正文
一、9月组合回顾
截止9月29日，
华创研究9月金股组合绝对收益4.97%（仓位80%），股票资产收益6.21%。
组合相对上证综指的超额收益为5.40%，年化收益率77.35%，夏普比率为5.91，本月最大回撤3.60%，日胜率为63.64%。
二、10月配置思路
随着全球经济在四季度到明年1季度继续构筑短周期运行的顶部，而国内总需求也趋于有序回落，本轮价格高点可能出现在四季度中后段，届时在需求端的压力下周期动力将面临换挡。短期内需求结构并无持续恶化的基础，当前阶段到4季度初期A股仍处于高性价比区间，4季度后期到明年1季度债好于股。
我们看好受益于PPI、CPI剪刀差收敛的中端消费，银行、保险龙头仍具配置价值。中长期持续看好新能源汽车产业链、OLED及高端制造。
因此，相比于9月金股，10月金股将提高消费板块仓位，消费、金融、成长的仓位占比分别为30%、20%、40%。我们继续持有需求爆发的环保设备行业，增配中端白酒、零售电商、农业，同时布局新能源汽车产业链、TMT优质成长股。
三、10月10大金股
零售电商——苏宁云商：
有望迎来线下业务回暖及业绩底部反转。
农业——苏垦农发：
看好四季度中央农村工作会议对土地流转、农垦政策炒作。
电新——天赐材料：
电池材料新产能陆续投产，18年业绩弹性加大。
环保——清新环境：
大气治理龙头，火电超低排放技术领先。
电子——合力泰：
轨交零配件细分龙头，轨交+汽车业务成长。
通信——烽火通信：
光通信设备龙头，业绩有望逐步释放。
计算机——辰安科技：
公共安全绝对龙头，海外业务持续突破。
食品饮料——洋河股份：
中秋销售良好，估值最低的龙头白酒股。
非银金融——中国平安：
新业务价值高速增长，估值仍具上升空间。
银行——工商银行：
国有大行资产质量佳，近两季收入增速持续回升。
一、9
月金股组合回顾
（一）收益回顾
截止9月29日，
华创研究9月金股组合绝对收益4.97%（仓位80%），股票资产收益6.21%。
组合相对上证综指的超额收益为5.40%，年化收益率77.35%，夏普比率为5.91，本月最大回撤3.60%，日胜率为63.64%。
（二）构建思路
近日上证突破3300关键点位，对于当前阶段的市场而言，宏观经济层面国内短周期依然处于平滑筑顶后的有序回落过程中，而无论是从内部利率还是外部贬值压力角度来看，二季度初期市场所面临的宏观紧缩效应都得到大幅缓解。制度层面，近期双创的落地、中央和各部委对改革深化的强调，无疑都彰显着资本市场与改革创新回归良性互动的诉求。
后市我们仍将维持当前仍是A股配置的黄金窗口期的判断，继续看好市场新高后的韧性，坚持三季度以来我们一直强调的“周期、金融为主轴，优质成长搏弹性”配置思路。
我们继续看好受益于供给侧改革和环保限产的电解铝、化工涨价品类，增配受益于煤改气的机械龙头以及需求爆发的环保设备行业，同时紧握大金融，布局新能源汽车产业链、TMT优
质成长股。
（三）建仓记录
组合于9月1日建仓，权益持仓80%，10只金股等权重各8%配置。9月市场顶部震荡，钢铁、煤炭等周期
行业回调明显，而消费、TMT表现亮眼。主题概念方面，5G、芯片国产化、新能源汽车等新兴科技方向受政策激励，领涨Wind概念指数。在国际资本流向和资产配置模式发生方向性变化的背景下，新兴市场国家风险降低，而三季度末期市场也将处于寻找下一主线的阶段，我们认为产业方向重于板块和行业。因此8月期间未进行调仓，坚持均衡配置。若组合操作发生变动，我们会在当日《一策》晨报中提示。请继续关注华创金股组合收益，关注华创策略《一策》晨报发布的策略观点及调仓公示。
（四）领涨个股
9月十大金股中，
烽火通信涨幅位居第一，大涨21.8%。
烽火通信技术实力雄厚，是国内领先的光通信传输企业，近期定增完成资产结构显著优化，竞争力有望大幅提升，下半年公司传输网投资有望超预期，业绩将逐步释放，展望10月我们继续看好烽火通信。
万华化学以17.0%涨幅位居第二。
公司MDI、TDI、新材料等项目不断推进建设，驱动公司业绩稳步新增，其中MDI价格自去年年初大幅上涨后，目前维持高位震荡，作为行业龙头的万华化学盈利有望持续高兑现。
万科A上涨13.0%。
公司在行业集中度提升背景下保持龙头优势，上调全年业绩增速至+30%，深圳地铁成为第一大股东或将深化“轨道+物业”方面合作，此外，参与收购物流地产商普洛斯，将对万科的物流地产、商业地产、产业地产等将大有帮助。
杉杉股份上涨12.4%。
继6月金股报告中推荐之后，我们连续四个月坚定持有，本月杉杉股份再度上涨，累计上涨幅度达到76.73%。
清新环境上涨11.8%。
公司核心技术SPC-3D优势显著，政策趋严提升工业领域烟气治理市场空间，此外公司是综合烟气治理龙头，非电领域外延可期。
二、10
月配置思路
随着全球经济在四季度到明年1季度继续构筑短周期运行的顶部，而国内总需求也趋于有序回落，本轮价格高点可能出现在四季度中后段，届时在需求端的压力下周期动力将面临换挡。短期内需求结构并无持续恶化的基础，当前阶段到4季度初期A股仍处于高性价比区间，4季度后期到明年1季度债好于股。
我们看好受益于PPI、CPI剪刀差收敛的中端消费，银行、保险龙头仍具配置价值。中长期持续看好新能源汽车产业链、OLED及高端制造。
因此，相比于9月金股，10月金股将提高消费板块仓位，消费、金融、成长的仓位占比分别为30%、20%、40%。我们继续持有需求爆发的环保设备行业，增配中端白酒、零售电商、农业，同时布局新能源汽车产业链、TMT优质成长股。
三、10
月金股推荐
（一）零售电商——苏宁云商
“线上拓展+线下升级”成效显著，迎接新零售征途。
公司持续加大线上营销投入，以提升产品、价格、服务的消费体验，助力流量增长。上半年，公司广告费用率同比提升0.27个百分点，线上自营交易额同比增长61.39%。公司线下继续实行“一大一小”策略。大的方面：公司大力发展一站式、体验化的生活广场和云店，上半年公司新开及改造云店63家，达到204家，首超旗舰店数量。小的方面：公司通过新开易购服务站和社区便利店继续布局农村和社区市场，上半年公司净新开易购服务站177家，继续优化布局苏宁小店。公司上半年同店增长4.54%，其中云店同店增长6.4%，易购服务站直营店同店增长33.51%。
物流金融业务持续扩张，协同零售业务打造生态闭环。
截至上半年底，公司合计投入运营8个自动化拣选中心、34个区域配送中心，物流网络覆盖全国352个地级城市、2,810个区县城市，物流社会化营收（不含天天快递）同增153%，仓储能力、物流运营效率和社会化业务进一步得到加强。上半年苏宁金融业务交易规模同增172%，产品创新不断，苏宁银行开业进一步扩张金融版图。
我们认为，
公司线上投入与线下门店改造升级成效明显，公司业态变革已经趋于成熟，具备较大业绩改善空间。
随着行业竞争环境改善、消费回暖和地产后周期红利持续释放，行业与公司拐点都已到来，线上价值有望得到提升、线下价值有望回归。同时，公司持续推进物流金融业务，规模盈利可期，估值有望进一步提升。
（二）农业——苏垦农发
公司是以自主经营种植基地为核心资源优势的农作物种植、良种育繁、农产品加工及销售全产业链规模化的国有大型农业企业，拥有约
120
万亩自有种植基地，旗下有苏垦米业、大华种业和苏垦物流三家全资子公司。
全产业链种植，公司17H1盈利稳步增长。
公司通过大华种业布局稻麦种子生产和销售，苏垦米业则主要负责大米加工和贸易业务，借助于苏垦物流这一平台从事农资供应。公司作为粮食产业化龙头企业，17H1实现营收18.43亿元，同比增长13.21%，归母净利2.67亿元，同比增长14.67%。
土地流转加速，公司种植效率有望继续提升。
截止去年我国土地流转规模已达到4.71亿，其中流转面积占比35.1%，但企业流转的土地增长较慢。2017年全国土地确权基本完成，2018年全国农村确权结束。随着土地流转改革加速深化，权属明细、流转程序规范、交易机制等多方面细则有望落地，企业参与土地流转的意愿加强。公司作为土地流转龙头，自有耕地面积的扩大可为公司机械化种植提供便利，提升公司种植效率。
（三）电新——天赐材料
电解液业务经营符合预期，公司成本端优势可不断提升市场占有率。
上半年天赐材料电解液业务收入
5.97
亿，同比增长
13.7%
。从上半年天赐材料的经营状况看，税前综合售价由去年每吨
6
万元左右下调至
5
万元左右，降幅超过
15%
，但符合市场前期的预期。但是公司产品毛利率并为因此显著下滑，维持在
40%
以上水平，我们认为主要是因为公司六氟磷酸锂自供率提升，同时基于技术进步，六氟磷酸锂的生产成本也有所降低。另外，天赐材料前期布局的三元材料电解液中功能添加剂及溶剂正如期投产，且具有明显性价比优势，这对于天赐材料三元材料电解液市场份额提升带来直接贡献。
个人护理品添加剂业务短期成本上升盈利承压，但增长持续性清晰。
天赐材料个人护理品添加剂业务上半年营业收入3.04亿，同比增长31.8%，但因为脂肪酸等原料涨价，导致该业务毛利率下滑11个点至24.4%。短期的原料价格波动对公司盈利带来影响，但是公司在与宝洁、联合利华等下游国际性客户保持长期合作的同时，持续进行的新品开发和新应用开发，可为该业务的持续稳健成长带来确定性。
天赐材料2017年下半年电解液产品价格趋稳，且出货量环比增长显著。
与此同时，公司电解液新材料和正极材料产能于2017年下半年陆续投产，为公司2018~2019年业绩增长带来增量。在不考虑增发带来的股本增厚的情况下，我们预计公司2017~2019年EPS为1.16，1.85，2.47，基于公司2018年业绩和行业30倍估值，目标价55.5元，给予强烈推荐评级。
（四）环保——
清新环境
核心技术
SPC-3D
优势显著，政策趋严提升工业领域烟气治理市场空间。
公司在脱硫技术领域保持绝对领先地位。公司核心技术（
SPC-3D
）拥有很高的技术壁垒，对现役机组提效改造及新建机组实现
SO2
和烟尘的特别排放限值及深度净化带来创新性的一体化解决方案，目前已经成功帮助全国
400
余台套机组实现超低排放。环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等
20
项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）意见的函，大幅提升钢铁烧结、球团等工业大气污染物特别排放标准，增加陶瓷、平板玻璃等行业特别排放限值。随着新标准逐步落地，预期工业领域烟气提标改造将迎来新的增长空间。
积极布局非电领域，石化行业率先打开空间。
大气污染防治强化督查正在京津冀及周边传输通道“2＋26”城市继续强力铺开，环境治理将持续升温。公司凭借先进的技术、强大的工程和管理优势，积极发展运营类资产，在去年与中铝集团成立合资公司铝能清新（公司占股60%），其后成功购买中铝下属五家企业燃煤发电机组的脱硫脱硝、除尘等环保资产，总造价17.5亿元。从非电领域的自备电厂入手进军非电领域烟气治理，目前燃煤锅炉 86 台，工业过程10台，锅炉规模分别为 18055 t/h和1756 t/h。2017年初公司完成收购博惠通80%股份，进入石化领域。我们认为随着环保督察持续推进，非电减排市场空间有望加速兑现。
绑定核心员工利益，期权持股激励充足。
公司于 2014、2016、2017 年分别实施三期员工持股计划，其中 2014 年一期员工持股计划已经出售完毕（买入价格为 14.20 元/股），二期员工持股计划买入0.23 亿股（购买均价17.44 元/股），占公司总股本的2.15%。第三期员工持股计划分别不超过1000人，基本覆盖了公司员工的绝大部分，激励充足，将员工利益与公司成长绑定。首次授予的股票期权第一、第二、第三个行权期的行权条件分别为以 2014 年净利润为基数，2015、2016、2017 年净利润增长率不低于 85%、170%、270%。按照上述行权条件，公司在2017年需完成10 亿元以上净利润，2017 年为激励最后一个考核期，我们认为公司有充足动力完成目标，维持业绩快速增长。
烟气治理龙头，非电领域外延可期。
在环保督察新常态且向非电行业扩展的大环境下，火电烟气脱硫脱硝除尘超低排放改造刚过半，火电超低排放改造还有较大市场空间，订单有望持续增长。长期看公司将立足节能环保领域，受益烟气治理市场扩容及自身竞争力，近三年公司收入及净利润年复合增长率均约为70%左右。考虑到新增运营业务及在建 EPC 项目增加为公司带来新的业绩增长，预计公司2017-2018的EPS为0.93、1.23元，对应PE分别为20倍和15倍。
（五）电子——
合力泰
受益全面屏和国产手机下半年冲量，业绩持续高增速。
Q2
单季收入
37
亿元，同比增
14.64%
左右，同时公司深挖管理，持续提升盈利能力，毛利率同比提升
2.73
个百分点，带动
Q2
单季实现净利润
3.03
亿元，同比增长
25.79%
，超出收入增速，顺利度过国产手机淡季。目前国产品牌新机发布加速，产业链逐步开始拉货，公司订单旺盛，单月收入有望达到
20+
亿元，业绩增速将加速上行，三季度业绩指引即是证明。
公司前期入股珠海光宇，为国内消费电芯龙头企业之一，且为大客户电芯供应商。
公司此次入股一方面丰富1+N产品线布局，另一方面，未来有望通过其将公司其它优势产品，比如无线充电模组等，导入大客户供应链，对于公司再上台阶意义重大。
公司通过收购蓝沛，获得无线充电核心材料及技术，打造无线充电模组一站式解决方案。
未来将充分受益于行业爆发，同时公司前期并购的珠海晨新原为JDI旗下工厂，实现全面屏的生产工艺的快速导入，在全面屏需求爆发中将率先受益。此外，后续3D玻璃、双摄等新产品的逐步导入，将持续提升公司成长潜力。
