债市调整有所放缓（日报20250108）

一、债市

回顾：今日国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍加力扩围实施“两新”政策有关情况，内容在预期内，对债市偏利好。今日债市主要影响因素还是稳汇率和YM加强债市管控等因素，债市继续调整，另外，尾盘央行上海总部召开的会议中提到“防止资金空转”导致尾盘收益率小幅上行，但总体来看，今日债市调整幅度较昨日减少。

截至17：20，债券收益率较昨日：3年期上行1bp至1.34%；5年期上行1.25bp至1.37%；7年期下行0.5bp至1.5075%；10年期下行0.35bp至1.6040%，30年期下行0.25bp至1.8675%。

观点：从今日行情来看，市场对YM防空转和强化债市管控等利空因素的反映越来越小。从机构行为看，交易性机构券商转为净买入，反映出目前点位存在一定交易价值。综合来看，这波调整或相对温和，大幅调整的概率不高。策略上，对于配置盘，不建议过分等待，逢回调建议有序配置，维持一定久期。对于交易盘，也可择机右侧参与，快进快出，控制好仓位和久期，做好风险防控。

二、资金

回顾： 年初，今日央行逆回购净投放11亿元，政府债净还款36亿元，资金面较为宽松，资金利率小幅上行。

截至收盘，DR001加权上行4.11bp至1.5242%，DR007加权上行4.57bp至1.6049%。1年期国股同业存单发行利率在1.54%-1.59%之间，较昨日变化不大。

展望： 明日央行逆回购到期248亿元，政府债净缴款1351亿元；明日流动性缺口有所增长，预计资金面可能边际收敛，资金利率小幅上行。

三、票据： 今日票据转贴现收益率小幅下行。6个月和3个月国股票据转贴现收益率分别收于1.39%和1.6%，分别较昨日下行6bp和持平。

展望及策略： 今年春节提前至1月下旬，1月份实体融资需求可能不及去年；目前票据转贴现收益率与同业存单利率相比，配置和交易价值仍较大。策略上，建议“早配早受益”，尽量选择长期限。