【平安证券】海外市场波动如何影响A股市场？| 策略周报20240811

上周全球资产波动加大，A股延续缩量调整 。 受套息交易反转、地缘风险等因素综合影响，上周全球资产波动明显加大，风险资产普遍经历大幅调整后逐步企稳。A股延续缩量调整，地产和消费板块表现较好，上证指数、创业板指分别下跌1.48%、1.64%，全A日均成交额回落至6468亿元，北上资金由上周小幅净流入转为净流出147.6亿元，股票型ETF净流入210亿元。行业上，中信30个行业仅7个行业收涨，其中受益于政策利好的内需板块表现较好，食品饮料、房地产行业领涨，涨幅分别为3.11%和2.65%，其次为商贸零售、建材，均上涨约1% 。

国内方面，7月出口增速边际回落，扩内需政策加码服务消费 。 基本面来看， 7月出口同比7.0%，低于前值8.6%及预期值9.6%，结构上，对欧美出口相对韧性，但对日韩及东盟地区出口出现回落，船舶、集成电路等产品的增速仍保持高位；7月进口同比增长7.2%，较前值-2.3%显著改善。7月CPI同比上涨0.5%，高于前值0.2%及预期值0.3%，主要受猪价回升带动的食品价格上涨、假期出游的支撑；PPI同比-0.8%，与前值持平，一定程度上受大宗商品价格下行等因素影响。 政策端，一是细化部署7月政治局会议“以提振消费为重点扩大国内需求”的要求。 8/9国新办就此前国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》有关情况举行新闻发布会，强调支持教培、游戏、文旅等方面的改善型和新型消费； 二是一线城市持续推进地产去库存， 包括深圳正式启动收购商品房用作保障房、广州花都区率先落地一线城市“购房落户”政策等； 三是监管方面， 8/8交易商协会公告表示，查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为， 全周10Y国债收益率回升7BP至2.2%。

海外方面，高拥挤交易及过低波动率迎来反转，美国AI科技趋势及经济软着陆的预期降温，日元套息交易反转进一步放大波动 。 上周一，受此前日本加息、美国经济就业数据不及预期等因素影响，全球套息交易出现反转并带来短期流动性冲击，全球资产尤其是风险资产大幅调整，VIX波动率指数日内一度冲高至65.7，当日，日经225指数下跌12.4%，韩国综指下跌8.8%，美国三大股指下跌2%-4%，美元指数跌至102，日元、人民币汇率升值至142和7.1。同日，美国发布7月非制造业PMI录得51.4，高于前值48.8及预期值51.0；周四，美国发布前一周初请失业金人数23.3万人，较前值下降1.7万人，优于市场预期，一定程度缓和了市场对就业市场降温的担忧。 全周维度，随着流动性冲击逐步缓和，全球资产在大幅调整后有所企稳，日经225下跌2.46%，美股三大股指跌幅在1%以内，LME铜下跌2.5%，人民币即期汇率收至7.17。

综合来看，海外流动性环境和资产表现仍有较多不确定性，但是国内方面深化改革主线已经明晰，扩内需方面的政策在逐步加码，部分行业盈利预期在逐步企稳。在当前A股整体估值水平仍处于历史较低水位的情况下，市场的结构性机会值得把握。结构上，继续建议沿着改革政策方向进行布局，成长风格在蓄势；建议把握新质生产力（TMT/国防军工/机械设备等）、高端制造业以及国企改革相关的投资机遇 。

风险提示： 1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。