摘要：
过去的一周真的可以用惊心动魄来形容，引用一句网上的段子。
本来以为是黑色星期一，结果来了个黑色一星期！
先告诉大家一个喜闻乐见的好消息，这轮大跌基本没什么人躲过去，钱君在本轮也是损失惨重， 12 月 和 1 月的盈利统统都吐回去了，所幸没有伤筋动骨。
市场再次教育了我们，什么是「
浮盈
」，什么是「
波动
」。在我们完全卖掉投资以前，所谓盈利都只是数字而已。
关于本轮下跌的理由，我在上个周末的
调仓思考
中做了简单的总结。不过遗憾的是，虽然猜对了方向，
但是却用错了处理方法
（我也只是觉得苗头不对，也完全没有预料到这种程度的大跌）。在风险快速上升的时期，
对冲操作要优于减仓操作
，这是我在本轮大跌中最大的收获，血泪换来的教训。
大跌对于个人的意义
大跌来袭的时候，面对账户净值的快速缩水，相信每个人都有忍不住要骂人、骂市场的冲动。这本时人性使然，但是，发泄过后的思考还是很有必要的。
其实，每次市场回调或者大跌，都是最佳的学习机会。亏损的事实会给我们发热的头脑降温，让我们去注意一些被自己忽视的漏洞。
在牛市的时候，几乎所有人都赚钱，只要是赚钱的就被认为是对的。没人会去反思，自己赚的到底是哪里的钱，也很少会考虑自己的策略是否正确。只有大跌来袭的时候，我们才能意识到、注意到那些被我们忽视的风险。
只有等待潮水退去，你才知道谁在裸泳。
————人称股神的老头
这就好比，经济景气的时候，好企业、烂企业都赚钱，所以孰好孰坏也看不清楚。但是，等到经济萧条时，我们就能一眼看出哪些企业有问题。在投资上也是一样的道理，
有很多问题只有在大跌之中才能发现
。
我自己的投资策略也是在市场的一次次下跌中完善的，每次大跌都会逼着我们进行反思和学习。人本身是一个
反脆弱系统
，「那些不能杀死我的，会让我更加强大」。从失败中汲取经验，应该是每个投资者的必修课。弱一点的，比如我，从自己的错误中吸取教训，下次力争不在触犯；更高的境界则是从别人的错误中，获得和自己犯错一样的深刻教训，从各种失败中学习。
投资是一种「输家思维」，最终的胜利者不是正确最多的，而是犯错最少的。
————《优势投资法则》
重新认识对冲
注：只是对于股票策略的思考，不适用于基金投资。我的基金投资不考虑对冲问题，只是简单的定投而已。
以下是我最近对于对冲操作的感悟：
-
对冲策略不宜作为一种常态
-
对冲策略在特定时期优于减仓操作
其实我在 1 月份的时候，考虑过使用做多波动率的方式来进行对冲，但是纠结一下，经过计算比对，最后放弃了对冲。
当时，我的理解是，如果进行对冲，要对冲 100% 股票持仓，进行对冲的成本会达到年化 10% 的水平。这意味着，如果不发生下跌，对冲操作会由于
时间损耗
而每年消耗 10% 的本金（相当于
保险费
）。
而相比之下，我的投资策略所允许的可能发生的最大回撤是 15%，只要这种快速回撤频率低于 1.5 年，对冲就是不划算的。即，
对冲策略不宜作为一种常态
，因为对冲必须考虑时间损耗的问题，手里的东西会不断的缩水，就好像保费需要不断交保费一样。
这一条总结本是正确的，可是却遗憾的用错了环境。当时的市场环境其实风险已经很高了，在 1.5 年以内发生大跌的概率其实很高。牛市后期的市场本就不是一种常态，此时的内在风险其实很高，特殊时期应该特殊手段，放弃部分潜在收益来增加保险也是非常必要的。
对冲相比于简单调仓有不少优点：
-
速度快
，尤其是手里有很多股票时，对冲只要一笔或者几笔交易，而调仓要十几笔甚至几十笔交易才能完成；
-
心理成本低
，对冲是执行买入操作，其心理成本比卖出低。卖出股票时还要纠结应该卖哪个、怎么卖、卖多少的问题，对于我所使用的趋势跟踪策略更是糟心，因为上个周末我的策略本身指示是「多头」，基本不知道应该卖哪个好……
-
不担心踏空
，以期权为基础的对冲策略，不用担心踏空行情。
当然缺点也是有的，对冲相当于保险，
要交「保险费」的
！
