行情回顾:
本周计算机行业
(
中信
)
指数
上涨
1.26%
,沪深
300
指数
上涨
2.36%
,创业板指数
上涨
1.93%
。
本周我们梳理了版式软件的行业情况,根据印度咨询公司
360iResearch
的预测,全球
PDF
编辑器软件市场规模将由
2019
年的
18.4
亿美元,以
9.14%
的年复合增长率,至
2025
年底达到
31.1
亿美元的规模。根据计世资讯发布数据,
2012-2018
年中国基础办公软件用户人数逐年上升。
2018
年中国基础办公软件用户规模达到
6.55
亿,相较
2017
年同比增长
4.8%
。
2018
年我国基础办公软件市场规模为
85.34
亿元,较
2017
年同比增长
9.7%
,计世资讯预计未来几年
CAGR
为
11.8%
,到
2023
年市场规模将达到
149
亿元。
PDF
(
Portable Document Format
,便携式文档格式)
1.0
版本由
Adobe
于
1992
年发布,此后随着版本迭代,
PDF
格式于
2008
年正式成为国际标准。
OFD
是开放版式文档(
Open Fixed-layout Document
)的英文缩写,是我国国家版式文档格式标准。版式软件行业空间巨大,下游需求较为刚性,且处在国产化关键时点,关注国内版式软件龙头标的:福昕软件、金山办公、万兴科技,详见下文。
受中报和估值影响,
q3
机构普遍减仓计算机板块,但计算机业务主要在下半年,疫情影响环比减弱,
q3
预计较多子板块会环比继续改善,龙头公司的业绩和估值双修复、以及估值切换有望逐步展开。另外,新一轮改革推动市场风险偏好提升,计算机是风险偏好提升必加仓的板块,我们预计
Q4
机构仓位有望回归,子板块看好云计算、信创、金融
it
(尤其数字货币)、网安。
云计算:
中报子行业方面只有云计算板块收入实现正增长,疫情对部分云公司的影响也逐渐消除,风险偏好提升情况下云计算龙头有望率先走出估值切换行情。首推用友网络、金山办公没、广联达等。二线品种关注金财互联、优刻得等,硬件关注浪潮信息、深信服。
信创:
三季报预告已现拐点,
Q4
信创预计将集中确认。目前发布了三季报预告的信创公司主要有中国长城、诚迈科技、中孚信息、卫士通、北信源,除了北信源,其它几家第三季度单季(收入或者利润)增速中值均在
60%
以上,大部分翻倍,信创拐点明确,
Q4
将开始进入集中确认期,并且未来行业信创将开始放量,信创将进入业绩可持续释放和验证的周期。虽然今年招标价格有所下降,但龙头份额普遍超预期,目前处于机构低配状态,可逢低配置龙头金山办公、中国软件、中国长城等。
网安:
计算机板块中报显示,环比看网安板块改善明显,绿盟科技、深信服、美亚柏科、奇安信、格尔软件、中孚信息等收入均实现了从
Q1
的下滑到
Q2
单季度两位数以上的增长,启明星辰等
Q2
开始需求也明显回暖,并且网安板块目前估值在行业里相对不高,具有较大配置价值,关注美亚柏科、绿盟科技、启明星辰、安恒信息、深信服、奇安信等。
数字货币:
近日中办、国办印发《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案
(2020
-
2025
年
)
》,要求在中国人民银行数字货币研究所深圳下属机构的基础上成立金融科技创新平台,支持开展数字人民币内部封闭试点测试,推动数字人民币的研发应用和国际合作。同时,数字货币在深圳罗湖区展开在开放环境下的公开测试,关注长亮科技、恒生电子、卫士通、格尔软件、新大陆、数字认证等;
军工信息:
习近平总书记在中央政治局第二十二次集体学习时强调,统一思想坚定信心鼓足干劲抓紧工作,奋力推进国防和军队现代化建设,加快机械化信息化智能化融合发展。重点推荐中国海防、卫士通,关注星网宇达、航天发展、海兰信等;其它关注科大讯飞、中科创达、卫宁健康、创业慧康等细分龙头。
始于
Adobe,PDF是使用最广泛的版式文档格式
。
PDF(Portable Document Format,便携式文档格式)源于以应用程序、操作系统、硬件无关的方式进行跨平台文件交换的需求。最早的PDF 1.0版本,由Adobe于1992年发布,此后随着版本迭代,PDF格式于2008年正式成为国际标准,于2015年正式成为国家标准。经过20余年的发展,PDF版式文档格式已成为数字化信息事实上的一个工业标准,并且产生了一系列针对不同场景的的子集标准。
以对象为单位的物理存储结构,非接触式数据管理。
PDF文件的物理结构以Object(对象)为基本单位,由文件头、正文、交叉引用表以及尾注构成。每个对象都有自己唯一的编号(对象编号和代号的组合),PDF通过交叉引用表对这些对象的存放位置进行管理,对象之间通过编号进行间接引用,达成非接触式的数据管理,优化存储空间,提高解析效率,减少数据之间的耦合。
树状逻辑存储结构,实现快速获取和任意页随机访问
。逻辑结构方面,
PDF文档采用树形结构构建而成,以文档目录为入口,可以进入描述正文内容的页树、描述目录结构的大纲、用于交互的交互式表单,定义目的名称的已命名目标、以及用于改变物理浏览顺序的文章线索。用于描述正文内容的页树则是一个树形结构,包含一系列的页树或页面节点。通过这一逻辑存储结构,可以实现对某个页面的随机存取,而不必迫于顺序存取而必须解析不必要的内容,提高了页面的各种操作速度。
全球
PDF编辑器软件市场增速较快,行业景气度高,潜在增量市场空间大
。根据印度咨询公司
360iResearch的预测,全球PDF编辑器软件市场规模将由2019年的18.4亿美元,以9.14%的年复合增长率,至2025年底达到31.1亿美元的规模。此外,据Adobe公司公开文件显示,PDF文档相关业务(主要是编辑器)潜在市场规模(TAM)2020 年可达53亿美元,2021年可达75亿美元。相较于超高的潜在市场规模,PDF编辑器渗透率较低,2020年仅为37.92%,潜在增量市场空间大。
国内基础办公软件刚需强,市场规模、用户数量齐升
。作为基础办公软件不可缺少的组成部分,
PDF电子文档市场将受到基础办公软件市场增长的带动作用。根据计世资讯发布数据,2012-2018年中国基础办公软件用户人数逐年上升。2018年中国基础办公软件用户规模达到6.55亿,相较2017年同比增长4.8%。2018年我国基础办公软件市场规模为85.34亿元,较2017年同比增长9.7%,计世资讯预计未来几年CAGR为11.8%,到2023年市场规模将达到149亿元。
市场需求稳定,行业龙头收入创纪录,全球
PDF电子文档行业景气度高
。
PDF电子文档作为日常生活、办公中使用频率较高的电子文档格式之一,在全球范围内广泛应用,成为与Office格式并行的电子文档处理格式,市场需求稳定、发展态势良好。全球PDF文档行业,Adobe是无可争议的行业老大,近三年市场占有率在92%以上。2012年Adobe态度坚决的决定在18个月内全面转云,同时关停所有的授权业务。因此我们认为Adobe DC(Document Clould,即PDF文档管理业务)2015年-2019年的收入及增长情况可以很好的反映全球PDF电子文档行业的景气程度。2015年Adobe DC实现营业收入3.83亿美元,2019年实现营收12.25亿美元,5年间年复合增长率33.56%。Adobe最新财报显示,2020第二季度Adobe DC收入创下3.6亿美元的纪录,并且仍然保持了22%的较快增速。
全球
PDF市场,一超多强格局已经形成
。
PDF电子文档行业参与竞争的上市公司主要有Adobe System Incorporated、Nitro Software、福昕软件、万兴科技、Kofax(未上市,未计入下列统计)。作为PDF标准的发明者和市场先发者,近两年Adobe市占率均超过92%,是绝对的市场龙头。福昕软件、Nitro Software、万兴科技分列二、三、四位,且福昕和万兴市占率略有上升。
SaaS化成为未来趋势,疫情助推行业需求提升
。
SaaS是基于互联网提供软件服务的软件应用模式,其产生了更为灵活的产品构架和交付模式,可实现产品的快速交付,促进产品特性快速迭代,有利于与用户建立长期的双赢合作关系。Adobe在近几年已经完成了由传统授权模式向SaaS模式的转型,2020年SaaS收入占比预计将达到91.9%。在今年疫情影响面对面工作场景的背景下,用户工作习惯向远程协同工作的转变推动了对数字文档的需求激增。基于web的PDF服务的使用量同比增长了近40%,Acrobat中共享的文档数量同比增长了50%。基于云的电子签名解决方案(Adobe Sign),自本财年开始以来使用率增长了175%。借助Adobe文档云,Adobe的文档产品使得客户能够在远程工作环境中无缝地参与、交易和协作。
电子签章、数字签名鼓励政策频出,
PDF编辑器安全领域迎来发展机遇。
2020年5月,银保监会就起草发布了《商业银行互联网贷款管理暂行办法(征求意见稿)》,明确提出:商业银行应当与借款人及其他当事人采用数据电文形式签订借款合同及其他文书。2020年7月,国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境更好服务市场主体的实施意见》,提出要在税务、人力资源、公积金、商业银行等服务领域加快实现电子营业执照、电子印章应用,来提升涉企服务质量和效率。电子签章和数字签名的的实现需要对
真实笔迹、数字证书的同时验证以保证签名的时效性、唯一性、权威性。此外,已经签名或签章文件的流转,对
PDF编辑器的安全分发功能提出了较高的要求。可以预见随着电子签证与数字签名的进一步落地,PDF编辑器安全领域将会迎来发展机遇。
OFD是国家版式文档标准,党政口快速落地
。
OFD是开放版式文档(Open Fixed-layout Document )的英文缩写,是我国国家版式文档格式标准。OFD标准由工信部软件司,牵头中国电子技术标准化研究院组织的版式编写制定,于2016年10月13日由国家标准委员会发布《电子文件存储与交换格式版式文档》(GB/T 33190-2016),正式被确立为我国电子文件的国家标准。该标准在确立之后,快速在党政口落地:2016年12月,《党政机关电子公文格式规范》中明确要求“电子公文的承载格式为OFD”。2018年,《电子证照国家标准》中明确规定“电子证照使用OFD格式”。2019年9月,《电子发票基础信息规范》规定从2020年开始,新搭建的电子发票平台,均采用OFD作为电子发票的基础格式。2020年《关于增值税发票综合服务平台等事项的公告》中明确指出“增值税电子普通发票版式文件格式为OFD格式”。
OFD具有自主、安全、体积小巧的优势
。版式文档格式是版面呈现效果固定、与依托的软硬件环境无关的格式,因而其在电子商务、电子政务、信息发布、数字出版、档案管理、电子交换等多个领域都会被不可避免的使用到。目前国际通用的版式文档格式便是
PDF格式,也即ISO 32000标准。两者设计初衷相仿,实际使用结果几乎没有差异,OFD标准技术门槛低而相对易于实现,PDF标准则技术体系更为复杂。OFD格式简洁的物理结构和逻辑结构,使得其在基本阅读和基本利用方面优于PDF标准,另外在国密算法、安全、体积小巧和深度应用方面具有优势
全国党政办公市场规模有望达到
60亿
。中国工程院倪光南院士在
2018年8月《从中美贸易摩擦看科技自主创新的机遇与挑战》的演讲中提到
全国党政机关的办公
PC约有2000万台
。假定乐观(
100%)、中性(75%)、悲观(50%)三个OFD办公套件购买率,则分别对应2000万套、1500万套、1000万套OFD办公套件出货量。根据中国国家机关政府采购中心正版软件采购网数据,2018年5月-2020年8月 OFD办公套件政府采购成交均价为650元/套,基于这一价格进行保守估计,假设党政机关市场成交均价为300元/套,则全国党政机关市场存量规模分别为60亿元、45亿元、30亿元。
版式软件行业空间巨大,下游需求较为刚性,且处在国产化关键时点,关注国内版式软件龙头标
的:
福昕软件、金山办公、万兴科技
。
长期重点推荐:
信创:中国软件、东方通、卫士通、中国长城、太极股份、神州数码;
云计算:用友网络、金山办公、优刻得、金财互联、广联达;
医疗信息:卫宁健康;
工业互联网:汉得信息、东方国信、科远智慧;
军工信息:中国海防、卫士通;
网安:安恒信息、启明星辰、拓尔思、美亚柏科、绿盟科技、卫士通、格尔软件、中新赛克;
人工智能:科大讯飞、拓尔思;
金融科技:长亮科技、恒生电子、古鳌科技。
风险提示:
信息创新、网络安全进展低于预期;行业后周期性;疫情风险超预期;