Alphabet 1季报速评：收入利润双超预期，或同步大盘

收入利润双超预期

我们之前认为 Alphabet 季报可能收入超预期，而利润率承压。但是公司季报显示，收入 247.5 亿美元，超过市场预期的 241 亿和我们预期的 243 亿美元，同比增长 24% （扣除汇率影响，下同），与 1Q16/4Q16 增速相比保持稳健。营业利润率 26.5% ，高于市场预期的 25.8% 和我们预期的 25.5% 。每股收益 7.73 美元，高于预期的 7.38 美元。

所有部门收入均超预期。谷歌自有网站广告收入 174 亿，高于预期的 170 亿，付费搜索量增长 53% ，高于预期的 34% ，而 CPC 下降 21% ，差于预期的 12.4% ，主要源于移动搜索（特别是本地零售商搜索广告和 App 下载广告）和 YouTube （特别是 Bumper Ads ）的高增长。联盟网站广告收入 40.1 亿，高于预期的 38.5 亿，付费搜索量增长 10% ，高于预期的 3.3% ， CPC 下降 17% ，差于预期的 3.7% ，主要受程序性投放驱动。谷歌其他收入 31 亿，超过预期的 30.4 亿，主要是 Play 应用商店、谷歌云和新硬件的收入。 Other Bets 收入 2.44 亿与预期相当。

公司首次公布更细分的国别数据。美国收入同比增长 25% ，亚太增长 26% ，拉美增长 29% ，而欧洲中东地区受英国经济影响，表现最差，增长 19% 。

谷歌主业 Non-GAAP 营业利润率 38.6% ，同比提升 90 个基点，是利润超预期的主要原因。尽管 TAC 达 46.3 亿，超过预期的 44.1 亿，占广告收入比例同比提高 1 个百分点至 22% 。

资本开支 25.1 亿，低于预期的 26.9 亿。经营现金流 95.5 亿，自由现金流 70.4 亿。在手现金 181.3 亿中 60% 存于海外。

YouTube 、谷歌云、硬件和 Waymo 提供远期增长动力

在电话会上，管理层对新推出的 YouTube TV 表示乐观。谷歌云正在争取更多大企业用户。而新硬件以 AI 虚拟助手 GoogleAssistant 为卖点，使用户以更自然的方式使用谷歌搜索等服务。 Waymo 开始在亚利桑那州进行 600 辆车的公测，公司将研究包括共享出行、城市公交、私人使用和物流在内的使用模式，并希望争取克莱斯勒以外的其他合作伙伴。

盘后股价上涨 3% 。我们虽看好公司整体收入的稳健增长，更认为公司早于竞争对手向 AI First 转型，但怀疑 YouTube （估计占谷歌收入的 10% ）、谷歌云（估计今年收入 20 亿美元）占比较小，且缺乏有效数据披露，会使公司股价缺乏足够催化剂。 在大市值科技股中，我们目前的偏好顺序是亚马逊 >Facebook> 苹果