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中金宏观 | 价格仍弱——12月PMI点评

中金宏观 · 公众号 · · 2024-12-31 16:08

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12月中采制造业PMI环比下降0.2ppt至50.1%，略低于市场预期（Bloomberg预测中值为50.2%）；12月非制造业商务活动指数环比上升2.2ppt至52.2%。内需的改善或进一步体现了短期逆周期调节政策的支撑作用，而这也体现在非制造业的超季节性改善上。在经济内生动能仍然偏弱的情况下，仍需政策加码。一是政策衔接期或使得部分行业生产经营有所波动。二是制造业生产经营活动预期环比下降。三是价格仍然偏弱。

需求供给缺口边际小幅收窄。 12月中采制造业PMI环比下降幅度与2013-2019年均值相同，显示制造业运行状况总体符合季节性。其中，新订单环比上升0.2ppt至51.0%，生产环比下降0.3ppt至52.1%，需求供给缺口或边际小幅收窄，但仍然呈现需求弱于供给的态势。从需求结构来看，新出口订单环比上升0.2ppt至48.3%，环比改善幅度低于2013-2019年均值（0.4ppt），而新订单环比上升幅度则高于2013-2019年均值（-0.2ppt）。

12月建筑业商务活动指数由11月的收缩重新转为扩张，环比上升3.5ppt至53.2%，环比改善幅度高于2013-2019年均值（0.9ppt），或有部分前期低基数的支撑，但也体现了政策的支撑作用。房地产政策支撑下，12月房屋建筑业商务活动指数环比上升6.1ppt，而财政投放加快，12月土木工程建筑业商务活动指数环比上升0.1ppt。建筑业新订单环比上升7.9ppt至51.4%，为2024年首次转为扩张，其中房屋建筑业、土木工程建筑业、建筑安装装饰及其他建筑业皆环比改善。

12月服务业商务活动指数环比上升1.9ppt至52.0%，环比改善幅度高于2013-2019年均值（-0.2ppt）。分行业来看，电信广播电视和卫星传输服务业（+7.2ppt）、航空运输业（+6.7ppt）、生态保护环境治理及公共设施管理业（+6.0ppt）、住宿业（+4.3ppt）、邮政业（+4.3ppt）环比改善较多。

但经济内生动能仍然偏弱，仍需政策进一步发力支撑。 一是政策衔接期或使得部分行业生产经营有所波动。2024年的以旧换新政策将于2024年12月31日到期，虽然中央经济工作会议已经明确提出2025年“增加发行超长期特别国债，持续支持‘两重’项目和‘两新’政策实施。”但是在年末年初的政策衔接期，相关行业的生产经营仍然有所波动，12月制造业大类行业中，只有消费品行业PMI环比改善，而高技术制造业、装备制造业、高耗能行业PMI皆环比下降。细分行业中，受益于以旧换新政策的电气机械及器材制造业、汽车制造业12月PMI分别环比下降17.8ppt、1.2ppt。

二是制造业PMI生产经营活动预期环比下降1.4ppt至53.3%，与新订单走势有所背离。三是价格仍然偏弱。12月主要原材料购进价格、出厂价格分别环比下降1.6ppt、1.0ppt至48.2%、46.7%，皆处于收缩区间且收缩幅度扩大，显示内生需求仍然偏弱。非制造业中，建筑业销售间隔环比下降1.1ppt至47.5%，而服务业销售价格环比上升0.3ppt至49.1%，也皆处于收缩区间。

图表1： 制造业PMI与非制造业商务活动指数

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表2： 制造业PMI季节性

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表3： 制造业PMI分项

资料来源：Wind，Markit，中金公司研究部

图表4： PMI新订单与新出口订单

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表5： PMI分大类行业

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表6： PMI价格

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表7：建筑业商务活动指数季节性

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表8：服务业商务活动指数季节性

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表9：12月分行业PMI变化

注：环比为2024年12月较2024年11月变化，较历史均值为2024年12月与2017-2023年各年份12月的均值之差
资料来源：中采咨询，中金公司研究部

图表10： 12月分行业非制造业商务活动指数变化

注：环比为2024年12月较2024年11月变化，较历史均值为2024年12月与2017-2023年各年份12月的均值之差
资料来源：中采咨询，中金公司研究部

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文章来源

本文摘自：2024年12月31日已经发布的《价格仍弱——12月PMI点评》

分析员郑宇驰 SAC 执业证书编号：S0080520110001 SFC CE Ref：BRF442

分析员张文朗 SAC 执业证书编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988

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