作者为九圜青泉科技首席投资官，本文原载于《证券时报》
在证券投资中，行业分析无疑是最重要的工作之一。
在分析行业时，投资者需要认识到一个行业的格局究竟如何，然后才能采取相应的交易。
在这里，我就想从行业的竞争性强弱方面，把行业分成三个类型：
弱竞争性行业，中等竞争性行业，以及强竞争性行业。
先说弱竞争性行业，这种行业最好理解，企业和企业之间几乎没有什么竞争。在这种行业里，一家企业很难通过任何方式，对另一家企业发起致命的打击。大家各自守住一摊子业务、或者一个小的分割市场，把一个业务做到天荒地老。
一般来说，弱竞争性行业不太多见。这是因为在市场经济中，绝大多数的行业都充斥了各种竞争。而也正是这些竞争，让我们的市场经济充满活力、让人们的生活丰富而多彩。但是，对于投资者来说，竞争却往往不是一件好事。竞争会带来利润率的流失，让企业无法定过高的价格，让投资的标的变得更加难以捉摸。
所以，弱竞争行业往往反而容易让投资者赚到钱。尽管这些钱往往很难和那些通过竞争获取巨大市场份额的、巨额的钱相提并论（比如腾讯控股从上市以后到
2019
年涨了几百倍），但是这种钱赚起来却更加轻松。因此这类行业的投资标的相对容易判断的多，只要买的便宜，投资者往往可以做到十拿九稳。
一些有着天然垄断、或者行政垄断的行业，经常会成为弱竞争行业。举例来说，水电、机场、高铁、高速公路等行业，就因为地理原因的限制，没有什么竞争。而铁路和飞机的信息系统建设、核电建设和运营等行业，则由于天然的垄断效应（一个铁路网很难容纳两个互不兼容的信息系统）、政府的管制等因素（核电站建设中的安全性因素远远大于商业效率因素），也很难面临巨大的竞争。
不过，弱竞争行业虽然容易让低估值买入的投资者赚钱，但是却很难提供在长周期里特别高的回报。这里的原因有几个，首先，弱竞争行业中的公司虽然很难被别人进攻，但是自己想进攻别人也非常困难。这就导致这种行业的企业，想获得特别高速的增长，相对比较困难。
其次，弱竞争行业的壁垒和垄断效应，往往被政府所注意到。这种壁垒和垄断效应，导致这些企业有定非常高的价格的能力：比如想象一下一个机场说提高服务费
100%
，很难有航空公司有什么抗拒的能力。但是，正是因为这种超强定价能力的存在，导致政府往往会介入，并且限定这些行业的定价能力（比如水电的上网电价就远低于平均的消费电价）。
由于这种政府限制的存在，弱竞争行业的企业，在长周期里往往只能赚到一个合理的利润水平。因此，对于投资者来说，弱竞争行业的格局，是由
“
一般的盈利能力
”
和
“
几乎没有风险的商业前景
”
所组成的。因此，对于弱竞争行业，最好的投资模式，是在低价的时候买入、在更低的价格买的更多，而在高价的时候则可以考虑卖出。由于弱竞争行业几乎不存在公司被竞争拖垮的情况，因此这种高买低卖可以给投资者带来非常轻松的回报。
当然，弱竞争行业中有些公司的弱竞争格局，则是由一些经济要素、而不是天然要素构成的，比如淘宝和腾讯公司、以及早期的微软公司的网络效应（网络效应这种要素特别容易在互联网企业中出现）。在这种情况下，这些企业往往不会受到政府太强的限制，也就容易成为长期里特别优秀的投资标的。
相对于弱竞争行业，强竞争行业则是另一个极端。在这种行业里，企业对客户没有什么太强的议价能力，规模效应、网络效应、客户粘性这些常常可以给企业带来竞争优势的商业因素，往往并不太强、甚至根本不存在。在这种行业里，企业之间只能不停的比拼更高的服务效率、更低的生产成本，以期从对手那里抢来客户。但是，每当一种更好的生产方法被发明出来，别的企业用不了多久就会学去。于是，首先发明这种方法的企业，往往也赚不到太多、太久的钱。
强竞争行业的一个特性，就是其中的龙头企业、领先企业不停的切换：正所谓
“
风水轮流转，明年到我家。
”
举例来说，流行服饰行业、餐饮行业、科技行业中的一些子行业等等，都属于竞争极其强大的行业。这些行业里的企业往往在十年的周期里，就会走上一个来回：十年前的龙头企业，过了十年再看，往往都已经风光不再。而最新的龙头企业，在十年前还不是市场上最耀眼的那家公司。
在强竞争行业中，龙头企业的位置往往来回切换。而由于行业竞争性太强，这种切换的速度往往很快。在一家企业找到一种有效的竞争方法以后，比如一家流行服饰的企业生产的产品和市场需求合拍了，或者一家餐饮企业抓住了一类客户喜欢的餐品，它们就能迅速占领大片的市场。而在这种占领市场的过程中，这些企业往往也会获得极高的估值。
但是，一旦这种优势因为某种原因丧失，那么强竞争行业里的企业，往往会迅速从神坛上跌落。这种跌落的速度之快，会让投资者大跌眼镜，估值也会一落千丈。由于之前的估值抬的太高，这种估值下跌的程度，往往会达到
70%
以上的级别。
因此，对于强竞争行业来说，投资者需要同时注意其扩张性和脆弱性。具体来说，当一家企业抓住市场的一个点、从而获得巨幅增长时，投资者需要注意到其中可能蕴含的风险，避免在高价买入一个未来可能面临巨大竞争、护城河也不强的公司。
同时，当一家之前的明星公司，由于受到巨大的竞争、因而价格暴跌以后，投资者也不可以用之前的标准来衡量降低的估值。这时候，投资者需要意识到的是，强竞争行业中的明星公司一旦大势已去，那么之前耀眼的估值，往往会一去不复返。
在弱竞争和强竞争行业之间的，则是中等竞争性行业。这种行业的数量最多，其中的企业往往拥有一定的壁垒和竞争优势，但是这种壁垒和优势并不算太强，并不足以全面抵挡对手的进攻。证券公司、商业银行、医药企业、成熟市场中的家电企业、航空公司（尤其是中国内地的航空公司，由于受益于更多的政府管制，它们之间的竞争不如国际市场中的同行那么激烈）、汽车制造商等等许多行业，都属于这种类型。
对于企业分析来说，最有意思的，恐怕就是中等竞争性行业。这种行业的特性，允许其参与者建立一定的商业壁垒，从而能够抬高自己的利润率，同时这种行业又允许其参与者去进攻对手的堡垒。在这种行业中，好的公司会同时守住自己的阵地、同时蚕食对手的阵地，从而给投资者带来最优的投资回报。
在中等竞争性行业中，投资者需要做的事情，就是需要找到最有可能胜出的那家企业，然后长期持有其股票，分享这家公司攻城略地带来的长期回报。在历史上，一些在长期被证明非常优秀的公司，比如招商银行、平安保险、美的集团、格力电器、贵州茅台等等，都属于这类行业。对于这些企业来说，投资者买入时的估值并没有那么重要（只要不是太贵就行），而对企业是否是最好的那家公司，则是最重要的考虑因素。
需要指出的是，对于一个行业来说，其竞争的性质有时候会因为时间的改变，而在不同的竞争格局之间有所变化。以中国内地市场的家电行业为例，在上世纪
80
、
90
年代，这个行业刚刚起步。那时候，家电行业的参与者众多，市场增长速度巨大，没有一个竞争者能形成覆盖整个市场的规模效应和品牌优势。在这种情况下，当时的家电行业属于比较明显的强竞争行业。
但是，随着家电行业逐步发展，市场体量逐渐变大、市场发展潜力逐渐趋于饱和，这个行业中的胜出者就取得了比较强大的规模优势、品牌效应和渠道优势。在这时候，在
