Alphabet 1季报速评：收入利润双超预期，或同步大盘

收入利润双超预期

我们之前认为Alphabet季报可能收入超预期，而利润率承压。但是公司季报显示，收入247.5亿美元，超过市场预期的241亿和我们预期的243亿美元，同比增长24%（扣除汇率影响，下同），与1Q16/4Q16增速相比保持稳健。营业利润率26.5%，高于市场预期的25.8%和我们预期的25.5%。每股收益7.73美元，高于预期的7.38美元。

所有部门收入均超预期。谷歌自有网站广告收入174亿，高于预期的170亿，付费搜索量增长53%，高于预期的34%，而CPC下降21%，差于预期的12.4%，主要源于移动搜索（特别是本地零售商搜索广告和App下载广告）和YouTube（特别是Bumper Ads）的高增长。联盟网站广告收入40.1亿，高于预期的38.5亿，付费搜索量增长10%，高于预期的3.3%，CPC下降17%，差于预期的3.7%，主要受程序性投放驱动。谷歌其他收入31亿，超过预期的30.4亿，主要是Play应用商店、谷歌云和新硬件的收入。Other Bets收入2.44亿与预期相当。

公司首次公布更细分的国别数据。美国收入同比增长25%，亚太增长26%，拉美增长29%，而欧洲中东地区受英国经济影响，表现最差，增长19%。

谷歌主业Non-GAAP营业利润率38.6%，同比提升90个基点，是利润超预期的主要原因。尽管TAC达46.3亿，超过预期的44.1亿，占广告收入比例同比提高1个百分点至22%。

资本开支25.1亿，低于预期的26.9亿。经营现金流95.5亿，自由现金流70.4亿。在手现金181.3亿中60%存于海外。

YouTube、谷歌云、硬件和Waymo提供远期增长动力

在电话会上，管理层对新推出的YouTube TV表示乐观。谷歌云正在争取更多大企业用户。而新硬件以AI虚拟助手GoogleAssistant为卖点，使用户以更自然的方式使用谷歌搜索等服务。Waymo开始在亚利桑那州进行600辆车的公测，公司将研究包括共享出行、城市公交、私人使用和物流在内的使用模式，并希望争取克莱斯勒以外的其他合作伙伴。

盘后股价上涨3%。我们虽看好公司整体收入的稳健增长，更认为公司早于竞争对手向AI First转型，但怀疑YouTube（估计占谷歌收入的10%）、谷歌云（估计今年收入20亿美元）占比较小，且缺乏有效数据披露，会使公司股价缺乏足够催化剂。在大市值科技股中，我们目前的偏好顺序是亚马逊>Facebook>苹果>Alphabet>微软>Netflix。