专栏名称: 招商食品饮料
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【招商食品】今世缘:Q3理性降速,谋求良性发展

招商食品饮料  · 公众号  · 传统电商  · 2024-11-01 20:58

正文

证券研究报告公司点评报告

20241031

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今世缘24Q3营业总收入/归母净利润分别同比+10.11%/+6.61%,环比降速主要系外部需求疲软,但国缘品牌份额和势头在省内依然是提升趋势,产品结构延续上半年趋势,特A+类和特A类收入占比提升。公司基本盘越来越牢固,品牌势能持续积累,后续经济好转、商务需求恢复,国缘400-600元价格带升级单品有望跑出。

报告正文

24Q3收入/扣非归母净利润分别同比-9.2%/-22.3%,收入利润承压。公司发布2024年第三季度报告,前三季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为5.1/0.68/0.66亿元,同比-17.50%/-36.83%/-36.79%,其中,24Q3实现营业收入1.83亿元,同比 -9.19%;归母净利润 0.25亿元,同比-21.81%;扣非归母净利润0.25亿元,同比-22.28%,收入降幅收窄,盈利有所承压。

今世缘24Q3营业总收入/归母净利润分别同比+10.11%/+6.61%。今世缘2024年前三季度报告显示,公司实现营业总收入99.42亿,归母净利润30.86亿,扣非归母净利润30.74亿,分别同比+18.85%、+17.08%、+16.59%。单Q3营业总收入26.37亿元,同比+10.11%,归母净利润6.24亿元,同比+6.61%,扣非归母净利润6.28亿元,同比+7.33%。24Q3公司现金回款30.64亿,同比-1.80%,前三季度现金回款同比+4.65%,Q3末公司合同负债5.44亿元,环比减少0.83亿元,同比下降58.5%。

Q3整体降速,但仍好于行业,产品结构延续此前趋势。受商务需求及婚宴等场景拖累,Q3今世缘实际动销放缓,公司也理性降速控制发货,但仍好于整体苏酒市场。从产品结构看,延续上半年趋势,  Q3公司特A+类/特A类白酒分别实现收入18.13/6.46亿元,分别同比+11.7%/+9.6%,中高端以上占比持续提升,A类/B类/C、D类白酒分别实现收入1.09/0.41/0.17亿元,分别同比+7.7%/-11.9%/-17.8%。分区域看,Q3公司省内/省外分别实现收入24.22/2.04亿元,分别同比+9.3%/23.0%,省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区收入分别同比+10.1%/8.1%/8.2%/12.9%/9.0%/6.7%,苏中市场依然增速最快。Q3末省内/省外经销商数量为588/605家,环比Q2末分别净增加54/89家,省内主要是苏南、盐城、南京等大区经销商增加。

市场投入加大,毛销差下降。公司24Q3实现毛利率75.59%,同比-5.14pcts,销售费用率20.56%,同比-3.90pcts,主要是货折会计处理调整导致,毛销差同比-1.24pcts,公司加大投入抢占市场。Q3主营税金率/管理费用率/财务费用率分别为19.43%/4.57%/-0.34%,分别同比-0.95/+0.46/+0.41pct,公司Q3实现归母净利率23.68%,同比-0.78pct。

投资建议:Q3理性降速,谋求良性发展。公司三季度环比降速,主要系需求环境疲软,渠道库存有所增加,但国缘品牌份额和势头在省内依然是提升趋势。公司基本盘越来越牢固,品牌势能持续积累,后续经济好转、商务需求恢复,国缘400-600元价格带升级单品有望跑出。

风险提示:省内竞争加剧、省外扩张受阻、新品推广不及预期。

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参考报告

1、今世缘(603369)—Q2业绩符合预期,增长势能不变2024-08-18

2、《今世缘(603369)—上市十年势能正盛,誓师百天决胜全年》2024-07-22

3、《今世缘(603369)—24Q1如期增长,市场状态更健康》2024-05-02


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投资评级定义

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A股市场以沪深300指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下:
股票评级

强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持:预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持:预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数

中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数

回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数


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