谈利率与股市：从1964到2018年

利率与股市是一个很有意思的话题，虽然特别宏观，但是如果我们拉长时间看，似乎相关性却是极大的。

先来看一个很多人可能会诧异的实事：如果我们去回顾美国在1964年到1981年的股市，我们会发现：

道琼斯指数在1964年12月31日是874.12，而在1981年12月31日是875。具体的走势如下：

而在这整整的17年间，美国的GDP上升了370%，而如果我们去看当时的Fortune 500的公司收入，是上升了600%以上，那为什么股市却如此之差，没有上涨呢？

巴菲特在1999年的一篇文章中，就将道琼斯的表现归结于利率：从1964年，美国的长期国债收益率从4%上升到了1981年的15%：

而其实利率的将近3倍的上升，就如地心引力一样，拉低了市场的表现。

对于利率是“地心引力”的理解，其实大家可以把股票价值想成未来现金流折现的综合，而折现率就是利率加上某个风险系数，所以当利率飙升的时候，股票价值将会大幅度下降。

虽然这个理解很简单，你不需要一个经济学PhD就可以理解，但很多时候，我们身处在一个时间点，并不能感受到，这其实是要求我们把时间拉长来看，我们就可以感到利率对股市的影响确实十分巨大。

如果我们再看1981年到1998年，美国股市与利率的变化，我们会看到，美国开启了一个最大的牛市，道琼斯指数从875点上涨到9181点，17年上涨949%，年复合回报14%，这基本是美国股市最高的回报了。

而在1981到1998年这个时间，美国的10年国债收益率从15%又下跌到了4.2%：

从1999年到2016年，道琼斯从9181上涨到19762，上涨115%，年复合回报4.7%，当然，在这17年里，美国经历了一次纳斯达克泡沫破灭以及一次金融危机：

而从1999年到2016年这17年，我们看到利率从4%下跌到2%：

而美国从2015年底开始再一次加息，加息的速度从2017年开始之后加速，而这似乎使得我们在2017年开启了新的一个17年周期的开篇：

虽然目前美国的股市屡创新高，但我想，地心引力的作用从长期来看，也会发挥一些作用，而这周，美国的十年期国债收益率突破3%，创了近6年来的新高：

如果我们再看看我们自己的国债收益率，其实过去十多年一直维持在3% - 4%的区间，并没有大幅的变化：

最后，我推荐大家再去看看巴菲特1977年的这篇文章，把利率与股市的关系讲的十分明白：

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