市场在阻力位置反复震荡，具有引领地位的上证50指数再次创出新高后回落，创业板指数在回测MA5支撑后回升，走出较为明显的熊市4浪反弹走势。
从总体上看，350多个板块中红三绿一，涨跌幅超过1%的板块分别有9个和5个，多空基本平衡而多方占有一定优势，绝大多数板块随波逐流。个股涨跌停班40比3，多头的力量虽然不能形成带动板块，制造趋势性机会，但是却利用部分强势个股，占据市场上风。
宏观
：出口形势良好，进口需求比预期强劲
宏观
：资产证券化助力推进农业PPP
宏观
：“债券通”临近，境外机构避繁就简
汽车
：汽车行业5月销量月报—分化加剧，强者恒强
家电
：“外资”为何青睐家电蓝筹？
计算机
：寻找产业拐点的证据
通信
：5G预热！工信部公开征集5G中、高频段规划意见
煤炭开采
：动力煤逐渐企稳，建议超配煤炭股
交通运输
：航空旺季验证窗口已至，大秦线运量维持高位
传媒
：无付费，不快乐——“天然付费”成就中国娱乐新征途
造纸、轻工：
玖龙纸业
—盈利稳健复苏，壁垒优势形成
造纸、轻工：
敏华控股
—真金不怕火炼：敏华回应浑水做空电话会议纪要
造纸、轻工：
皮阿诺
—全屋科学智造家，双品类、多渠道共促高成长
有色金属：
方大炭素
—石墨电极价格继续创新高
电力设备：
思源电气
—负债表健康，通过产品拓展与海外业务保持主业增长
交通运输：
大秦铁路
—日均运量121万吨，仍处于历史高位
通信：
菲利华
—光通信、半导体、军工多领域需求驱动打开行业天花板
公共事业：
神雾环保
—霸州调研——乙炔加氢制乙烯项目可行性和经济性
纺织服装：
健盛集团
—产业链内延伸收购构建双赢局面
医药生物：
华东医药
—顺利受让新药技术 降糖药和抗肿瘤药布局稳步推进
医药生物：
华东医药
—利拉鲁肽仿制品种的深度分析
煤炭开采：
西山煤电
—山西国改背水一战，焦煤旗舰呼之欲出
恒生行业指数仅资讯科技业上涨，涨幅1.29%，其余行业均下跌，其中公用事业领跌，跌幅1.40%。比亚迪电子（285 HK）再创新高，股价上涨5.90%。
周五盘面回顾：上午上证50和白马股继续表现，上证50内中字头领涨补涨。这周行业涨幅看，二线蓝筹补涨较明显，如食品饮料下二级领涨的是其他饮料、食品再是白酒，汽车、纺织等也有表现。存量市场下趋于分散持续性总会有挑战，二线蓝筹是价值发现还是跟随白马趋势需再跟踪。
主题方面国改比较突出。深圳国改活跃后，超跌的上海国改表现涨幅第1，洛阳玻璃2连板带起央企国改，年初军工混改也表现（长春一东等），人气较活跃，顺着可跟踪这些板块的其他前期强势股与地方国改等。午后上证翻绿后，雄安、次新（非高送转）、超跌小票反弹迅速，创业板指直线拉升，体现了一种积极。参股恒大和万达私有化概念股继续活跃。
总体，前期妖股、强势股的反弹很明显，还有煌上煌、名家汇、兔宝宝等等，可能意味着短期创业板调整趋于结束、上证有调整压力。
下周板块推荐：
雄安前期强势股：雄安新区规划方案或6月底提交，之前的老龙头调整已久有望表现。
跨境电商：跨境电商高增速依旧，随着“一带一路”战略逐步落地有望加速。
异动股筛选： 津劝业（润盈投资二度举牌）、保变电气、森远股份（雄安）
市场在阻力位置反复震荡，具有引领地位的上证50指数再次创出新高后回落，创业板指数在回测MA5支撑后回升，走出较为明显的熊市4浪反弹走势。
上证50和创业板指数在早盘走出背离走势，市场风格极度偏向于大盘股票，上海本地股在锦江投资、龙头股份、上海三毛的带动下暴动。保险板块则做出较大贡献。第一个小时后，大强小弱的风格迅速逆转，一方面，上证指数向上面临MA60和MA120死叉的阻力，11:05反抽确认后进行了调整，另一方面，创业板指数在10:43见日内低点后反弹。
指数的异步性在下午逐步消失，在上证指数回落筑底，创业板指数震荡巩固着以后，市场在13:43附近形成合力，上证指数对3150点的反向穿刺找到支撑，带动各个宽基指数一齐向上攻击。到收盘时为止，各个指数基本收出小阳线，创业板指数则恰好拉红。
从总体上看，350多个板块中红三绿一，涨跌幅超过1%的板块分别有9个和5个，多空基本平衡而多方占有一定优势，绝大多数板块随波逐流。个股涨跌停班40比3，多头的力量虽然不能形成带动板块，制造趋势性机会，但是却利用部分强势个股，占据市场上风。
从原则上看，目前的市场以上证50指数冲关，但是无力改变绝大多数个股的弱势格局，市场连28格局也难以维持，基本以19行情为主，并有向119发展的趋势。
上证50指数惊人的顽强，从楔形通道中破位后又强行拉升，重新形成翻越走势，目前高度基本上对应于上证指数3600点高度，是目前市场上最强的指数，在资金的操纵下，处于人工慢牛，并有效保护了上证指数在3000点以上的横向震荡。
上证综指则明显较为虚弱，最近几天的反弹实际上是上方MA60和MA120死叉的确认过程，今天(6月9日)高点则恰好处于已经形成的死叉下方，依托于MA250形成的反弹可能已经接近结束。虽然下方3010附近的缺口仍然有一定支撑力度，但上方3200和3230的缺口更加牢不可破，再次整理向下再下台阶难以避免。
创业板指数仍然处于缓步下台阶的过程中，每向下击破一根年线，就进行一次弱势反弹，目前已经运行到4年线和5年线之间，从浪形结构看，目前下跌的动能逐步减弱，反弹高度变高，有向MA60运动，形成小4浪反弹的迹象，一旦形成，那么后续的5浪杀跌将在5年线结束，并形成较大的反弹机会。我们需要密切关注其中的运行。
【宏观研究*定期报告】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍：【招商宏观】出口形势良好，进口需求比预期强劲—2017年5月外贸数据点评
核心观点：
（1）5月出口同比增速为8.7%，人民币值同比增速为15.5%，略好于市场预期，与PMI新出口订单稳中微升一致，表明出口形势良好，与海外经济基本面的变化基本相符。对美欧日出口同比分别为11.4%、3.7%、9.7%，欧盟经济向好对我国出口的带动进一步显现，新兴市场中，对金砖国家、东盟、韩国出口同比分别为20.1%、3.8%、10.2%，东南亚需求整体平淡，韩国有所好转，巴西、俄罗斯、南非需求持续改善。
（2）5月进口同比14.8%，人民币值同比增速为22.1%，明显好于市场预期，仍然维持较高增速，与PMI进口项的回落出现了背离，5月CRB现货指数有所回升，不过金属和工业原料指数涨幅为0.4%、0.5%，价格相对变化较小。但铁矿砂、原油、铜材等原材料进口量环比、同比都明显回升，表明内需可能较市场预期的更为稳定，未出现显著下滑。此外，加工贸易进口同比为11.2%，较上月明显回升，也反映了出口坚挺对进口的带动。
（3）5月贸易顺差为408.1亿美元，较上月有所扩大并维持合理水平，但进口超预期造成顺差规模低于市场预期。展望未来，中美贸易谈判最终选择以中国加大进口而非减少出口的方式减少美中贸易逆差，出口方面，综合考虑各国经济复苏及其相互带动、新兴市场需求的周期性修复以及下半年出口同比的基数抬升，预计三季度增速可能较二季度略有回落，但下半年将维持平稳增长，2017年同比增速为6%。进口方面，虽然预计内需仍将相对平稳，但相对上半年或将偏弱，预计下半年商品价格不会明显抬升进口，因此预计进口同比增速逐季下滑，2017年同比增速为9.1%。
【宏观研究*定期报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：资产证券化助力推进农业PPP——资产证券化市场周报(2017.06.12)
1、本周银行间市场共有1期资产证券化产品发行，为九江银行股份有限公司发起的企业贷款资产支持证券。优先A1档、优先B档的发行利率分别为5.50%和5.80%，与同级别短融中票利差分别为93bp和80bp，发行利率较高，且远高于发起人当日发行的同业存单（0.5年、1年发行利率为5.12%）。
2、根据上交所和深交所公告，本周共有5期资产支持证券在交易所挂牌，其中3期在上交所挂牌，2期在深交所挂牌。此次挂牌转让产品的基础资产包括小额贷款、租赁租金和应收账款。
3、下周银行间市场有2期资产证券化产品发行，基础资产类型均为企业贷款，总发行规模为140.82亿元，发行量较上周有较大回升。
4、17光盈2的基础资产为58个借款人向发起机构借用的77笔企业贷款，资产池未偿本金余额为812,662.50万元；17开元2的基础资产为14个借款人向发起机构借用的23笔企业贷款，资产池未偿本金余额为595,535.00万元。
5、本周基金业协会未公告资产支持专项计划完成备案。
6、本周共有5个资产支持证券项目通过，其中上交所共有3个资产支持证券项目状态更新为“通过”，深交所共有2个资产支持证券项目状态更新为“通过”。
7、本周银行间资产支持证券共有610.00万份交易，总成交金额为5.17亿元，交易大幅萎缩；本周上交所资产支持证券仅有一笔合计20.00万份的交易，总成交金额为1,990.00万元，较上周有较大幅度回落；本周深交所资产支持证券共达成657.28万份交易，总成交金额为6.72亿元，较上周有较大幅度上升。
【宏观研究*点评报告】谢亚轩/林澍/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳：“债券通”临近，境外机构避繁就简-5月份境外机构债券托管数据点评
境外机构5月份单月增持人民币债券44.96亿元，目前已连续3个月增持人民币债券，符合我们此前的判断。国债依旧是境外机构配置人民币债券的首选。增持规模相较4月份明显下降，主要源于对政金债的小幅减持以及对同业存单增持力度的明显减弱。
境外机构在我国国债市场中的占比由4月份的3.87%小幅上升至3.88%，在我国债券市场整体中的占比则由4月份的1.31%小幅上升至1.32%。
虽然5月份境内外有关影响因素均朝着有利于境外机构增持人民币债券的方向发展，但其增持力度仍稍逊预期。中美利差进一步走扩、人民币汇率的企稳回升、全球避险情绪的持续降温，均未引致境外机构加大增持力度，对利率债的增持规模反而相较4月份缩减60亿元。境外机构的这一“异常”举动，也与国内保险机构以及外资行形成了鲜明对比。
我们认为，境外机构5月份增持力度的略逊预期，可能与境外机构选择避繁就简，等待“北向通”开通之后再择机增持人民币债券有关。“北向通”相较此前渠道在便利性上具备较大优势，境外机构可以利用香港市场较为熟悉、较为成熟的基础设施实现与内地债券市场的便利联通，且“北向通”不存在投资额度限制。“债券通”的开通，将成为我国今年下半年国际资本流动以及人民币汇率的又一利好因素。
【汽车*定期报告】汪刘胜/寸思敏：汽车行业5月销量月报—分化加剧，强者恒强
1、购置税影响结束，总体销量趋稳
5月狭义乘用车总销量174.1万辆（零售），同比增长2.1%，累计销量883.4万辆，同比增长0.2%，总体销量趋于稳定。我们按照销量排名选出了前41个品牌进行具体分析，41个品牌狭义乘用车17年5月总销量151.0万，同比增速-3.9%，环比增速5.5%，累计同比-1.5%，我们认为，经历了1-4月购置税透支的影响之后，5月总体销量有小幅回暖，后续销量有望持续回升。
2、品牌分化加剧，销量冰火两重天
分品牌来看，年初以来销量呈现两极分化的态势，而5月更甚，对累计破10万辆的品牌统计发现，5月同比增速从最高的上汽乘用车（122%）到最低的北京现代（-65%），可谓冰火两重天。分谱系来看，17年5月德系（同比4.8%）、美系（同比7.5%）增速较快，日系（同比2.1%）、自主（同比2.1%）增速稳定，而韩系车（同比-65.1%）则遭遇滑铁卢，增速大幅滑坡；而从1-5月累计销量来看，日系车一枝独秀（累计同比14.3%），自主（累计同比3.8%）、美系（累计同比0.6%）保持稳定增速，而德系（累计同比-4.0%）、韩系（累计同比-39.5%）则保持负增长。
风险提示：汽车销量不及预期
【家电*点评报告】纪敏/吴昊：家电A股点评0608—“外资”为何青睐家电蓝筹？
投资思考：“外资”为何青睐家电蓝筹？ “我们要寻找的生意,是在稳定行业中具有长期竞争优势的公司。需要避免的是那种收入增长虽然迅速,但需要巨大投资来维持增长的公司。” -沃伦·巴菲特。
“北向资金”钟意家电蓝筹。据沪深港通速递,北向前十大活跃个股资金月度流向统计,截至6月7号,美的集团（净买入36.85亿元）格力电器（净买入10.95亿元）老板电器（净买入4.89亿元）分别排名第一,第四和第十。而在过往一年中,美的集团（净买入106.9亿元）格力电器（净买入84亿元）分别位列第二和第三。
好生意,“永续”的商业模式。从可选走向必需,家电需求不仅日趋稳定,并且一直以来都是消费升级的受益者。如果比较“固定资产周转率”,家电龙头企业如小天鹅苏泊尔等列A股市场前10%;格力美的海尔九阳等也居于A股市场前25%。行业格局方面, A股家电蓝筹也的确堪称是各细分领域的龙头（甚至寡头）,竞争力勿用置疑。
出色的盈利能力（ROE）和质量。就ROE而言,据2016年报,格力电器28.6%美的集团24%苏泊尔23.7%老板电器29%,在A股市场均位居前5%;小天鹅和青岛海尔也在前10%。如果以过往三年的自由现金流/净利润,格力美的小天鹅苏泊尔的盈利质量排列A股前10%。
现金价值,分红与预期回购能力。比较(市值-净现金)/过往三年平均盈利(不含金融行业),家电最具价值企业的前五名分别为海信电器(A股5名)格力电器(A股第16名)美菱电器TCL集团和美的集团。比较(市值-净现金)/过往三年平均自由现金流似乎更具“客观性”,家电最具价值企业分别为格力电器(A股第20名)美菱电器(A股21名)TCL集团(A股25名)海信电器(A股34名)。
相对的低估值和高股息率。即便经历了2016年以来的较大涨幅,据Wind（按2017盈利）, 格力电器11.2xPE美的集团14.7xPE青岛海尔14.3xPE也刚刚在估值端开始和国际接轨（以15xPE为中枢）。股息率（按2017盈利,假设维持分红比例）,格力电器6.4%九阳4.6%美的集团3%。
风险提示：原材料价格波动超预期、地产景气下行超预期
【计算机*定期报告】刘泽晶/周楷宁/徐文杰：计算机行业2017年中期投资策略—寻找产业拐点的证据
板块大幅调整，估值回落中分化加剧，继续聚焦“白马龙头”。计算机行业指数经过2016年38%的下跌后，2017年前5个月继续下跌超过17%，TTM PE估值进一步回落至48倍。随着估值的回落，板块的分化也愈加凸显，上半年表现较好个股的特征：1、估值相对业绩增速处于合理范围（PEG <1）；2、行业细分领域白马龙头。我们认为这种分化是板块下跌到后期的特征之一，下半年继续聚焦下游需求确定性较高的领域，如政府投资相关的“泛基建信息化”，以及估值较低的细分白马龙头，同时建议关注符合产业趋势方向的标的。
后互联网时期，寻找产业的新拐点。随着我国移动互联网渗透率超过50%，互联网产业逐步进入寡头垄断的深水期，之前上市公司各种类型的转型大部分已被证伪。与此同时，传统软件行业也正在经历着云计算和人工智能带来的新变革。亚马逊AwS营收和利润连创新高，市值连创新高超过4800亿美金。人工智能龙头英伟达股价从2016年初的32美金涨到现在的148美金，市值超880亿美金。IT产业变革所带来的投资机会在美国已得到验证。
以人工智能为代表的新技术应用扑面而来，曙光已现。相较于2016年以前更多讲的是概念，我们认为2017年是人工智能应用的落地之年。各行业公司利用人工智能等新技术算法在产品智能化方面取得了重大进展，如安防领域已从后端的视频数据的智能分析做到了前端的智能化；在汽车领域，从整车的无人驾驶系统到智能驾驶舱；金融领域，智能投顾从被动投资到主动投资等等，人工智能在各行业应用正在加速落地，一切表明，行业的拐点正在临近。
投资建议。下半年我们建议从两方面选股：1、估值较低且高增长确定的“白马龙头”；2、符合产业拐点的标的。重点关注领域：云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等。推荐个股：广联达、同花顺、东方网力、四维图新、熙菱信息、超图软件、二三四五。
风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。
【通信*定期报告】王林/周炎/冯骋：通信行业信息周报（2017年第23周）-5G预热！工信部公开征集5G中、高频段规划意见；中移动发布全球最小eSIM NB-IoT模组
上周，沪深300指数上涨2.57%，通信行业（申万）上涨3.10%，在申万一级28个子行业中，通信板块本周涨幅排名第十六。2017年年初至今，沪深300指数累计上涨8.04%，通信板块累计下跌8.12%。据6月9日最新收盘价，通信板块动态PE为63.2倍。重点推荐：中兴通讯、亨通光电、中天科技；旋极信息、梅泰诺、高新兴、菲利华、烽火通信、光迅科技等。
工信部公开征集5G中、高频段规划意见，推进5G频谱落地，加速产业链发展，建议重点关注5G进展。6月5日及6月8日，工信部先后公开征集5G中、高频段规划意见。一般来说，一代无线通信标准从研发到商用需要经历4个阶段，分别是前期研究、频谱确立、牌照发放以及正式商用。从全球5G发展来看，美国和欧盟已分别于去年7月和11月发布各自5G频谱规划。此次工信部公开征集5G中、高频段规划意见有助于加速我国5G发展进程，把握5G发展先机。建议从主设备、光模块、天线及连接器、基站等角度关注5G产业链进展。重点推荐：【中兴通讯】、【烽火通信】、【光迅科技】、【天孚通信】、【金信诺】、【通宇通讯】、【邦讯技术】等。
中国移动发布全球尺寸最小的eSIM NB-IoT模组。6月7日，中国移动在2017CES Asia上推出一款目前全球尺寸最小的eSIM NB-IoT通信模组M530，成为展会关注热点。该模组采用海思Hi2110芯片，支持eSIM技术及OneNET平台协议，是其适合物联网终端的无线连接，适用于智能超表、智能停车、智能楼宇、智能家居等行业，助推中国移动在物联网领域的有效落地。
大型ICP正在重新激活海底光缆市场，中国海缆供应僵局有望打破。Ovum数据显示，大型互联网内容提供商（ICP）正在重新激活海底光缆市场，这些ICP公司从租赁电缆容量转为向光缆公司投资，2016年海底光缆市场收入超过10.6亿美元，预计在2020年将超过14亿美元。包括亨通、中天在内的中国厂商正在积极开发海洋通信产品，提升海洋通信施工和维护能力，其产品已经进入国际高端市场。未来海缆需求有望成为光纤光缆公司业绩的新增长极。
风险提示：行业竞争加剧、政策推进低于预期、市场需求放缓
【煤炭开采*定期报告】卢平/沈菁/刘晓飞：煤炭产业链跟踪周报（2017-6-10）—动力煤逐渐企稳，建议超配煤炭股
本周动力煤出现企稳迹象，秦港Q5500动力煤报553元/吨，周涨幅2元/吨或0.4%，结束自4月初以来连续9周下跌的颓势；产地价格止住跌势，部分地区出现小幅反弹；下游电厂库存冲高回落，日均耗煤回至66.6万吨的高位，库存天数降为17天左右。煤焦钢方面，钢价小幅震荡，焦炭弱势稳定，库存压力致使焦煤市场承压明显，短期仍以走弱为主。投资策略方面，目前主要煤企 P/B 估值见底、期货价格见底、股价煤价底背离，三重底预示煤炭股处于底部区域，未来煤价有四大上涨催化剂：限制进口、继续关闭矿井对冲新投产产能、迎峰度夏旺季提振需求、先行指标沿海运费和广州低热值煤价开涨。煤炭行业投资机会在于煤价预期差。推荐三类股票，1）低 P/E 股票：陕煤、郑煤、神华；2）内生性增长龙头：兖煤；3）外延式增长龙头：西煤，潞安、阳泉等山西股票。
期货市场：动力煤1709报550.2元/吨，涨33.2元/吨或6.3%。螺纹钢1709报3171.0元/吨，跌52.0元/吨或-1.6%。焦炭1709报1425.0元/吨，涨24.0元/吨或1.7%。焦煤1709报963.0元/吨，涨20元/吨或2.1%。
煤-焦-钢：钢价小幅震荡，双焦弱势稳定
钢价止升回落。全国螺纹钢HRB400 20mm均价3739元/吨，跌93元/吨或-2.4%；上海地区螺纹钢HRB400 20mm价格3610元/吨，跌90元/吨或-2.4%。
焦炭暂时平稳。唐山二级焦到厂价1680元/吨，持平；临汾二级焦出厂价1490元/吨，持平；天津港一级焦平仓价1905元/吨，持平。
港口焦煤弱稳。京唐港山西主焦煤库提价1400元/吨，持平；1/3焦煤库提价1200元/吨，持平。京唐港澳洲主焦煤库提价1390元/吨，跌50元/吨或3.5%；1/3焦煤库提价1220元/吨，跌50元/吨或3.9%。
产地焦煤价格平稳运行。临汾主焦精煤车板价1190元/吨，持平；临汾肥精煤车板价1180元/吨，持平；临汾1/3焦精煤车板价1160元/吨，持平。
焦煤库存小幅增加。北方四港焦煤库存184万吨，上升5万吨或2.8%。
动力煤：煤价逐渐企稳，电厂库存开始回落
产地、港口煤价逐渐企稳。秦皇岛山西优混（Q5500）报553元/吨，涨2元/吨或0.4%；广州港山西优混（Q5500）报650元/吨，持平；大同南郊（Q5500）动力煤车板价420元/吨，持平。
沿海运费全面回升。秦皇岛至广州运费指数CBCFI 37.1元/吨，涨5.2元/吨或16.3%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI 31.3元/吨，跌5.0元/吨或19.0%。
港口、电厂库存开始回落。秦港本周库存555万吨，下降26万吨或4.4%；六大电厂本周库存1222万吨，下降75万吨或5.8%；库存天数为17.4天，下降1.9天或9.8%；本周日均耗煤66.6万吨，上升5.8万吨或9.8%。
投资策略：目前主要煤企 P/B 估值见底、期货价格见底、股价煤价底背离，三重底预示煤炭股处于底部区域，未来煤价将受进口受限、产能关闭、需求旺季等因素支撑。煤炭行业投资机会在于煤价预期差，推荐三类股票，1）低 P/E 股票：陕煤、郑煤、神华；2）内生性增长龙头：兖煤；3）外延式增长龙头：西煤，潞安、阳泉等山西股票。
风险提示：流动性持续收紧；经济增速低于预期；煤价大幅回调
【交通运输*定期报告】常涛/袁钉：招商“交”点之周报篇—航空旺季验证窗口已至，大秦线运量维持高位
交运板块市场变化（本周）：本周，沪深300指数报收3383点，下跌1.7%；申万交运指数报收2819点，下跌0.9%，领先沪深300指数0.8%。申万交运二级子行业全部上涨，其中公交板块涨幅最大，为5.58%，铁路板块涨幅最小，为0.26%。个股本周上涨81家，未涨6家，下跌11家；涨幅最大的是珠海港，上涨26.03%；跌幅最大的是春秋航空，下跌4.09%。
海运数据回顾（本周）：（1）远洋干散：BDI指数报收849点，本周上涨2.3%；BCI指数报收1438点，本周上涨4.7%；BPI指数报收813点，本周上涨2.7%；BSI指数报收654点，本周下跌3.0%；BHSI指数报收425点，本周下跌5.3%。CDFI指数报收672.26点，本周下跌1.5%。（2）沿海干散：CCBFI综合指数报收993.93点，本周上涨1.1%。（3）集运：CCFI综合指数报收841.59点，本周上涨0.2%；SCFI报收869.5点，本周下跌2.8%。 （4）远洋油轮：BDTI指数报收705点，本周上涨38.0%；BCTI指数报收540点，本周上涨27.6%。CTFI指数报收608.76点，本周上涨2.2%。
航空（周）：（1）合计：运输量指数191，同比+12%；价格指数78，同比持平；客座率指数81%，同比-2%；（2）国内：运输量指数178，同比+16%；价格指数85，同比-1%；客座率指数84%，同比-1%；（3）国际：运输量指数245，同比+4%；价格指数62，同比-5%；客座率指数73%，同比-10%；
机场（五月）：（1）白云机场：旅客吞吐量534万人次，同比增长11.4%；货邮吞吐量15.14万吨，同比增加8.8%；飞机起降3.86架次，同比增长7.7%。
铁路（五月）：（1）大秦铁路：大秦线完成货物运输量3765万吨，同比增加46.96%，日均运量121万吨。
投资策略：年初以来航空需求持续分化，国内高品质航线和国际欧美线需求显著改善，随着旺季来临，内线盈利弹性逐步释放，推荐内线占比较高的南航，关注国航；受市场偏好切换，以及机场收费提价和免税重新招标等事件催化，机场板块走出显著超额收益，推荐18年业绩有超预期可能的白云机场，关注上海机场。个股重点推荐组合：吉祥航空、南方航空、建发股份、白云机场、大秦铁路、韵达股份、外运发展
风险警示：宏观经济大幅下滑
【传媒*点评报告】顾佳/朱珺/方光照/王光兵/林起贤：无付费，不快乐——“天然付费”成就中国娱乐新征途
本报告通过对传媒互联网各细分领域国内外内容消费的对比研究，得出：1）90后天然付费是推动互联网内容消费的重要因素；2）各细分领域都有提升空间，将诞生巨头企业，游戏和影视发展模式最清晰，市场空间最大，看好龙头前景。
“天然付费群体”的成长拉动互联网内容消费增长。本文提出“天然付费群体”概念，90年代之后出生的群体是互联网的原住民，随着代际迁移，这部分群体未来20年能保持每5年约10%~20%增长。互联网早期流量免费阻碍了内容付费在中国的发展，这一群体将成为未来付费重要推动力。
他山之石—海外互联网内容付费发展主要因为：良好付费习惯基础+互联网新渠道便捷体验、技术提升+优质内容及衍生。这些要素经分析贯穿于各细分行业，1）游戏：自诞生就具备付费属性，美国手游付费刚兴起，头部游戏吸引大量付费用户，未来ARPU值会不断提升。日本手游市场较成熟，付费率高，但整体规模由鲸鱼用户拉动。龙头游戏商暴雪和任天堂均靠爆款驱动用户高付费率和高ARPU值，并将相关IP进行全产业链开发。2）影视视频：美国付费习惯由来已久，互联网浪潮下视频付费部分取代DVD租赁市场，同时观看的便捷性和优质内容也推动付费视频业务发展。龙头公司各具特色，Netflix依靠强大自制内容；Hulu、HBO、Amazon背靠大型集团（好莱坞电影电视集团/互联网巨头）；YouTube深绑UGC。3）音乐：上游唱片巨头市占率较高，流媒体付费成主流，新型版权代理商崛起。4）知识教育：在线教育公司盈利模式多样，新型MOOC教育企业积极探索学位认证新模式。
大风起兮—我国互联网内容付费产业正爆发：1）游戏：价量齐升，撬动手游付费大空间，二线手游龙头将分享游戏付费市场爆发红利，推荐标的：三七互娱、完美世界、游族网络和昆仑万维；2）影视视频：我国付费习惯正养成，5年有望达700亿市场空间，渠道和内容制作端龙头显现，付费兴起使双方受益，推荐标的：唐德影视、慈文传媒、华策影视、欢瑞世纪；3）文学：网站完成整合，付费阅读获益于正版化高度景气，IP全版权运营模式渐趋成熟带来较大弹性，长期看好思美传媒、平治信息、中文在线。 4）音乐：付费处于早期，但粉丝经济下平台变现多元，QQ音乐全球最先盈利。5）知识教育：众多玩家纷纷加入，获得资本青睐，行业创新产品频发。
【造纸、轻工组*点评报告】郑恺/濮冬燕/李宏鹏：玖龙纸业（02689.HK）—盈利稳健复苏，壁垒优势形成
箱板瓦楞纸供需格局变迁，需求端不断增长：伴随着我国环保政策的日益趋严，箱板瓦楞纸供给将得到有效控制，行业集中度将进一步增加。需求端方面，我国的箱板瓦楞纸行业逐渐演变成国内零售、出口和快递同时拉动，需求量快速增长，2001-2016年间需求量CAGR高达9.1%。
废纸价格上涨预示造纸行情再次到来，盈利可期。废纸行业的市场价格主要受到下游纸企的需求带动，在下游厂商预计行情上涨时，会增加对于废纸采购量从而先抬高废纸价格。2017年二季度各类废纸价格已经开始回升上涨。随着下半年需求旺季到来，纸厂库存消耗，包装纸企市场信心恢复，已经开始温和涨价，行情有望再次到来，盈利可期。
产能扩张发挥规模效应，坐拥废纸回收渠道和沿海区位优势。玖龙纸业以美废回收起家，在国内外废纸回收具有丰富经验，废纸业务发展成熟，其中废纸约60%来自美国中南，坐享美废价格低廉优势。公司抓住造纸行业的历史机遇不断扩充产能，已经实现了四大品类、九大基地的产能布局，2016年末公司产能达到1373万吨。产能的扩张布局有利于规模效应的发挥，同时沿海的生产区位优势有利于公司的毛利率提升和运输成本降低。
市场关注盈利复苏，而我们更看好企业壁垒形成，给予“强烈推荐-A”评级：我们预计17、18、19财年净利润分别为40.2、45.9、51.5亿元，同比增长258%、14%、12%，对应当前股价PE分别为7.3、6.4、5.7倍，考虑到公司相对于国内同行业公司具备明显的比价优势，我们看好未来公司的持续发展，鉴于企业和行业壁垒逐渐形成，我们给予15X估值，目标价18.01港元，首次覆盖给予 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：造纸行业消费严重下滑，行业格局发生巨大变化
【造纸、轻工组*点评报告】郑恺/濮冬燕/李宏鹏：敏华控股（1999.HK）—真金不怕火炼：敏华回应浑水做空电话会议纪要
2017年6月7日，浑水创始人Carson Block在香港SOHN论坛上宣布将做空敏华控股，当日受此影响，敏华股价下跌10%。6月9日上午，敏华控股对于浑水质疑做出了回应。我们认为，做空机构对于中国家具行业存在一定的认知偏差，我们看好软体家具行业的发展，以及敏华控股的内外销共同发力带来的持续业绩提升。预计18、19、20财年净利润分别为20.1、22.3、25.1亿港币，同比增长15%、11%、13%，维持“强烈推荐-A”投资评级，同时给予8.5港币的目标价。
负债处于行业合理水平，公司无隐藏债务动机：敏华近些年财务费用非常低，2017财年已降到0.10亿港元，而财务费用率近五年来低于0.7%，按照浑水的说法敏华实际债务高出48%，节约的财务费用在销售收入中占比极少，公司无动机冒风险去造假对盈利能力影响不大的数据；公司多年来坚持分红和回购共52亿港元，而上市之后共筹资27亿港元，远不够分红和回购金额。公司电话会议中对浑水从工商局系统中查询到的“未披露”负债作出合理解释，系理财安排和集团内部资金往来，在合并报表已披露或抵消。
家居行业行情火爆，内销业务高增长不足为奇：近年来随着消费升级的趋势，国内家居行业作为典型的可选消费行情火爆。敏华控股的经销店均提货额增速处于同行业正常水平。国内家居行业经销商销售可追索性强，经销商提货和销售均有终端数据和票据可供查验，造假的可能性较低。
垂直一体化造就成本优势，40%毛利率合理：同行业顾家家居沙发毛利率同敏华一样处于40%的水平，且敏华控股的铁架和海绵是自行生产，垂直一体化程度高助力公司高毛利率水平，公司毛利率处于行业合理水平。
风险提示：沙发行业消费严重下滑，行业格局发生巨大变化
【造纸、轻工组*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺：皮阿诺（002853）—全屋科学智造家，双品类、多渠道共促高成长
国内中高端定制家居领导品牌。公司成立于2005年，主要从事于定制厨柜、定制衣柜及相关配套产品的个性定制与设计安装服务，为消费者提供定制家居解决方案。定制厨柜收入占比80%以上，2007年开始拓展定制衣柜业务，收入占比逐年提升；近年推出相关配套家居产品，发展全屋定制战略。
定制家居行业渗透率仍有提升空间，双品类先发优势。我国定制厨柜目前渗透率60%以上，发展较为成熟，预计未来将随着厨柜市场的发展而稳步增长；而我国定制衣柜渗透率目前仅30%左右，显著低于国外成熟市场60%~70%的水平，正处于快速成长期，未来随着居民消费升级以及个性化需求增加，渗透率仍有较大提升空间。公司作为业内为数不多的“厨柜+衣柜”双品类企业之一，有望同时分享定制厨柜和定制衣柜行业的增长红利。
经销为主，拓展大宗用户、互联网家装渠道，产能瓶颈突破在即。全国布局的经销模式是公司主要销售渠道，收入占比80%以上，2016年底经销商门店达954家，其中厨柜658家，衣柜296家，渠道下沉特点显著。同时开拓大宗用户渠道，培育新的规模增长点，参股“安乐窝”切入互联网家装。产能利用率达110%，募投项目建成后，将在现有定制厨柜6.5万套、定制衣柜2.5万套的产能基础上，分别新增产能12万套、9万套，保障未来持续发展。
双品类、多渠道共促高成长，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们认为，首先，公司有望持续分享定制行业增长红利，其次，未来随着渠道和产能扩张、大宗用户和互联网家装的开拓，整体规模有望再上台阶；推出厨电以及衣柜相关配套产品，探索智能家居，全面推进全屋定制。预计公司2017~2019年EPS分别为1.83、2.52、3.46元，业绩同比分别增长30%、37%、37%。参考行业可比公司17年平均31倍PE，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。
风险提示：原材料价格波动、以及房地产宏观调控风险
【有色金属*点评报告】刘文平/黄昱颖：方大炭素（600516）—石墨电极价格继续创新高
事件：6月7日，据百川报价，方大炭素继续上调普通、高功和超高功率石墨电极价格，其中Φ300mm-Φ800mm普通功率石墨电极报价18000~25000元/吨；Φ300mm-Φ700mm高功率石墨电极报价28000~40000元/吨，上调4000-8000元；Φ550mm-Φ700mm超高功率石墨电极报价35000~55000元/吨，高端上调10000元。
石墨电极创今年商品最快最大的涨幅。石墨电极价格从4月初开始上涨，目前公司超高功率石墨电极从4月初的1.6~1.8万元/吨附近涨至目前3.5~5.5万元，涨幅超过120%；高功率石墨电极价格从1.3~1.5万元/吨涨至目前的2.8~4万元/吨，涨幅超过110%；普通功率石墨电极价格从1~1.3万元/吨涨至目前约1.8~2.5万元/吨，涨幅超过90%。石墨电极价格涨价速度与幅度都大幅超过我们的预期，短短不足两个月时间涨幅近120%，比当年碳酸锂涨价还要速度还要快。
电弧炉二季度销售数据好于一季度，继续看好石墨电极三、四季度需求。据我们草根部分电弧炉销售企业，电弧炉的销售从去年4季度开始出现大幅好转，而电弧炉从设备安装、测试到最终的使用需要约4个月的时间，与今年二季度开始石墨电极需求突然起来时间点相吻合。同时我们了解到，电弧炉今年二季度销量比一季度还要好，也就是说到下半年石墨电极的需求将继续扩大；同时螺纹钢价格处于高位，电炉钢企业盈利情况普遍较好，企业开工率将不断提升。因此，我们继续看好石墨电极下半年需求。
供给端依然受限于环保因素。目前来看，初步统计河北石墨电极 5 月基本停产，开工企业也仅为少量石墨化工序，河北地区供应量大幅降低。河南、山东、山西石墨电极因受环保影响产量也有降低，企业均以低库存运行。尤其进入4季度后取暖季，根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，“炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计”。而华北炭素企业产能占国内约30%，届时将对供给端造成很大影响。
石墨电极价格上涨屡超预期，继续推荐方大炭素。按照当前公司均价测算，公司今年净利润将达到17亿元，当前市值185亿元，对应市盈率11倍，考虑到石墨电极价格仍在持续上涨，且持续性极强，我们给予当年年化盈利15倍市盈率，公司估值255亿元，尚有37%空间。
风险提示：环保限产不及预期，企业大面积复产。
【电力设备*点评报告】游家训/陈术子/赵智勇：思源电气（002028）—负债表健康，通过产品拓展与海外业务保持主业增长
成本控制力强，管理能力较好：公司持续优化内部成本控制，合理的管控销售和管理费用率，对供应链管理也比较专业；公司的综合毛利率，在同类型企业中处于领先地位，盈利质量、回款情况长期保持在较高水平。
产业链延伸确保主业整体平稳：公司通过内生培育等方式，不断丰富自身产品，在原有隔离开关、电力电容、互感器等产品基础上，先后成功培育GIS业务、保护监控、在线监测、电力电子成套等业务。
海外业务带来增长。公司2012年起开始在印度、香港、肯尼亚、俄罗斯等地设立子公司，并陆续砸海外完成了多个较有影响力的电力项目。
资产负债表强壮，具备外延整合的条件：公司资产负债率维持在30%左右，带息负债更低，有较多的可支配流动资产；公司过去现金回款优秀，造血能力也比较强。近年来公司也在积极参股、合资设立新能源并购基金，谋求新领域的转型与突破。
股权与公司治理结构可能出现变化：近期，上海承芯等股东较大比例增持，并提名非独立董事，有可能给公司在新领域扩张与转型上带来改变。
投资建议：给予审慎推荐，目标价18.5-21元。
风险提示：主网投资减速；海外市场拓展不达预期。
【交通运输*点评报告】常涛/袁钉：大秦铁路（601006）—日均运量121万吨，仍处于历史高位
事件：
2017年5月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3765万吨，同比增加46.96%。2017年1-5月，大秦线累计完成货物运输量17429万吨，同比增长30.31%。
评论：
日均运量较3月略有回落
2017年5月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3765万吨，同比增加46.96%。日均运量121万吨。大秦线日均开行重车82.8列，其中：日均开行2万吨列车57.8列。2017年1-5月，大秦线累计完成货物运输量17429万吨，同比增长30.31%。
大秦线4月运量维持同期高位，仅低于13年4月的3312万吨（全年运量4.45亿吨）。
【通信*点评报告】王林/周炎：菲利华深度报告（300395）-光通信、半导体、军工多领域需求驱动，拓展加工领域打开行业天花板
菲利华是国内石英玻璃材料领域的龙头企业，经过50多年在石英领域的深耕奠定了坚实的行业壁垒。公司产品应用广泛，光通信、半导体以及军用领域等诸多领域奠定公司业绩持续增长的基础。公司于潜江建设的智能工厂稳步推进，产能及毛利率有望实现双升。此外，公司并购石创布局石英加工，未来成长空间进一步打开。预计2017-2019年 EPS分别为0.48、0.64和0.86元，对应当前股价PE分别为29.3x、22x和16.3x，我们认为公司作为稳健成长的行业龙头地位被低估，同时考虑到公司智慧工厂带来的规模和毛利率双提升，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级，给予12个月对应2018年30x的目标价19元。
光通信、半导体、军工多领域需求奠定公司业绩持续增长基础。光通信、半导体以及军工等行业是石英玻璃及制品的重要应用领域。光通信方面，光纤光缆行业持续高景气，石英材料作为光纤预制棒制备的主要耗材，需求持续增长。半导体方面，石英生产商是半导体产业链的重要一环，提供半导体设备的关键部件。在政策推动下，我国半导体产业逐渐崛起，下游需求逐步向上传导带来石英相关产品需求增长。军工方面，石英具备耐热及良好的介电特性，被广泛的用于雷达罩以及航天飞船的隔热材料，国防军工的发展带来了高端石英产品的需求不断增长。以上三方面需求为公司业绩持续增长奠定了坚实的基础。
智慧工厂建设稳步推进，产能及毛利率有望实现双升。公司经过多年积累，在行业内率先推进智慧工厂建设，通过RFID、ERP、CRM系统，初步形成了数据化管理模式，有效地提高生产效率。未来随着智慧工厂新产能逐渐释放，将实现规模和毛利率的双提升。提高行业进入壁垒，巩固公司的龙头地位，为公司的成长奠定坚实基础。
并购石创布局石英加工，打开未来成长空间。石英深加工领域的毛利率与原材料相比更高。国际主要石英厂商，贺利氏在发展石英玻璃材料的同时，也向下游深加工领域延伸。2016年公司通过收购上海石创，向下游深加工领域拓展，打开向下游延伸的空间，突破公司原有石英材料的市场局限，对应行业规模进一步拓展到80-100亿。
被低估的行业龙头+稳健成长，强烈推荐-A，12个月目标价19元。受益于下游多领域高景气推动和深加工领域的拓展，公司业绩将保持长期稳健的增长。预计2017-2019年 EPS分别为0.48、0.64和0.86元，对应当前股价PE分别为29.3x、22x和16.3x，我们认为公司作为稳健成长行业龙头地位被低估，同时考虑到公司智慧工厂带来的规模和毛利率双提升，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级，给予12个月对应2018年30x的目标19元。
风险提示：产能释放低于预期、行业发展放缓、市场开拓受阻。
【公共事业/环保*点评报告】朱纯阳/张晨：神雾环保（300156）—霸州调研——乙炔加氢制乙烯项目可行性和经济性
一、乙炔加氢制乙烯技术可行，生产线放大条件成熟；
神雾环保的核心技术在于拥有自主知识产权的蓄热式电石生产新工艺，其能够产生大量优质、低成本的电石、合成气及人造石油等。由电石制备的乙炔与来自合成气的氢气进行加氢反应制乙烯，就此开辟了神雾煤基乙炔生产乙烯的战略宏图。
霸州中试装置规模为1000吨乙烯/年，共包括三个单元：乙炔单元，制氢单元及反应单元。目前在霸州中试基地，氢气由旁边基地的垃圾热解项目热解气及甲醇制备，在实际生产线中，将由预热炉中产生的气体提供。中试基地生产的单体乙烯直接通过火炬燃烧，而在实际生产线中，将送往下游继续生产聚乙烯等产品。
反应单元采用浆态床反应器，反应器内包括气相（原料气和产品气），固相（催化剂）及液相（溶剂），气液固通过气体分布器及再分布器实现三相均匀传质及动量传递，又通过软水温控系统实现了床层均匀传热，氢气和乙炔在催化剂作用下进行乙炔选择加氢制乙烯三相反应，主反应为C2H2+H2→C2H4，副反应将生成乙烷、绿油等。该单元反应条件较为温和，反应温度在130~160℃，反应压力0.45Mpa，故而工况稳定，放大比较容易。此外，反应单元还包括溶剂再生系统，实时脱除溶剂中的少量绿油从而实现溶剂再生。
在国际上浆态床技术已较为成熟，且得到广泛的应用。如南非sasol的费脱工艺采用浆态床（单台75万吨/年），直径10.7m，相当于单台30万吨/年乙炔加氢；意大利Eni公司的EST工艺采用浆态床进行渣油加氢（单台10万吨/年）；UOP公司的Uniflex采用浆态床进行渣油加氢（单台25万吨/年），而乌海项目40万吨乙烯，由四条生产线构成，单台规模仅为10万吨/年，反应器设计不存在技术难点。
