【华泰期货宏观政策跟踪】Time has come 美联储给经济“加油”——美联储系列八

华泰期货研究院 · 公众号 · · 2024-08-26 08:39

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宏观事件

北京时间2024年8月23日晚上10点，美联储主席在杰克逊霍尔央行年会上宣布“政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。”

核心观点

美联储给市场加了一把火

资产重回繁荣。回到美国的经济来看美联储的政策行动，对于资产定价的分子结构，美联储将当前非农就业数据的疲弱解读为更多人口流入市场而非更多裁员导致，“预防式”降息能够推动经济的“软着陆”；对于定价的分母结构，政策方向的改变意味着分母的空间已经打开，确定的是方向，不确定的只是节奏。

短期乐观，长期不稳定性上升。回到通胀的角度来看美联储的政策行动风险，美联储认为随着地缘因素的逐渐稳定，供给冲击正逐渐消退；而需求因素在高利率之下实现了“软着陆”，通过预防性降息稳定需求的进一步下滑风险；这涉及到对广义通胀的拆解，若供给因素上升叠加广义价格上升向成本传导，预防性降息后的政策不确定性将上升。

短期维持8月积极宏观策略

美元：降息驱动宏观预期改善，波动率多头（+VXQ24）和欧元空头（-ECU24）等待。

美债：降息预期驱动曲线陡峭（+2×TUU24-1×TYU24）。

中债：货币宽松空间上升，曲线陡峭（+2×TS2412 +1×T2412）。

商品：美联储“鸽派”假设，改善国内积极财政空间，维持对大宗商品尤其是工业品市场环比修复的判断（+AG+RB+CU+SP）。

风险

经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松。