【民生电子】关注|洲明科技：中报业绩超预期，LED小间距行业维持高景气

1、报告期内，受益国内LED小间距产品渗透率持续提升以及行业高景气，母公司LED小间距产品营收同比增长超过90%；公司加大研发力度，推出新一代户外传媒广告LED显示屏——USDⅡ/USMⅡ系列等新产品，并为客户提供一站式综合解决方案；持续加大海外营销体系建设以及挖掘行业细分应用领域的潜力，海外收入同比大幅增加；子公司雷迪奥持续推出获得市场高度认可的新产品，海外布局效果进一步显现，营收和净利润大幅上升。

2、二季度业绩超预期，继续高增长。17Q2净利润约为0.81~0.94亿元，同比增长79.21%~108.06%，环比增长63.70%~90.06%。预计2017年上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为1,186万元，主要来自政府补助。

3、我们认为，LED小间距行业仍然维持高景气，渗透率持续提高，公司在高端零售商店、会议室、公共场所等领域的拓展取得长足进步，转型升级为各细分领域的“产品+方案+服务集成商”取得成效，“SMART”战略进一步显现；随着公司逐步完善海外市场在产品、渠道、品牌、服务等方面的布局，海外市场营收占比将进一步提升；雷迪奥通过深耕细分领域并推出重磅新产品，重新回到高速增长的轨道，将成为公司业绩增长的主要来源之一。

1、2017年一季度LED小间距订单额增长27.69%，17Q1国内LED小间距产品销售收入同比增长286.74%。大亚湾一期厂房在2016年9月投产，预计大亚湾二期厂房将于2017年下半年竣工。定增项目“大亚湾商用LED 超级电视自动化生产基地建设项目”进展顺利，规划产能为8万平方米/年，将能满足高速增长的订单需求。

2、此外，子公司广东洲明拟与深圳清源电力有限公司设立合资公司共同拓展交通领域的能效和清洁能源业务，公司拟收购爱加照明整合照明行业资源，增资产业并购基金，增资海外子公司，进一步推进“SMART”战略落地。

3、我们认为，随着LED产能的有序投放及订单需求快速增长，公司业绩将进一步释放。随着智慧城市对智能路灯的需求持续增长，LED照明行业将进入新的发展阶段，LED照明业务的持续布局将打造新的业绩增长点。

1、公司完成向激励对象授予2016年限制性股票激励计划的首次授予部分。限制性股票解锁比例分别为20%、40%、40%，对应2017~2019年扣非后归母净利润业绩考核指标分别为不低于2.52亿元、3.19亿元、4.20亿元。

2、我们认为，股权激励覆盖面广、参与人数多，将为公司业绩高增长提供长期内生动力。

2015年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托，打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前，LED小间距产品处于行业上升周期，LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素，而基于“SMART”战略的贯彻实施，产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。

预计公司2017～2019年EPS分别为0.53元、0.74元、0.95元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017年35～40倍PE，未来6个月的合理估值为18.55～21.20元，维持公司“强烈推荐”评级

1、LED屏行业竞争加剧；2、海外市场拓展不及预期；3、转型力度不及预期。