有望率先受益，且公司股价处于较低位置，估值合理，股息率高；第三，继续建议关注浔兴股份，考虑到跨境出口电商行业有望持续高增长，价之链做为其中的品牌电商，体量小且处在快速发展阶段，未来有望和上市公司在资金和品类方面有较强协同；第四，8月9日起高阳县毛巾，毛巾被染整企业限产三分之一生产设备，考虑到高阳占全国毛巾产能的三分之一，预计将对行业龙头孚日股份构成重大利好；最后，海外奢侈品上市公司股价和业绩持续景气，且PEG估值较高，歌力思作为纺服行业唯一拥有奢侈品资源，且相关净利润占比超过50%的公司，值得关注。
我们推荐孚日股份、浔兴股份、九牧王、健盛集团和歌力思。
风险提示：经济持续低迷，终端需求不振；精品电商产品生命周期不长，供应链管理能力不足；人力成本持续上升。
（八）农业：猪价小幅上涨，肉禽价格快速反弹
猪价小幅上涨，重点推荐生猪规模化趋势
进入8月后气温转凉，需求季节性改善，猪价仍存在继续上冲的可能，后期猪价或挑战15元/公斤之上。中期来看，受环保等因素影响，7月能繁母猪存栏加速下降，环比下降0.9%，同比下降4.2%，行业供给仍难以大幅提升，近期山东等地区环保执法加剧短期出栏压力，中期继续影响行业产能恢复。我们持续推出生猪养殖专题报告，论述生猪养殖规模化、结构性补栏、环保执法、散养户行为等因素对猪周期的影响，本轮猪周期高景气时间跨度或将持续超出市场预期。生猪养殖迅速规模化的过程中成本控制能力、产能扩充速度、资本实力决定企业发展空间，继续推荐牧原股份、温氏股份等。
白羽肉鸡价格快速上涨，继续关注父母代淘汰意愿、引种预期
毛鸡货源紧张，屠宰企业收购难度加大，环保执法加剧后期短缺预期，支撑近期毛鸡价格走强。下游产品走货速度相对平稳，短期分割品价格压制毛鸡价格继续上行。中期行情继续关注父母代种鸡淘汰意愿，关注环保督查以及美国引种恢复。
规模化养殖场补栏，动保行业充分受益
本轮生猪产能恢复过程中，规模化场补栏速度领先，利好疫苗渗透率提升，市场化和产品技术升级仍是动保板块投资主线，生物股份：口蹄疫龙头地位短期难以撼动，圆环、禽流感等品种支撑未来成长，充分受益于下游规模化企业补栏恢复，估值具备吸引力。普莱柯：研发实力领先，招采取消影响短期业绩，圆环、伪狂等新品值得期待。饲料板块中，受益水产品价格上行，水产饲料景气领先，继续推荐水产饲料龙头。
种业：行业进入并购时代，关注转基因商业化落地
杂交水稻种子整体换代升级驱动隆平高科内生增长，依托集团资源继续推进外延式并购，国内外扩张值得继续期待，维持推荐隆平高科。玉米价格下行以及政策性调减导致玉米种子行业性下滑，关注玉米价格反弹以及政策负面影响边际递减。登海种业研发实力领先，市场份额逆势增长。
重点推荐：隆平高科、生物股份、牧原股份、普莱柯、海利生物
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。
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