【工程机械行业】7月挖掘机销量同比109%,龙头三一市占率继续提升【东吴机械】

透视先进制造 · 公众号 · · 2017-08-10 23:15

正文

投资评级：增持（维持）

事件

根据工程机械行业协会的数据，2017年7月挖机销量7656台，同比+108.95%，环比-14.3%，累计同比+101.16%。其中，三一重工销量1726台，同比+144.48，环比+0.58%，累计同比+125.08%；柳工销量481台，同比+131.25%，环比-1.43%，累计同比+118.28%。

投资要点

1 挖掘机复苏持续向好，三一市占率强势反弹，龙头优势继续

受益于房地产投资高于市场预期以及中西部地区基建建设，7月份挖机数据延续复苏高增长行情，同比和累计同比增速连续三个月均突破100%。三一重工在2月份后经历了连续四个月的市占率下滑，并在6月份市占率跌破20%。 7月份三一销量逆势而上，市占率跃升到22.54%，市占率同比+3.27pct，环比+3.33pct。 2017年1-7月，三一累计市占率21.61%，累计同比+2.29pct。我们认为三一销量和市占率的同步提升显示其在行业出清、自身资产负债改善后的行业龙头地位，在未来相比行业增速，有更快的销量增长。

2 中部连续四个月增速居首，市占率提升明显

从2017年4月开始，中部增速位居首位，7月东部、中部、西部同比+127.28%/+127.29%/+123.96%。2017年1-7月，东部、中部、西部累计同比+110.75%/+122.64%/+104.45%。市占率方面，2017年1-7月，东部、中部、西部市占率分别为29.10%/28.56%/36.40%，同比+1.31pct，+2.74pct，+0.57pct。在此轮复苏中，东、中、西部增长没有出现明显分化，增速大致相当，说明受到基建和房地产复苏的共同作用，是整体的复苏。此外，受益于一带一路，2017年挖掘机出口增长显著，1-7月出口累计同比+14.03%。

3 7月大挖市占率进一步提升，国产品牌优势提升

7月，小挖（≤13t）、中挖（13-29.9t）、大挖（≥30t）市占率分别为46%/37%/17%，同比-2pct/-1pct/+3pct，环比-2pct/+1pct/+1pct，受益于矿山、基建的需求，大挖的增长依然强劲。

国产品牌市占率长期稳定在50%左右，呈波动上升。2017年7月份，国产、日系、韩系、欧美市占率分别为53.16%/19.72%/9.40%/17.71%，同比分别为+1.93pct/-1.10pct/+1.62pct/-2.46pct，环比分别为+3.31pct/-1.77pct/-2.10pct/+0.55pct。预计未来国产品牌优势将进一步扩大，欧美品牌的市占率下降明显。

投资建议：持续首推【三一重工】

2016年8月挖掘机单月同比增速45%，从9月进入同比增速70%以上高增长，基于高基数影响，预计2017年8月开始销量同比增速将会放缓，但是仍维持此前2017年全年挖机销量同比70%的增速判断（12万台），继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。

风险提示

一带一路战略实施低于预期；工程机械企业竞争加剧。

附录1：挖掘机同比数据