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【华创·每日最强音】军民融合大发展，动能转换再升华|策略+固收+地产（20171207）

华创证券研究 · 公众号 · · 2017-12-07 06:23

正文

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居高望远

华创证券2018年度投资策略会

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重点推荐

策略：

军民融合大发展，动能转换再升华

事件：近日，国务院办公厅印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，从八个方面三十一条细则，提出推动国防科技工业军民融合深度发展的具体政策措施。

主要观点：关注大军民融合主题“由零到一”之下明年全年超预期兑现的可能性。华创策略团队自今年5月以来一直高度关注大军民融合主题。参考美德经验，工业化过程中，选择产业链长、前向与后向关联效应显著的战略性产业，注重实现技术外溢将是主要路径。而大军民融合代表的“大国重器”和战略性新兴产业是未来的“重中之重”。

本次《意见》是军民融合小组6月成立以来，政策最重要的“升华”。其中，军工资产注入上市公司的明确，重点领域和细分子行业的明晰，“大基金化”及“产业集群”模式的强调，标志着军民融合由顶层设计向实质性推动方向转变。结合国务院发改委、国资委等多部门近期的其他配套政策，18年军民融合或将由政策概念转变为产业逐渐落地，由此带来的“由零到一”的产业趋势变化或将使得军民融合主题有望在“类滞胀”的紧流动性下超预期表现。
重点关注军工及大军民融合重点领域：通用航空—中直股份，5G—中兴通讯，北斗—振芯科技，集成电路—景嘉微，军改关注核电领域—中国核建。
风险提示：经济大幅低于预期，利率快速上行，海外地缘政治风险，国内金融监管政策加码，公司所在行业景气度下滑。

【华创策略】王君

（完整报告请联系分析师或对口销售）

固收：

新的货币政策框架下，加息渐进

核心观点：总结来看，金融危机后全球货币政策框架正在发生改变，其重要变化是将“金融周期”纳入货币政策目标框架，对货币政策的工具进行扩展，加强宏观审慎管理的运用，并加强货币政策的国际协调。在具体操作层面，为了树立货币政策公信力，减少银行的道德风险，央行需要通过改变宽松的货币政策环境抑制商业银行冒险行为，并通过数量工具影响长期利率。考虑到目前利率提高对经济的负面影响减弱，且全球主要央行正在进行货币正常化操作，后期中国央行跟随上调公开市场操作利率和存贷款基准利率的可能性加大。

利率债投资策略：近期资金面宽松再度引发市场的交易情绪，但是考虑到央行12月以来持续净回笼及重要官员讲话，央行将维持资金面紧平衡来预防系统性金融风险的发生，并且不排除后期加息的可能性，考虑到目前监管政策尚未最终落地、经济韧性依然不能证伪、海外市场货币正常化进程加快，影响债券市场的负面因素并未发生趋势转变，交易行情非常有限，建议机构多看少动，控制配置速度，近期存单利率上行明显可加大短期品种配置力度。

【华创固收】周冠南

（完整报告请联系分析师或对口销售）

地产：

房地产11月土地月报：宅地成交依然较强，溢价率继续回落

主要观点：

土地供应方面，受去年同期高基数影响，11月住宅类供地同比由正转负至-8%，但环比大幅增长+45%，并供给量为全年次高点，其中，纯住宅供地同比-10%、但环比+28%，同样受去年高基数影响，并纯住宅供地量为全年次高点，我们下半年住宅供地放量判断仍被持续验证。

土地成交方面，11月住宅类土地成交环比-27%、同比+6%，同比涨幅有所收窄，其中，纯住宅土地成交同比+36%，成交同比表现依旧强势，并已实现连续6个月两位数增长。

土地供需方面，由于11月供地环比放量及供给量为全年次高，而同期成交有所放缓，土地成交/供应比回落至0.62倍，较10月下降50%，11月住宅类土地成交单价环比+17%，但溢价率继续进一步下降1pct至21%，表明土地市场供应关系将持续改善，并且我们维持认为土地供给将持续放量，土地价格也将进一步回归理性。

我们维持房地产小周期延长框架，并认为本轮供给端调控（预售证监管和土地调控）导致了资源正快速向龙头集聚，其中土地集中度大幅提升将预示后续销售集中度猛烈提升，同时短期鉴于4季度龙头销售低基数以及高推盘将推动龙头销售或超预期，维持看多地产龙头，维持板块推荐评级，维持推荐：1）龙头&蓝筹：万科A、保利地产、新城控股、招商蛇口、金地集团、蓝光发展；2）一二线资源：北京城建、华侨城A、北辰实业；3）REITS标的：嘉宝集团、金融街。

【华创地产】袁豪

（完整报告请联系分析师或对口销售）

总量研究

【固收】转债打新不再美好，估值持续压缩

主要观点：在前一周的周报中，我们从几个角度将当前转债市场和今年4-5份以及历史上进行了比较，认为目前转债市场已处于相对底部，继续大跌的空间不大，转债估值水平也并不贵，尤其是一些转股价值较高偏股型的转债，估值已明显压缩，而低平价的偏债型估值可能会继续小幅压缩。由于对股市中长期的看好，而且认为未来仍是结构性行情，对应转债也将呈现分化行情，重点关注正股业绩持续改善个券机会，而且这类估值也大多明显压缩，后期一旦股市反弹将有很好的弹性，当然短期股市调整或尚未结束，更多还是把握回调低吸的机会。具体个券上，建议关注保险EB、三一、顺昌、桐昆EB、金禾、雨虹、林洋、隆基、小康等。

（完整报告请联系分析师或对口销售）

行业研究

【纺服】持续关注国内消费升级概念，零售终端回暖，企业效率优化

核心推荐标的：

1、歌力思：看好公司未来外延并购的战略方针，同时受益于奢侈品回暖，国内消费升级。另一方面，公司旗下的百秋网络，身为国内较有名的电商代运营公司，专注于国际轻奢品牌代运营，享受行业高速增长红利，同时也受益于奢侈品电商的良性发展，我们也十分看好其未来的爆发。

2、太平鸟：公司定位国内中档休闲服饰，采用多品牌+多渠道的发展战略，实现公司的滚动式发展。同时，公司和阿里达成战略合作意向，流量方面也将得到一定的扶持。我们预计在公司明年不大幅度计提的前提下，净利润将会有较大幅度的提升。

3、延江股份：公司作为打孔无纺布业内龙头，拥有较成熟的高端技术，产品稀缺性强，行业壁垒比较高，客户群稳定，行业发展空间巨大。同时在消费升级以及二孩政策的大环境下，公司的产品认可度也比较高，为公司未来的长足发展奠定了基础。

（完整报告请联系分析师或对口销售）

公司研究

【社服】中国国旅（601888）：元年起航，免税龙头

核心观点：1.规模扩大→议价能力提高→盈利能力提升的长线逻辑清晰；2.未来看离岛免税将更加亮眼；3.国际化布局打开国际市场，为未来参与国际竞争奠定基础。

风险提示：免税政策、公司经营情况不达预期，与日上上海合作情况低于预期。

本文由“135编辑器”提供技术支持

【地产】万科A11月销售点评：销售稳增、认购翻番，拿地继续扩张，重申强烈推荐

核心观点：1、11月销售347亿、环比-6%/同比+18%，全年有望冲击5,200亿元；2、拿地持续扩张、下半年尤其明显，1-11月拿地额占比销售额达66%。

投资建议：年底销售高增可期，拿地继续扩张，全年冲刺5,200亿，重申强烈推荐。

下半年以来，公司销售渐入佳境，单月销量同比震荡上行，虽然11月单月数据仅同比小增，但在单月认购同比+100%的基础上或将迎来12月销售放量。我们预计伴随12月公司加大推盘力度，17年全年销售或将冲刺5,200亿元，对应涨幅43%。同时公司自16年以来，持续加大拿地力度，17年1-11月拿地金额占比销售金额高达66%，尤其下半年以来，拿地销售金额比均超过60%、并两次突破100%，同时公司抓住机遇积极通过招拍挂和并购方式扩充土地储备，未来将充分受益于后续市场集中度进一步提升。我们维持公司17-19年每股收益预测分别为2.51、3.17和3.76元，目前2017-18PE分别为11.0和8.7倍，重申强烈推荐评级。

风险提示：房地产市场下行风险。

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【地产】新城控股（601155）：销售持续表现亮眼，全年有望破1,200亿，重申强烈推荐

核心观点：1、11月销售161亿、环比+13%/同比+206%，预计全年销售破1,200亿；2、1-11月新增建面2,852万方，加仓拿地快速扩张，但成本可控；3、销售持续高增，即将实现一线龙头跃迁，重申强烈推荐。

投资建议：鉴于销售超预期并毛利率上行，我们分别上调公司2017-19年每股收益至2.37、3.23、4.06元，目标价上调至32.00元，对应17-18年PE为10.7和7.9倍，重申强烈推荐。

风险提示：房地产市场下行风险。

（完整报告请联系分析师或对口销售）

月度金股

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机构销售通讯录

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